国内领先的电子产品塑料包装供应商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 王子新材(002735.SZ) 国内领先的电子产品塑料包装供应商 评级： 前次： 目标价（元）：13.5-14.4 分析师联系人 燕云刘强 S0740513110001 021-20315127021-20315934yanyun@r.qlzq.com.cn liuqiang@r.qlzq.com.cn2014年11月18日 基本状况 总股本(百万股) 80.00 发行新股(百万股) 20.00 发行价(元) 9.24 市值(百万元) 流通市值(百万元) 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2012A2013A 2014E 2015E2016E营业收入（百万元）498.12 476.58 494.41 514.32 532.95 营业收入增速2.94%-4.32% 3.74% 4.03%3.62%净利润增长率10.61%-5.44% -8.16% 11.25%5.50%摊薄每股收益（元）0.69 0.66 0.45 0.50 0.53 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 PEG0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产（元）3.73 4.31 5.99 6.50 7.03 每股现金流量（元）0.52 0.98 0.61 0.57 0.68 净资产收益率18.60%15.20% 7.53% 7.73%7.54%市净率0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总股本（百万元）60.00 60.00 80.00 80.00 80.00 备注：市场预测取聚源一致预期 投资要点  公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。公司主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售。产品涵盖塑料包装膜、托盘及缓冲材料三大系列，业务主要集中在电子产品塑料包装领域（占总收入的90%），公司过去三年净利润基本保持稳定，2013年塑料包装制品的总产量为18,629吨。公司未来将逐步向高功能型、减量型、环保型包装产品领域发展，以此提高产品的科技含量与附加值。  塑料包装市场稳步发展，未来几年电子产品塑料包装行业增速保持10%左右。塑料包装产品以轻质、绝缘、可塑性好等优点占据整个包装市场的三分之一以上，广泛应用在下游电子、食品和医药等领域。我国作为全球最大的电子生产基地，为塑料包装提供了广阔的市场空间，预计未来几年电子塑料包装行业增速保持10%左右，2015年市场规模达300亿。  服务积累优质客户资源，全国化布局及规模优势打造成本竞争力。塑料包装行业门槛低，市场化程度高，公司坚持服务先行理念1）专业团队服务重点客户；2）设计产品，最短3天送样，常规产品24小时供货；3）全国化布局“贴厂”服务；4）产品线丰富，能够为客户提供一站式服务，降低了客户供应链管理成本；聚集了富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生等大批优质客户资源。同时，公司全国化布局降低运输半径、生产规模大对上游原材料的议价能力强，打造成本优势。  公司本次拟公开发行新股2000万股，拟募集资金1.5亿元，用于扩大产能（28100吨）和配套相应的营运资金。募投项目重点发展冷收缩型可视化包装膜、PE低发泡膜、新型可循环塑料滑托板等新型产品，有利于提高公司产品附加值和提升自身核心竞争力。  盈利预测：我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为4.94亿元、5.14亿元和5.33亿元，同比分别增长3.74%、4.03%和3.62%；归属于母公司的净利润分别为3612万元、4018万元和4239万元，同比分别增长-8.16%、11.25%和5.5%；按发行后8000万股计算，2014-2016年的EPS分别为0.45元、0.50元和0.53元。给予公司2014年30-32×PE，目标价为13.5-14.4元。  风险提示：原材料价格波动及劳动力成本上升的风险；市场竞争加剧的风险；跨区域经营的管理风险。 证券研究报告新股研究报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -新股研究报告 内容目录 国内领先的电子产品包装集成供应商 ................................................................ - 4 - 公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商 ....................................... - 4 - 公司股权结构 ............................................................................................. - 5 - 塑料包装行业稳步发展 ...................................................................................... - 6 - 塑料包装占据包装行业三分之一的市场份额 .............................................. - 6 - 全球最大的电子产品生产基地，2015年电子包装市场规模达300亿 ........ - 7 - 电子产品塑料包装行业将保持10%以上的速度增长 ................................... - 8 - 塑料包装行业是一个竞争充分、市场化程度较高的行业 ............................ - 8 - “服务先行”聚集客户资源 ，技术创新提升竞争力 ......................................... - 9 - 行业门槛低，竞争激烈，全方位服务积累大量优质客户 ............................ - 9 - 公司率先全国化布局：降低运输成本、增强对客户服务能力 ................... - 10 - 工艺开发和技术创新，持续提升竞争力 ................................................... - 11 - 募集资金用途 .................................................................................................. - 13 - 盈利预测与估值：目标价 13.5 - 14.4元 ......................................................... - 14 - 风险提示： ...................................................................................................... - 15 - 图表目录 图表1：公司主要产品及用途 ............................................................................ - 4 - 图表2：主营业务突出 ...................................................................................... - 5 - 图表3：公司利润主要来自塑料包装膜和塑料托盘 ........................................... - 5 - 图表4：公司综合毛利率较稳定，高于行业平均值 ........................................... - 5 - 图表5：公司股权结构关系图 ............................................................................ - 6 - 图表6：2011年塑料包装占我国包装工业约33%的市场份额 ........................... - 7 - 图表7：塑料包装的优势 ................................................................................... - 7 - 图表8：2010年电子产品塑料包装市场中各种包材市场规模占比 .................... - 8 - 图表9：行业内主要竞争企业情况 ..................................................................... - 9 - 图表10：中国电子信息制造业区域分布图 ...................................................... - 10 - 图表11：公司全国化布局覆盖电子制造业产区 ............................................... - 10 - 图表12：进入本行业的主要壁垒 .................................................................... - 11 - 图表13：公司实用型专利概况 ........................................................................ - 12 - 图表14：公司正在研发项目及进展情况 ......................................................... - 13 - 图表15：募集资金主要用于扩大产能和相应的营运资金配套 ......................... - 13 - 图表16：募投项目产能增加情况 .................................................................... - 14 - 图表17：可比公司估值 ................................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -新股研究报告 图表18：王子新材分产品销售预测 ................................................................. - 15 - 图表19：王子新材报表摘要 ........................................................................... - 16 -