增资改道汽车天窗光伏电池业务

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 [table_main] 宏源公司类模板 公告内容： 2014年12月29日，公司与韩国周星签署协议，拟对综艺光伏进行等比例增资以将其生产线改造为汽车天窗用光伏电池生产线。增资总额1,260万美元，综艺股份以现金840万美元或等值人民币出资，韩国周星以现金420万美元出资。双方均分三期支付，2014年12月31日之前至少支付增资额的20%，2015年3月31日之前，至少支付增资额的30%，2015年6月30日之前，全部支付。增资完成后，综艺光伏注册资本将由13,980万美元增至15,240万美元，综艺股份、韩国周星分别持股66.7%和33.3%。  增资引入汽车天窗用光伏电池业务，盘活综艺光伏存量资产。综艺光伏主要从事非晶薄膜太阳能电池的生产，由于相关生产线经过长期调试未能如期达到预定验收标准，现有薄膜太阳能电池在目前传统太阳能光伏市场的竞争力又相对较弱，因此相关生产线2014年未进行生产。为改善综艺光伏的经营状况，盘活存量资产，综艺股份和韩国周星商议决定改造其生产线，用于生产汽车天窗用光伏电池。  汽车太阳能天窗的应用有望不断推广和普及。目前汽车太阳能天窗已在部分高档轿车上配置使用，其功能主要有：在高温天气里，利用太阳能天窗所产生的电力驱动风机，将车厢外的冷空气导入车内，可大幅降低车内温度；在寒冷冬季，利用太阳能天窗产生的电力对玻璃加温，防止结霜；为汽车黑匣子、汽车远程监控等车内电信设备持续供电；通过太阳能天窗空气循环降温功能还可以提高蓄电池的寿命。我们认为，随着科学技术的不断进步，汽车太阳能天窗的功能还将不断完善和提升，未来应用前景广阔。  风险提示。汽车太阳能天窗推广低于预期等风险。  盈利预测及估值。综艺股份正着力将自己打造成为国内最大的彩票设计/销售商，实现移动互联梦；培育多年的股权投资项目恰逢上市重估的黄金时点。我们预计，公司2014-2016 年EPS 分别为0.05元/0.41元/0.52元，对应PE174.2/21.2/16.8倍，维持“增持”评级。 主要经营指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营收入(百万) 502.79 371.51 631.56 1010.50 1313.64 同比增长率 -57.44% -26.11% 70.00% 60.00% 30.00% 净利润（百万） 32.55 -679.32 111.98 452.24 571.21 同比增长率 -89.71% -2187.28% —— 88.06% 26.31% 每股收益(元) 0.029 -0.615 0.05 0.409 0.517 净资产收益率 1.00% -28.62% 9.24% 14.92% 15.98% [tab e research] 中小市值公司研究组 首席分析师： 王凤华(S1180511010001) 新财富2013年最佳中小市值分析师 电话：010-88013568 Email：wangfenghua@hysec.com 资深分析师： 周蓉姿( S1180050120006) 电话：010-88085982 Email：zhourongzi@hysec.com [table_industr Trend] 市场表现 相关研究 《传统业务大幅回暖，互联网平稳布局》2014/08/22 《后发制人的彩票行业领导者》 2014/05/28 《量彩收购案落地，实现55%控股》 2014/04/14 7.00 9.00 11.00 13.00 综艺股份 上证指数(可比) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/综艺股份（600770）/公告点评 2014年12月29日 [table_subject] 增资改道汽车天窗光伏电池业务 增持 维持 [table_page] 综艺股份（600770）公告点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 利润表(万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 371.51 631.56 1010.50 1313.64 减：营业成本 317.35 486.3 707.35 919.55 营业税金及附加 2.40 3.16 5.05 6.57 销售费用 12.17 17.8 16.17 19.70 管理费用 170.57 130 101.05 118.23 财务费用 69.14 50 16.49 8.58 资产减值损失 689.28 0 0.00 0.00 加: 投资收益 39.70 0 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 200 540.00 650.00 营业利润 -849.70 144.3 704.39 891.02 加: 其他非经营损益 6.88 5 5.00 5.00 利润总额 -842.83 149.3 709.39 896.02 减：所得税 22.85 37.325 177.35 224.00 净利润 -865.68 111.975 532.04 672.01 少数股东损益 -186.35 42.44 79.81 100.80 母公司所有者净利 -679.32 69.535 452.24 571.21 现金流量表 2013A 2014E 2015E 2016E 经营性现金净流量 570.99 702.95 822.71 918.18 投资性现金净流量 -499.35 -96.25 -46.25 -36.25 筹资性现金净流量 -283.92 -659.96 -39.10 -27.14 现金流量净额 -205.75 -53.26 737.36 854.79 收益率指标 2013A 2014E 2015E 2016E 毛利率 14.58% 23.00% 30.00% 30.00% 三费/销售收入 67.80% 26.90% 13.23% 11.15% EBIT/销售收入 -207.21% 66.11% 71.83% 68.10% EBITDA/销售收入 -171.08% 106.57% 98.11% 87.22% 销售净利率 -233.02% 44.79% 52.65% 51.16% 资产获利率指标 2013A 2014E 2015E 2016E ROE -28.62% 9.24% 14.92% 15.98% ROA -15.38% 8.83% 13.79% 15.07% ROIC -20.43% 9.64% 18.45% 24.66% 资本结构指标 2013A 2014E 2015E 2016E 资产负债率 34.42% 24.81% 22.84% 20.70% 资产负债表(万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 748.78 695.51 1432.87 2287.66 应收和预付款项 182.87 186.39 198.12 194.54 存货 533.53 439.08 445.11 474.44 其他流动资产 159.62 180.00 180.00 180.00 长期股权投资 880.09 880.09 880.09 880.09 投资性房地产 24.98 22.06 19.13 16.21 固定资产和在建工程 1675.10 1557.34 1379.58 1186.82 无形资产和开发支出 119.45 103.92 88.39 72.86 其他非流动资产 681.01 661.71 642.42 642.42 资产总计 5005.42 4726.10 5265.71 5935.04 短期借款 607.62 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 264.86 322.28 352.46 378.34 长期及其他负债 701.97 701.97 701.97 701.97 负债合计 1722.79 1172.58 1202.76 1228.64 股本 1104.60 1104.60 1104.60 1104.60 资本公积 1304.26 1304.26 1304.26 1304.26 留存收益 -35.03 193.41 623.04 1165.69 归属母公司股东权益 2373.83 2602.27 3031.90 3574.55 少数股东权益 908.81 951.24 1031.05 1131.85 股东权益合计 3282.64 3553.52 4062.95 4706.40 负债和股东权益合计 5005.42 4726.10 5265.71 5935.04 每股指标 2013A 2014E 2015E 2016E 每股收益 -0.601 0.05 0.41 0.52 每股经营性现金流 0.053 1.445 -0.691 1.855 增长率指标 2013A 2014E 2015E 2016E 销售收入增长率 -26.11% 70.00% 60.00% 30.00% EBIDA增长率 -265.1% 205.89% 47.30% 15.58% 净利润增长率 -658.1% 132.68% 88.06% 26.31% 营运资本增长率 -61.51% -21.71% -1.91% 0.66% 估值指标 2013A 2014E 2015E 2016E PE -17.67 174.2 21.2 16.8 PB 5.06 4.61 3.96 3.36 EV/EBITDA -20.21 18.33 11.78 9.54 [table_page] 综艺股份（600770）公告点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： [Table_BriefIntro] 王凤华：宏源证券研究所首席分析师，分管中小市值、医药、机械、旅游、农业等行业研究组，《新财富》2013年最佳中小市值研究机构第三名，得分7197分。中国人民大学硕士研究生，本科毕业于江西财经大学。17年从业经历，曾在多家券商任职，任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职，2010 年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。 主要研究覆盖公司：天成控股、世纪鼎利、首航节能、天玑科技、天通股份、天马精化、天音控股、科力远、金宇集团、德力股份、尚荣医疗、海虹控股、紫光股份、众生药业、华星化工、久立特材、双塔食品、利亚德、中文传媒、同洲电子、壹桥苗业、中银绒业、长信科技、煌上煌、积成电子等。 [Table_SaleContact] 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010-88083561 13631508075 liqian@hysec.com 孙利群 010-88085756 13910390950 sunliqun@hysec.com 罗 云 010-88085760 13811638199 luoyun@hysec.com 滕宇杰 0