KIATNAKIN BANK（KKP.TB）：13年第4季度业绩胜于我们的预期

2622市场记录目标价（THB）43.02013 帕米（THBm）4,4182014 帕米（THBm）4,73548.25(12.2)呐呐呐呐公司搜索|结果审查股价表现Kiatnakin银行（KKP TB）2014年1月20日13年第4季度的业绩超出了我们的估计 我们维持买入评级，目标价为43泰铢，相当于1.0倍2014年市净率和7.6倍市盈率（ROE）为13％。我们喜欢银行的策略利用Phatra的网络专注于公司贷款。 由于较高的手续费收入，13年4季度的收入比上一季度增长4％，达到1.0泰铢，超出我们的预期12％。 2013财年的贷款增长低于我们预期的14％的12.5％。 13年4季度不良贷款环比增长13％，主要来自汽车贷款。由于资产负债率较高，我们对其资产质量保持谨慎 键数据52w高/低（THB）71.25/34.25自由浮动 （％）67.2已发行股份（百万）839市值泰铢30.8B主要股东：-TMB资产管理21%-信用瑞士人12%-Wattanavekin家庭12%家庭债务水平。什么是新的贷款增长低于预期。13年4季度的贷款环比增长1.8％，2013年9月平均水平3.4％，这是因为鉴于资产质量恶化，KKP对于增长的汽车贷款更加谨慎。由于资产收益率下降，13年4季度净息差环比下降10个基点至3.64％。由于非利息收入的强劲增长，PPOP环比增长13％。资产质量下降。KKP在13年第4季度预留了5.53亿泰铢的准备金，相当于贷款总额的1.25％。不良贷款环比增长13％至THb7.3b。因此，不良贷款率环比上升37个基点至3.8％，而覆盖率从13年三季度的110％降至13年四季度的100％。我们的看法是什么70.065.060.055.050.045.040.035.030.010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日Kiatnakin银行（L）泰国指数证券交易所（R）1个月3个月绝对（％）(8)(15)相对于国家(%)(2)(2)1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,00012个月(24)(17)谨慎对待资产质量。我们预计今年KKP贷款增长将放缓至10％。商业贷款（企业和中小企业）的增长应有助于抵消汽车贷款的放缓。 KKP今年将开始预订新的公司贷款。对于非利息收入，我们预计商业贷款产生的费用（银行和银行保险费）将抵消资本市场的疲软费用。由于我们对汽车贷款的信贷质量（占总贷款账面的70％）持谨慎态度，我们预计今年的信贷成本将保持在1.25％的较高水平。请注意，KKP将于2月4日举行分析师会议。 马来亚银行vs市场正中性负Maybank共识％+/-资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第5页以了解重要的披露和分析认证Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394股价：TH36.75目标价：43.0泰铢（+ 17％）市值（美元）：0.9B广告（美元）：400万泰国银行业务购买（不变）12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年营业收入9,529.011,518.014,210.615,495.217,035.4拨备前利润4,699.05,588.07,631.18,257.89,074.2核心净利润2,272.53,391.04,418.24,735.75,283.9核心每股收益（泰铢）3.64.95.35.66.3每股核心收益增长率（％）(31.2)36.08.36.811.6净DPS（泰铢）2.42.42.62.83.1核心市盈率（x）10.27.57.06.55.8P / BV（x）1.00.90.90.80.8净股息收益率（％）6.56.57.27.78.5账面价值（THB）37.6539.5141.6644.4847.64净资产收益率（％）10.211.913.013.113.7广告支出回报率（％）1.41.61.81.81.9 Kiatnakin银行2014年1月20日2KKP–13年第4季度业绩收入证明2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度同比重庆20122013同比利息收入3,9093,7714,0504,0233,9651%-1%14,45215,8099%利息支出-1,926-1,866-1,852-1,879-1,865-3%-1%-7,339-7,4622%净利息收入1,9831,9052,1982,1442,1006%-2%7,1138,34717%净费用和服务收入8771,0151,3349361,07222%15%2,2814,35791%非利息收入1,5801,8201,7279331,384-12%48%4,4055,86433%营业总收入3,5633,7253,9253,0773,484-2%13%11,51814,21123%营业费用-1,940-1,686-1,668-1,512-1,713-12%13%-5,930-6,57911%营业利润1,6232,0392,2571,5651,7709%13%5,5887,63137%贷款损失准备金-355-596-748-343-55356%61%-1,555-2,24044%税前收益1,2681,4431,5091,2221,217-4%0%4,0335,39134%税-185-277-264-226-184-1%-19%-606-95157%少数权益-15-4-8-5-5-67%6%-36-22-40%净利1,0681,1621,2379911,028-4%4%3,3914,41830%每股收益1.281.391.481.191.23-4%3%4.885.298%关键比率存款和借款贷款92.8%96.0%95.4%99.1%100.9%净息差3.48%3.42%3.85%3.74%3.64%收入成本54.45%45.26%42.50%49.15%49.18%不良贷款-毛额5,6285,7276,3626,4597,283不良贷款/贷款总额3.33%3.25%3.49%3.46%3.83%LLR /总贷款3.65%3.72%3.87%3.80%3.83%LLR / NPL（覆盖率）109.7%114.7%111.0%110.0%99.9%信贷成本（贷款准备金）0.22%0.35%0.42%0.19%0.29%鱼子12.89%13.86%14.56%11.72%11.96%一级比率14.0%13.2%12.8%12.8%13.1%资料来源：公司关键比率财务比率增长率FYE Dec（Btm）获利率2011201220132014年2015年FYE 12月（Btm）2011201220132014年2015年净整数公司/总运营公司68.0%61.8%58.7%57.5%56.9%总资产33.9%22.6%6.9%7.9%7.9%净费用公司/总费用公司14.9%19.8%30.7%28.9%29.6%股东权益15.6%37.8%6.2%6.8%7.1%非利息公司/总收益公司32.0%38.2%41.3%42.5%43.1%净贷款26.8%24.7%12.8%10.0%9.9%净息差4.05%3.52%3.69%3.65%3.60%存款-9.1%121.6%-4.6%8.0%8.0%收入成本50.7%51.5%46.3%46.7%46.7%利息收入28.8%27.9%9.4%6.4%8.4%利息花费63.9%52.2%1.7%6.1%8.0%流动比率净利息收入11.2%9.9%17.3%6.7%8.8%净贷比196.6%110.4%130.3%132.7%135.1%净手续费收入23.2%60.7%91.0%2.7%12.7%净贷比（含B / E）87.5%92.8%100.9%102.7%104.6%非利息收入-6.0%44.2%33.1%12.3%11.5%营业收入5.0%20.9%23.4%9.0%9.9%资本充足率运营开支6.7%22.8%11.0%10.0%10.0%一级比率14.7%14.0%13.1%13.1%12.8%营业利润3.3%18.9%36.6%8.2%9.9%汽车15.4%14.7%13.7%13.9%13.6%税前收益-16.1%17.9%33.7%6.9%11.7%净利-20.0%49.2%30.3%7.2%11.6%资产质量比率不良率3.5%3.3%3.8%3.8%3.7%经常性净利润-20.0%49.2%30.3%7.2%11.6%贷款损失覆盖率108.0%109.7%99.9%103.0%105.7%回报率净资产收益率10.2%11.9%13.0%13.1%13.7%广告支出回报率1.4%1.6%1.8%1.8%1.9%资料来源：MKET-ISR公司 Kiatnakin银行2014年1月20日3关键指标12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年核心市盈率（x）10.27.57.06.55.8核心FD P / E（x）10.27.57.06.55.8P / BV（x）1.00.90.90.80.8P / NTA（x）1.01.01.00.80.8净股息收益率（％）2.42.42.62.83.1收入证明12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年利息收入11,296.014,452.015,808.716,825.018,241.9利息花费(4,821.0)(7,339.0)(7,461.7)(7,915.8)(8,550.6)净利息收入6,475.07,113.08,347.08,909.29,691.3伊斯兰银行业务收入0.00.00.00.00.0保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金1,419.02,281.04,357.24,476.95,045.6其他的收入1,635.02,124.01,506.42,109.02,298.4非利息总收入3,054.04,405.05,863.66,586.07,344.1营业收入9,529.011,518.014,210.615,495.217,035.4人事费(2,353.0)(3,054.0)(4,048.9)(3,727.3)(4,100.1)其他营业费用(2,477.0)(2,876.0)(2,530.6)(3,510.1)(3,861.1)营业费用(4,830.0)(5,930.0)(6,579.5)(7,237.4)(7,961.2)拨备前利润4,699.05,588.07,631.18,257.89,074.2贷款减值准备(1,278.0)(1,555.0)(2,240.2)(2,496.7)(2,637.0)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入0.00.00.00.00.0税前收益3,421.04,033.05,390.95,761.16,437.2所得税(1,121.5)(606.0)(951.0)(1,002.2)(1,127.4)少数族裔(27.0)(36.0)(21.7)(23.2)(25.9)停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润2,272.53,391.04,418.24,735.75,283.9核心净利润2,272.53,391.04,418.24,735.75,283.9资产负债表12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年银行现金和存款16,463.08,917.010,959.412,554.210,111.1交易证券32,123.042,428.030,912.734,016.437,418.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款131,426.0163,833.0184,778.4203,186.8223,397.4中央银行存款0.00.00.00.00.