文化传媒行业周报：金逸、横店IPO过会，院线资本化进程继续推进

敬请阅读最后一页免责声明 1 2017年09月12日 文化传媒行业周报 证券研究报告/行业研究报告 金逸、横店IPO过会， 院线资本化进程继续推进 强于大市  本周行业观点： 金逸、横店IPO过会，院线资本化进程继续推进。上周，金逸影视IPO获批，拟募集资金8.1亿元，用于投资建设40家影院；而上个月横店影视IPO也成功过会，拟募集资金29.86亿元，新建220家影院,国内前十大院线公司中又有两家成功挂牌上市，院线资本化程度又进一步。我们维持之前观点：国内院线发展步入成熟阶段，市场集中度将继续提升，具体来看：1）票房增速换挡，院线竞争加剧。2016年票房增速大幅下跌至3.7%，而2017年预计增速有望恢复至15%，但与之前几年30%以上的增速有明显差距；而2016年与2017年上半年的银幕数量仍保持30%左右的增长，增速显著高于票房增速，导致单银幕产出下滑，院线之间竞争加剧。2）院线市场集中度仍有较大提升空间。目前，国内院线的市场集中度与成熟市场仍有较大差距。国内院线CR4不足40%，而国际成熟市场中，北美院线CR4大于60%、欧洲院线CR2大于50%、韩国院线CR3大于90%，相比之下，国内院线市场集中度有较大的提升空间。3）银幕总量增长空间有限，横向整合为主要途径。2017年上半年国内银幕数量已达4.5万块，排名全球第一，其中一二线城市已接近饱和，只有三四线城市仍有增长空间。在总量增长受限情况下，横向整合成为院线公司扩展的主要途径，大型院线公司通过兼并收购可以复制其运营、管理、品牌等方面的优势，达到降低竞争风险、缩短市场培育时间、快速扩大规模的效果。4）院线资本化进程加速，促进院线间兼并重组。2015年第一只院线股万达电影上市、文投控股收购成龙耀莱，2016年中国电影、上海电影、幸福蓝海上市，2017年金逸影视、横店影视过会，近三年大量院线公司登陆资本市场，院线资本化进程加速；借助资本市场，大型院线公司可以使用更为多样化的资本手段兼并收购小型院线，有望促进院线间的兼并重组。5）在市场集中度不断提升的背景下，龙头院线公司有望通过兼并整合进一步扩大市场份额，并依靠规模效应及优质运营管理获得超额收益，建议关注院线龙头公司：万达电影、中国电影。  上周市场回顾： 上周传媒行业（申万）上涨0.45%，跑赢沪深300（-0.12%），跑输创业板指（1.07%），在行业涨幅排行榜中排名居中。上周行业内涨幅前五的个股为创业黑马（25.38%）、明家联合（20.92%）、电魂网络（13.05%）、皇氏集团（9.72%）、中文在线（9.00%），跌幅前五的个股为当代明诚（-11.42%）、华扬联众（-11.24%）、北纬通信（-7.00%）、力盛赛车（-6.81%）、昆仑万维（-6.05%）。  行业新闻动态： 五部委联合下发《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》；《互联网群组信息服务管理规定》发布；今年前7月国内互联网企业总收入3848亿元，同比增29.3%；视频直播上半年融资过百亿，视频社交内容前景广阔。  行业公司重点公告： 梦舟股份：终止重大资产重组；龙力生物、三七互娱、蓝色光标、利欧股份、文投控股、巴士在线、新华网：投资活动；城市传媒、东方明珠、新文化：签订合作协议；明家联合：公司控股股东、实际控制人变更暨权益变动；梦舟股份、久其软件、三六五网、盛天网络：股东减持。  风险提示：系统性风险；政策风险；业绩不达预期风险；商誉减值风险。 行业指数相对表现 资料来源：贝格数据（截至2017年09月08日） 指数名称 周涨跌幅 年涨跌幅 传媒行业 0.45% -12.81% 上证综指 -0.06% 8.43% 深证成指 0.83% 7.80% 沪深300 -0.12% 15.59% 中小板指 0.88% 15.09% 创业板指 1.07% -3.91% 资料来源：Wind（截至2017年09月08日） 分析师 汪翔 执业证书编号：S1330512070003 电话：028-86199310 邮箱：wangx@hxzb.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%16-0916-1217-0317-0617-09传媒 沪深300 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/传媒行业研究报告 本周行业观点 金逸、横店IPO过会，院线资本化进程继续推进。上周，金逸影视IPO获批，拟募集资金8.1亿元，用于投资建设40家影院；而上个月横店影视IPO也成功过会，拟募集资金29.86亿元，新建220家影院,国内前十大院线公司中又有两家成功挂牌上市，院线资本化程度又进一步。我们维持之前观点：国内院线发展步入成熟阶段，市场集中度将继续提升，具体来看： 1）票房增速换挡，院线竞争加剧。2016年票房增速大幅下跌至3.7%，而2017年预计增速有望恢复至15%，但与之前几年30%以上的增速有明显差距；而2016年与2017年上半年的银幕数量仍保持30%左右的增长，增速显著高于票房增速，导致单银幕产出下滑，院线之间竞争加剧。 2）院线市场集中度仍有较大提升空间。目前，国内院线的市场集中度与成熟市场仍有较大差距。国内院线CR4不足40%，而国际成熟市场中，北美院线CR4大于60%、欧洲院线CR2大于50%、韩国院线CR3大于90%，相比之下，国内院线市场集中度有较大的提升空间。 3）银幕总量增长空间有限，横向整合为主要途径。2017年上半年国内银幕数量已达4.5万块，排名全球第一，其中一二线城市已接近饱和，只有三四线城市仍有增长空间。在总量增长受限情况下，横向整合成为院线公司扩展的主要途径，大型院线公司通过兼并收购可以复制其运营、管理、品牌等方面的优势，达到降低竞争风险、缩短市场培育时间、快速扩大规模的效果。 4）院线资本化进程加速，促进院线间兼并重组。2015年第一只院线股万达电影上市、文投控股收购成龙耀莱，2016年中国电影、上海电影、幸福蓝海上市，2017年金逸影视、横店影视过会，近三年大量院线公司登陆资本市场，院线资本化进程加速；借助资本市场，大型院线公司可以使用更为多样化的资本手段兼并收购小型院线，有望促进院线间的兼并重组。 5）在市场集中度不断提升的背景下，龙头院线公司有望通过兼并整合进一步扩大市场份额，并依靠规模效应及优质运营管理获得超额收益，建议关注院线龙头公司：万达电影、中国电影。 投资策略：从成长匹配的角度来看传媒行业的估值已处于合理水平，而部分高景气细分板块则存在低估、有较高的配置价值，其中内生增长稳定、竞争优势较强的龙头公司有望在业绩支撑下重新走强，低迷市场环境影响下的错杀则是良好的布局时机。建议关注：受益于手游快速增长（跨屏转移+ARPU提升+手游出海）的游戏龙头公司（完美世界、中文传媒、三七互娱）；受益于电影票房复苏、现金流稳定的院线龙头公司（万达电影、中国电影）；受益于细分行业高增的新媒体营销龙头公司（分众传媒）；主题公园与城市演艺龙头公司（宋城演艺）。 上周市场回顾 行业涨跌幅 上周传媒行业（申万）上涨0.45%，跑赢沪深300（-0.12%），跑输创业板指（1.07%），在行业涨幅排行榜中排名居中。 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/传媒行业研究报告 图表 1：上周传媒行业与各行业（申万）及主要指数涨跌幅比较 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 行业个股涨跌幅 上周行业内涨幅前五的个股为创业黑马（25.38%）、明家联合（20.92%）、电魂网络（13.05%）、皇氏集团（9.72%）、中文在线（9.00%），跌幅前五的个股为当代明诚（-11.42%）、华扬联众（-11.24%）、北纬通信（-7.00%）、力盛赛车（-6.81%）、昆仑万维（-6.05%）。其中创业黑马为新上市股票。 图表 2：上周行业涨幅前十公司 图表 3：上周行业跌幅前十公司 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 行业新闻动态 五部委联合下发《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》 9月4日，国家广电总局联合发改委、财政部等五部委联合下发《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》(以下称《通知》)。 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%休闲服务 房地产 通信 有色金属 电气设备 综合 电子 医药生物 计算机 化工 创业板指 汽车 中小板指 机械设备 深证成指 纺织服装 轻工制造 交通运输 传媒 银行 农林牧渔 商业贸易 上证综指 国防军工 建筑装饰 沪深300 公用事业 采掘 家用电器 建筑材料 非银金融 食品饮料 钢铁 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/传媒行业研究报告 据悉，《通知》旨在为电视剧市场繁荣发展提出指导性意见，内容共计四条，涵盖电视剧创作规划、电视剧剧本扶持以及建立完善和科学合理的电视剧投入、分配机制，规范电视剧收视调查和管理等内容。 从《通知》具体规定看来，如何能树立良好的电视剧行业发展环境，成为这次《通知》发布的核心内容。规定要求，电视剧投入和分配需体现创意和知识价值，通过行业组织出台电视剧成本配置比例知道意见，引导制作企业合理安排电视剧投入成本结构，优化片酬分配机制。同时，影视公司和相关机构需规范购播和宣传行为，维护行业健康发展，严禁播出机构以明星为唯一议价标准。综艺节目、网络剧参照电视剧的规定执行。 在打击电视剧收视率造假问题上，《通知》规定，需规范收视调查活动，确保收视率的调查机构具备合法调查资格，坚决依法严厉打击收视率造假行为。同时，规范收视数据应用行为，不得将收视率作为购片价格唯一依据，不得以收视率作为评价电视剧优劣和对员工进行奖惩的唯一标准。 http://finance.ifeng.com/a/20170904/15645824_0.shtml 《互联网群组信息服务管理规定》发布，谁建群谁负责，谁管理谁负责 国家互联网信息办公室7日印发《互联网群组信息服务管理规定》提出，互联网群组建立者、管理者应履行群组管理责任，即“谁建群谁负责”“谁管理谁负责”，依据法律法规、用户协议和平台公约，规范群组网络行为和信息发布。 互联网群组指互联网用户通过互联网站、移动互联网应用程序等平台建立的，用于群体在线交流信息的网络空间，如微信群、QQ群、微博群、贴吧群、陌陌群、支付宝群聊等。 规定要求，互联网群组信息服务提供者应落实信息内容安全管理主体责任，配备与服务规模相适应的专业人员和技术能力，建立健全用户注册、信息审核、应急处置、安全防护等管理制度。 规定强调，互联