KIATNAKIN BANK（KKP.TB）：2014年1季度业绩疲弱（买入TP43.00 KKP TB BANKS）

公司研究|结果审查（正在审核中）Kiatnakin银行（KKP TB）股价：THB46.25 MCap（USD）：1.2B泰国购买泰铢2014年1季度盈利不佳 2014年1季度净利润同比分别下降40％和32％至7亿泰铢，分别低于我们和市场平均预期的24％和30％，这是由于非利息收入疲软和信贷成本居高不下。 汽车贷款和一个房地产账户影响了资产质量。 KKP在2014年第1季度清算汽车清算损失4.12亿泰铢。 维持买入评级，目标价为43泰铢，因为我们维持4月22日举行的分析师会议之前的预测和模型。什么是新的 键数据52w高/低（THB）70.50/35.00平均3M营业额（美元）1.6自由浮动 （％）68.5已发行股份（百万）839市值泰铢38.8B主要股东：-THEPKANJANA PANIDA4%-WATTANAVEKIN锡兰4%-东方糖蔗有限公司4% 分享价格性能糟糕的一刻。贷款在2014年第一季度计入60亿泰铢的公司贷款，比上一季度增长3.6％，比去年同期增长12％。由于资金成本降低，NIM略有恢复。由于资本市场业务疲软，非利息收入大幅下降。 2014年第1季度，经纪佣金同比下降44％，至3.79亿泰铢，与市场一致。 KKP计入了赎回权资产销售2.76亿泰铢的亏损，其中包括1.37亿泰铢的NPA销售额收益和412泰铢的汽车清算损失。因此，PPOP同比下降27％至15亿泰铢。资产质量下降。KKP在2014年第1季度预留了7.77亿泰铢的拨备，相当于1。占总贷款的6％，高于1的指导。2014年为2％。 不良贷款率环比上升35个基点至4。2％，而覆盖率从2014年第4季度的100％降至2014年第1季度的91％。Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Kiatnakin银行-（LHS，THB）Kiatnakin银行/泰国证券交易所指数-（RHS，％）我们的看法是什么1个月3个月12个月绝对（％）相对指数（％）预计2014年第二季度的净息差将会降低。 我们预计，KKP的净息差将下降5-10个基点，因为自2014年第一季度末以来，该银行已预定了低收益公司贷款。 我们在2014年维持10％的贷款增长。 马来亚银行vs市场正中性负市场记录马来亚银行共识％+/-资本市场相关费用应保持弱势。 这应该是目标价（泰铢）主要是由于每日平均市场成交量较低。 的'13 PATMI（泰铢）政治动荡将对投资银行收费产生负面影响。 在明天（4月22日）分析师会议之后，我们将重新评估模型和评级。'14 PATMI（THBm）资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第7页上的重要披露和分析认证Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394 耶萨达t @ maybank-ke。公司日FYE 12月2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年营业收入拨备前利润核心净利润核心每股收益（泰铢）每股核心收益增长率（％）净DPS（泰铢）核心市盈率（x）P / BV（x）净股息收益率（％）账面价值（THB）净资产收益率（％）广告支出回报率（％）Kiatnakin银行2014年4月21日 页KKP：2014年1季度业绩回顾财务报表（THBm）13年1季度13年2季度。75.070.065.060.055.050.045.040.035.030.02013年第3季度13年4季度2014年1季度1701601501401301201101009080同比收入证明利息收入利息支出净利息收入净费用和服务收入营业总收入营业费用营业利润贷款损失准备金43.0045.50(5.5)税前收益税4,4184,4180.0少数权益净利每股收益4,6884,3697.3目标价：THB43.00（-7％）广告（美元）：200万银行业务非利息收入8111重庆资产负债表贷款额5.725.9 (30.7)存款3.315.7 (25.2) 键比率净息差卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836 luz_lorenzo@maybank-atrke.com蒂姆·里拉哈潘泰国关键比率9,529.011,518.014,210.615,435.616,846.5乔苏阿·帕德4,699.05,588.07,631.18,198.18,885.4BII印度尼西亚经济学家/行业分析师2,272.53,391.04,418.24,688.25,133.6KKP快照3.64.95.35.66.1图表1：贷款增长图表2：贷款比例(31.2)36.08.35.79.5企业，2.42.42.62.83.1股本12.99.58.78.37.6股东资金1.21.21.11.01.0少数权益5.25.25.76.06.6资料来源：公司，MKE-ISR资料来源：公司，MKE-ISR37.6539.5141.6644.4647.53图3：净息差和净利润增长图4：不良贷款总额和不良率10.211.913.013.013.32014F1.41.61.81.81.8 2015F泰铢22015F净利润增长（LHS）NIM（RHS）不良贷款毛额（THBm）（LHS）不良贷款率（RHS）资料来源：公司，MKE-ISR资料来源：公司，MKE-ISR图表5：PER频段图表6：PBV频段资料来源：彭博社，MKE-ISR资料来源：彭博社，MKE-ISR12月31日2011财年2012财年2013财年2014财年170,826176,578180,871184,778191,39112%4%2015财年155,488158,185147,822145,996145,073-7%-1%关键指标负债和权益总额3,7714,0504,0233,9653,9956%1%核心FD P / E（x）(1,866)(1,852)(1,879)(1,865)(1,812)-3%-3%BII印度尼西亚首席经济学家1,9052,1982,1442,1002,18315%4%P / NTA（x）1,0151,3349361,072816-20%-24%（62）21 29228888转296821,8201,7279331,384826-55%-40%收入表（百万泰铢）3,7253,9253,0773,4843,009-19%-14% Juniman@bankbii.com(1,686)(1,668)(1,512)(1,713)(1,529)-9%-11%利息花费2,0392,2571,5651,7701,480-27%-16%净利息收入(596)(748)(343)(553)(777)30%40%保险净收入1,4431,5091,2221,217704-51%-42%净费用和佣金(277)(264)(226)(184)1-100%-100%经济学(4)(8)(5)(5)(4)5%-16%非利息总收入1,1621,2379911,028700-40%-32%营业收入1.391.481.191.230.83-40%-32%人事费其他营业费用营业费用96.0%95.4%99.1%100.9%100.8%Desmond CH’NG，ACA3.42%3.85%3.74%3.64%3.71%贷款减值准备45.26%42.50%49.15%49.18%50.80%其他津贴5,7276,3626,4597,2838,282合伙人和合资企业收入3.25%3.49%3.46%3.83%4.18%税前收益3.72%3.87%3.80%3.83%3.82%所得税114.7%111.0%110.0%99.9%91.2%少数族裔0.35%0.42%0.19%0.29%0.40%停止运营13.86%14.56%11.72%11.96%7.90%报告净利润 2015F泰铢3核心净利润资产负债表（泰铢m）80%70%60%50%40%30%20%10%0%交易证券总资产投资证券60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%4.1%4.0%3.9%3.8%3.7%3.6%3.5%3.4%对联营公司/合资企业的投资9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000保险资产固定资产3.9%3.8%3.7%3.6%3.5%3.4%3.3%3.2%无形资产其他资产总资产客户存款银行和金融机构存款73%57%28%21%22%23%26% 24%12%13%8%8%10%银行现金和存款15%秒根据转售协议衍生金融资产49%30%5%8%20122013贷款与垫款固定资产-20%20113.8%3.8%3.5%4,7423.3%5,6287,2837,7633.7%8,426 2015F泰铢4 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836 luz_lorenzo@maybank-atrke.com蒂姆·里拉哈潘泰国负债总额股本12.99.58.78.37.6储备金12.99.58.78.37.6股东资金1.21.21.11.01.0优先股1.21.31.21.11.1少数权益5.25.25.76.06.6权益总额负债和权益总额11,296.014,452.015,808.716,811.118,197.912月31日(4,821.0)(7,339.0)(7,461.7)(7,961.5)(8,695.4)BII印度尼西亚首席经济学家6,475.07,113.08,347.08,849.69,502.52012财年0.00.00.00.00.02013财年1,419.02,281.04,357.24,476.95,045.62014财年1,635.02,124.01,506.42,109.02,298.42015财年3,054.04,405.05,863.66,586.07,344.1关键比率9,529.011,518.014,210.615,435.616,846.5增长（％）(2,353.0)(3,054.0)(4,048.9)(3,727.3)(4,100.1)净利息收入(2,477.0)(2,876.0)(2,530.6)(3,510.1)(3,861.1) Juniman@bankbii.com(4,830.0)(5,930.0)(6,579.5)(7,237.4)(7,961.2)乔苏阿·帕德4,699.05,588.07,631.18,198.18,885.4拨备前利润(1,278.0)(1,555.0)(2,240.2)(2,496.7)(2,637.0)核心净利润0.00.00.00.00.0贷款总额0.00.00.00.00.0客户存款3,421.04,033.05,390.95,701.46,248.4总资产(1,121.5)(606.0)(951.0)(990.3)(1,089.7)利润率（％）(27.0)(36.0)(21.7)(22.9)(25.1)非整数。收入/总收入0.00.00.00.00.0平均贷款收益率2,272.53,391.04,418.24,688.25,133.6BII印度尼西亚经济学家/行业分析师2,272.53,391.04,418.24,688.25,133.6净息差成本/收入16,463.08,917.010,959.411,897.712,757.3流动性（％）0.00.00.00.00.0贷款/客户存款0.00.00.00.00.0资产质量（％）32,123.042,428.030,912.733,707.236,740.9净不良贷款0.00.00.00.00.0不良贷款总额0.00.00.00.00.0（SP + GP）/平均贷款总额131,426.0163,833.0184,778.4203,186.8223,397.4贷款损失保障0.00.00.0