增资进军新能源汽车，打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 投资要点： 公司公告使用自有资1.6亿元对福建万润进行单方增资。增资后纳川股份获得福建万润51%的股权，正式进入新能源汽车领域。 报告摘要： ¾ 增资扩股方式进入新能源汽车领域，打开长期成长空间。公司收购的福建万润主要从事汽车混合动力总成、纯电动总成及汽车配件、机电产品的研究、开发、生产、销售及技术服务。纳川此次收购后，预计将发挥福建万润在超级电容、变速器、电机驱动等方面建核心竞争力，将公司打造为新能源汽车核心零部件供应企业。按照各地示范城市已公布的推广实施目标，截至2015年末，各地需完成推广实施目标50万辆，其中2014-2015年福建省需完成推广目标1万辆，2014年福建新能源汽车产量为3500辆， 假设2015年完成剩余目标，市场需求同比增加86%。福建万润作为福建省当地的优质企业，有望充分受益。¾ 标的资产盈利能力较强，2015年业绩增厚10%以上。标的公司原股东承诺2014-2016年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,200万元、4,800万元、7,200万元。按照51%的股权比例测算，2014-2016年增厚EPS：0.04、0.06、0.09元，相对2013年的业绩增厚幅度为9%、13%、20%。 ¾ 管材主业2015年有望重回增长通道。市政工程放缓以及公司加强应收管理致2014年管材业务的业绩有所下降。展望2015年，市政管网的建设力度加大，公司作为具备规模优势的企业，逐步布局的新产品线开始逐步投产，管材主业方面有望恢复性增长。 ¾ 双主业提供业绩保障，短期价值迎来重估。暂不考虑并表摊薄，预计2014-2016年归母净利润0.57\1.21\1.97亿元；EPS:0.14\0.29\0.47元。按照新能源汽车2015年30倍PE估值测算，短期新增价值约9.8亿元，对应目前35亿市值仍有20%以上提升空间，维持买入评级。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 396.69 655.50 957.23 1073.31 1231.64 增长率（%） 44.04 65.24 46.03 12.13 14.75 归母净利润(百万) 97.02 91.76 57.71 121.38 197.76 增长率（%） 30.81 -5.43 -37.11 110.34 62.92 每股收益 0.46 0.44 0.14 0.29 0.47 市盈率 63.65 67.46 58.16 27.65 16.97 XX研究组 分析师： 顾益辉(S1180514060001)电话：021-65051157 Email：guyihui@hysec.com 王钦(S1180514050004) 电话：021-65051130 Email：wangqin3@hysec.com 市场表现 2013/12/10～2014/12/10-11%-2%7%16%25%34%Dec/13 Apr/14 Aug/1403691215成交量(百万)纳川股份上证指数 相关研究 《坚守水泥，积极关注新型建材转型》2014/10/29《伟星新材：细耕终端渠道，业绩稳定增长》 2014/10/28《艾迪西：出口复苏和内需启动共推业绩反转》 2014/10/27《中国玻纤：Q4超预期涨价，复苏态势继续保持》 2014/10/26《长海股份：内生增长持续，外延扩张仍值得期待》 2014/10/26《纳川股份：管网建设放缓致短期亏损，静待新产品放量》 2014/10/24《兔宝宝：新品推广加快，业绩拐点确认》 增资进军新能源汽车，打开成长空间买入 维持 目标价格：10.80 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/纳川股份(300198)/公司动态跟踪报告 2014年12月10日 纳川股份/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 图1：财务报表预测 资料来源：宏源证券 纳川股份/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 王钦：宏源证券研究所建材行业研究员，中国人民大学金融学硕士，4年建筑建材行业经验，4年证券行业研究经验，曾任职于中投证券、民生证券，2014年加盟宏源证券研究所。 顾益辉：宏源证券研究所建材行业研究员，美国波士顿布兰代斯大学金融学硕士，中央财经大学学士，4年证券行业研究经验，曾经供职于华泰联合证券，2014年加盟宏源证券研究所 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8801356113631508075liqian@hysec.com孙利群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com滕宇杰 010‐8808529718618343994tengyujie@hysec.com上海片区 李冠英 021‐6505161913918666009liguanying@hysec.com吴 蓓 021‐6505123118621102931wubei@hysec.com吴肖寅 021‐6505116913801874206wuxiaoyin@hysec.com赵 然 021‐6505123018658849608zhaoran@hysec.com广深片区 夏苏云 0755‐3335229813631505872xiasuyun@hysec.com赵 越 0755‐3335230118682185141zhaoyue@hysec.com孙婉莹 0755‐3335219613424300435sunwanying@hysec.com周 迪 0755‐3335226215013826580zhoudi@hysec.com机北京保险/私募 王燕妮 010‐8808599313911562271wangyanni@hysec.com 张 瑶 010‐8801356013581537296zhangyao@hysec.com 宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。 类别 评级 定义 股票投资评级 买入 未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20% 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 行业投资评级 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，宏源证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。