疫苗行业深度报告之一，产业基础篇：创新大品种风起云涌，疫苗进入到“产品为王”驱动黄金大时代

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 创新大品种风起云涌，疫苗进入到“产品为王”驱动黄金大时代 疫苗行业深度报告之一：产业基础篇报告亮点：作为疫苗行业深度报告的开篇之作——产业基础篇，本报告详细阐述了疫苗行业的发展历史、一类苗二类苗的整体情况和占比变化以及疫苗行业国内市场概况；并对主要疫苗的批签发数据进行了分析和阐述，以求投资者能够对具体疫苗的批签发量和竞争格局有更清晰的认识；最后部分则站在本报告核心观点“产品为王”驱动行业发展的大逻辑下，对国内的大产品和部分优质企业的未来发展进行了分析。整篇报告在对疫苗行业进行详细阐述的同时，希望提示投资者疫苗行业已经进入到“产品为王”的黄金时代，大品种造就大企业，建议投资者把握大品种为企业带来爆发性成长下的投资机会。 新时代重磅产品近登场，疫苗大品种是“放量最快”创新药。16年疫苗事件后，二类苗流通方式发生变化， 新规“一票制”下疫苗企业收入和利润普遍受益，行业复苏迹象明显。当前时点下，在经过几年的平淡期后，大品种EV71疫苗打响新时代第一枪，HPV、13价肺炎等多个重磅品种临近上市或处于上市销售初期，未来将为相关企业带来巨大的业绩增量。而疫苗大品种是“放量最快”的创新药，相比一般的创新药物来说，疫苗品种受招标降价、医保报销影响小；终端为县级CDC，进入终端流程简单，容易快速实现销售；并且随着人们生活水平的提高，居民疫苗接种意识渐强，疫苗更受益于消费升级；另外疫苗产品研发周期长，生产过程对质量、工艺要求高，具备较高的进入壁垒。可以说疫苗大品种是升级版的创新药物，上市后空间广大放量迅速，将为相关企业带来巨大的业绩增量。 创新品种风起云涌，“产品为王”策略筛选标的企业。当前疫苗市场竞争环境下，是品种为王的时代，好品种上市销售后可以为企业带来巨大的业绩回报，短期带来巨大的业绩增量，更是其他药品产品所无法比拟的，我们认为以“产品为王”的策略筛选标的企业，两个趋势将是大环境下的淘金机会：1. 多联多价疫苗。多联多价疫苗符合免疫经济学发展，是未来疫苗的发展趋势，在减少接种次数的同时降低了患者痛苦、减少了不良反应的发生率。如智飞的AC-Hib三联苗、康泰的DTap-Hib 四联苗等2. 生产厂家少，市场潜在需求大，消费者呼吁多年产品。如HPV疫苗，国内市场呼吁多年，无形中降低了企业的消费者教育成本，为将来销售放量打开上升空间；13价肺炎疫苗，全球最大疫苗品种，国内市场需求巨大，是目前唯一可以预防两岁以下婴幼儿肺炎球菌感染的疫苗品种，目前沃森生物进入临床III期收尾阶段，进度大幅领先其他竞争对手。关注两条主线的情况下，建议关注相关品种所涉及的标的企业。 投资策略：建议以“产品为王”策略筛选标的企业，强烈重点推荐智飞生物、沃森生物，其他重点推荐康泰生物、未名医药。 风险提示：行业政策变化；大品种上市时间延后 分析师：张金洋 Tel：010-6654035 zhangjy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S14805160800001 研究助理：祁瑞Tel：010-6654044 qirui@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 254 7.58% 重点公司家数 - - 行业市值 35131.88亿元 5.57% 流通市值 25336.37亿元 5.72% 行业平均市盈率 34.18 / 市场平均市盈率 20.76 / 《智飞生物（300122）中报点评：业绩爆发高成长，代理HPV空间广大》08.14 《智飞生物（300122）中报预增点评：中报预增12-15倍，业绩爆发一触在即》07.01 《智飞生物（300122）事件点评：代理HPV终获批，未来分享千亿蓝海市场》05.23 《东兴医药周报：关注疫苗行业复苏机会，继续强烈推荐康美药业》04.02 智飞生物 0.28 0.76 1.07 91 33 24 强烈推荐 沃森生物 0.01 0.05 0.33 1550 309 48 强烈推荐 未名医药 0.25 0.94 1.20 29 23 18 强烈推荐 康泰生物 0.37 0.58 0.86 95 59 40 强烈推荐 东兴证券深度报告 医药行业：创新大品种风起云涌，疫苗进入到“产品为王”驱动黄金大时代 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 我们为什么在当前时点看好疫苗行业？ .............................................................................................................................................. 7 2. 疫苗的发展、分类以及市场概况 .......................................................................................................................................................... 9 2.1 疫苗发展历史概况 ........................................................................................................................................................................ 9 2.2 疫苗的多种分类 ..........................................................................................................................................................................10 2.3 全球疫苗市场近年复合增速5%................................................................................................................................................10 2.4 国内疫苗市场分为一类苗和二类苗 .......................................................................................................................................... 11 2.4.1国内疫苗分为一类苗和二类苗 ........................................................................................................................................ 11 2.4.2 国内疫苗规划进程 ...........................................................................................................................................................12 2.5国内疫苗市场概况 .......................................................................................................................................................................14 2.5.1 近年批签发总量逐渐降低 ...............................................................................................................................................14 2.5.2 疫苗事件影响，16年二类苗批签发量下降..................................................................................................................14 2.5.3 一类苗：覆盖广、低毛利...............................................................................................................................................15 2.5.4 二类苗：高毛利、市场化竞争程度高 ...........................................................................................................................17 2.5.5 疫苗产值对比 ...................................................................................................................................................................18 2.6 疫苗新政下疫苗流通渠道的变化 ..............................................................................................................................................19 3. 主要疫苗批签发数据分析 ....................................................................................................................................................................20 3.1水痘疫苗：批签发量增长态势良好 ...........................................................................................................................................20 3.2 b型流感嗜血杆菌（Hib）疫苗：市场平稳，竞争充分 ..........................................................................................................21 3.3 轮状病毒疫苗：兰生所坐享市场，静待竞争格局改变 ......................................................................................