化工行业双周报：系统性风险下行业表现惨淡

1 www.lxzq.com.cn 分析师：丁思德 执业证书编号：S0300511010008 Email: dingside@lxzq.com.cn 日期：2014年4月24日 www.lxzq.com.cn 股票池跟踪 系统性风险下行业表现惨淡 ——化工行业双周报（2014.4.14-4.24） 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 代码 股票简称昨日收盘价6个月内合理估值本期评级上期评级点评600389江山股份37.1345.90增持增持看好草甘膦前景，公司将受益。002108沧州明珠10.3517.10增持增持锂电池薄膜将受益于电动汽车行业发展，长期看好。600309万华化学16.5128.62增持持有基本面较好，长期前景值得期待。600352浙江龙盛16.9928.50增持增持染料龙头，有望受益于环保核查趋严。002165红宝丽5.517.20增持/新产能陆续达产，有望享受化工新材料估值溢价。000525红太阳14.2529.12增持增持政策面利好吡啶-百草枯产业链。002064华峰氨纶9.3814.50增持增持氨纶景气上行，前景值得期待。600486扬农化工33.7150.80增持增持菊酯类农药龙头，有产能在建，业绩增长可期。002170芭田股份5.837.80增持增持品牌、渠道优势突出的复合肥企业，有望受益于土地流转后的规模化种植。600256广汇能源7.6411.20增持增持近期股价回调，基本面无明显变化，看好公司煤制天然气前景000731四川美丰7.38/持有增持业绩相对较差，短期下调评级。002037久联发展9.28持有持有民爆传统淡季，业绩难超预期，短期下调评级。002226江南化工10.65/持有持有民爆传统淡季，业绩难超预期，短期下调评级。 2 www.lxzq.com.cn 要点： 1、系统性下跌，个别行业表现较好 本期，沪深300 指数下跌3.25%，受此系统性风险影响，只有少数化工子行业指数出现上涨，上涨子行业仅有3 个，持平1 个，其他子行业指数均出现下跌。涨跌幅排名前五的子行业分别为其他纤维、纺织化学品、合成革、其他化工新材料和纯碱，涨跌幅分别为2.52%、1.26%、0.14%、0.00%、-0.4%和-0.68；涨跌幅榜最后五个子行业分别为玻纤、日用化学品、磷化工及磷酸盐、农药和维纶，涨跌幅分别为-4.72%、-3.74%、-3.67%、-3.62%和-3.34%。此前我们在报告中多次提到的纺织化学品延续火爆行情，继续领涨化工，推荐的浙江龙盛近期表现继续抢眼，我们认为纺织化学品公司短期涨幅较大，近期或将有所回调，但不改长期投资价值，建议投资者可逢低关注。前期我们看好的农药板块本期表现较差，我们认为这属于正常的回调，随着环保政策的不断趋于严格，环保设施配套较为完善的农药企业将从中受益，加之国外需求旺盛，将对农药价格产生较好的支撑性，继续看好。 个股方面，本期涨幅前五的个股分别为国风塑业（16.79%）、川化股份（16.56%）、北海国发（15.88%）、太化股份（13.79%）和 双环科技（13.01%）；跌幅前五的个股分别为*st 新民（-14.29%）、索芙特（-11.27%）、瑞丰高材（-12.35%）、烟台万润（-11.21%） 和新宙邦（-10.93%）。涨幅榜方面，主要集中在农化、氯碱和化纤板块，同时我们注意到跌幅榜中个股也不乏这三个子行业个股，表明行业内公司开始分化，没有出现整体性行情，投资者在进行关注的时候更多的要考虑近期相关公司发布的年报及一季报业绩情况。 2、油价带动下石化上游原料价格出现抬头迹象 本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为苯胺、醋酸、苯、布伦特原油和丁二烯；双周均价跌幅居前的五种产品分别为硫磺、NYMEX天然气、环氧丙烷、甲醇和TDI 。本期，国际原油价格走势表现较为强劲，布伦特原油和WTI 原油价格双周均价分别上涨2.18%和 2.04%，受此影响石化上游原料如丁二烯、苯胺等价格出现上涨，建议关注相关公司投资机会，如苯胺产能配套较为完善的MDI 龙头万华化学（600309）等。 跌幅榜方面，我们重点关注的环氧丙烷、TDI 等产品跌幅相对较大，建议关注以环氧丙烷为主要原料的红宝丽（002165）投资机会，认为环氧丙烷价格的下跌将有利于公司主营产品组合聚醚的盈利空间提升。 3、今年3月我国天然气产量同比增长0.4% 3 月份，天然气产量112 亿立方米，同比增长0.4%；天然气进口量45 亿立方米，下降5.1% ，；天然气表观消费量158 亿立方米，增长10.1%。从数据上看，天然气产量缓慢增长，但需求量增长强劲，我们认为这主要得益于LNG、CNG 等天然气储运技术的发展，使得更多的领域可以使用天然气，与传统石油能源相比，天然气具有更高的环境友好度、更低的成本，我们认为天然气在我国一次能源中的应用领域还将不断扩展，看好煤制天然气的前景，建议继续关注广汇能源（600256）。 3 www.lxzq.com.cn 4、投资建议 我们认为纺织化学品后市还将有所表现，维持浙江龙盛（600352）“增持”评级不变；下调业绩相对较差的四川美丰（000731）评级至“持有”，公司车用尿素业务目前还处于发展期，没有完全贡献收益，我们将继续跟踪进展，适时推荐。 5、风险提示 政策风险；原油价格波动风险；安全生产风险。 一、行业及公司动态 1、新疆有望成能源战略基地 由新疆自治区发改委牵头，初步提出了丝绸之路规划草稿。该规划明确提出把新疆打造成我国能源资源陆上大通道及战略基地的目标。新疆拥有较为丰富的煤炭和油气资源，我们长期看好在地处新疆的民营能源企业前景，如广汇能源，公司在新疆拥有煤炭资源，在哈萨克斯坦拥有油气资源，公司发展的煤制天然气和LNG业务也符合新疆能源战略发展，前景值得期待，建议投资者继续关注。 2、沧州明珠电池隔膜收入大增 沧州明珠近日发布年报，2013年公司实现营业收入19.83亿元，同比增长12.52%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长22.72%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元。2013年包括年产2000万平方米锂离子电池隔膜项目、年产19800吨聚乙烯(PE)燃气、给水用管材管件项目，以及以自有资金投资的年产5000吨新型高阻隔包装薄膜( B O PA )项目相继建成达产，产能增加，产品的产量和销量增加，推升公司的2013年业绩，公司同时预计2014年上半年净利润增长10%-30%。锂电池隔膜具有一定的技术门槛，我们看好在电动汽车蓬勃发展下的锂电池材料前景，建议关注公司机会。 3、万华化学（600309）：化工白马，业绩稳定增长 公司近 日发布2013年年报，数据显示，2013年公司实现营业收入202.38亿元，同比增长26.95%；实现归属于母公司所有者的净利润28.91亿元，同比增长23.10%；实现每股收益1.34元。分红预案为每10股派息7元（含税）。2013年公司完成宁波二期扩建，MDI产能达到120万吨，同时配套上游原料，宁波装置是全世界产能最大、成本最低、最具竞争力的MDI生产基地，同时公司烟台新基地也在稳步推进过程中，预计将于年内达产，届时公司MDI产能将进一步扩大，公司业绩增长较为稳定，估值具有一定吸引力，建议投资者关注。 4 www.lxzq.com.cn 图表1 子行业双周涨跌幅排行 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表2 公司双周涨跌幅前十排行 双周涨幅前十公司 双周跌幅前十公司 代码 公司 涨跌幅（%） 所属行业 代码 公司 涨跌幅（%） 所属行业 000859.SZ 国风塑业 16.79 其他塑料制品 002127.SZ *ST新民 -14.29 涤纶 000155.SZ 川化股份 16.56 氮肥 000662.SZ 索芙特 -13.11 日用化学产品 600538.SH 北海国发 15.88 农药 300243.SZ 瑞丰高材 -12.35 其他化学制品 600281.SH 太化股份 13.79 氯碱 002643.SZ 烟台万润 -11.21 其他化学制品 000707.SZ 双环科技 13.01 纯碱 300037.SZ 新宙邦 -10.93 其他化学制品 300169.SZ 天晟新材 11.35 其他化学制品 002108.SZ 沧州明珠 -10.69 其他塑料制品 002539.SZ 新都化工 11.19 复合肥 002080.SZ 中材科技 -10.66 玻纤 601233.SH 桐昆股份 10.92 涤纶 600769.SH 祥龙电业 -10.25 氯碱 000782.SZ 美达股份 10.68 其他纤维 600299.SH *ST新材 -10.21 其他化学制品 000407.SZ 胜利股份 9.56 其他塑料制品 600596.SH 新安股份 -10.01 农药 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表3 股票池估值情况 代码 公司 收盘价(元) EPS（元） PE（倍） 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 600309 万华化学 16.51 1.34 1.59 1.91 12 10 9 600352 浙江龙盛 16.99 0.91 1.90 2.43 19 9 7 002165 红宝丽 5.51 0.07 0.24 0.32 79 23 17 002037 久联发展 9.28 0.63 0.90 1.11 15 10 8 002226 江南化工 10.65 0.68 0.97 1.20 16 11 9 000731 四川美丰 7.38 0.30 0.39 0.60 25 19 12 000525 红太阳 14.25 0.73 1.04 1.39 19 14 10 002064 华峰氨纶 9.38 0.37 0.58 0.72 25 16 13 5 www.lxzq.com.cn 600486 扬农化工 33.71 2.19 2.54 3.28 15 13 10 *002170 芭田股份 5.83 0.16 0.22 0.26 36 27 22 *600256 广汇能源 7.64 0.14 0.56 0.86 55 14 9 *600389 江山股份 37.13 1.53 2.55 3.06 24 15 12 *002108 沧州明珠 10.35 0.44 0.57 0.71 24 18 15 数据来源：联讯证券投资研究中心 注：带*号公司盈利预测来自于wind一致预期 二、主要产品价格动态 价格汇总 图表4 主要化工产品价格变化情况 行业 现价 双周均价 双周涨幅 年度累计涨幅 石油石化 WTI原油（美元/桶） 103.60 101.12 1.01% 8.55% 布伦特原油（美元/桶） 107.98 106.39 -0.56% 0.19% NYMEX天然气（美元/mmbtu） 4.56 4.43 -0.01% -24.57% LDPE（元/吨） 12200 12188 1.99% -16.44% HDPE（元/吨） 12600 12533 1.90% 0.80% 农化 尿素（元/吨） 1510 1517 -2.34% -8.21% DAP（元/吨） 2850 2850 0.00% 7.55% 钾肥（元