员工持股彰显信心 积极转型智慧医疗

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014年09月30日 荣科科技（300290.SZ） Tabl e_Sum m ar y 员工持股彰显信心 积极转型智慧医疗 事件：公司拟向付艳杰、崔万涛、荣科科技第1期员工持股计划、财通基金、浙江海宁嘉慧投资合伙企业（有限合伙）非公开发行不超过2457.47万股，发行价15.87元/股，募资3.9亿元，投向基于大数据应用的医疗卫生服务云平台建设和研发中心及综合办公楼建设等项目。 点评： 大股东和员工参与定增，彰显公司发展信心。此次参与定增的特定对象中，公司实际控制人付艳杰、崔万涛将认购不超过630.12万股；员工持股计划参与者都为公司的董事、监事、高级管理人和核心骨干员工，将认购不超过378.07万股。控股股东和核心管理团队高比例参与充分表明了其对公司未来发展的信心。 定增募集资金重点投向智慧医疗，行业前景广阔。智慧医疗事关民生，C端变现能力强，是智慧城市景气度最高的细分领域之一。目前，公司已在智慧医疗领域建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系，拥有辽宁省卫生厅、沈阳市卫生局等优质客户，与阜外心血管病医院、吉林大学第二医院等建立了合作关系。同时，公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人，具备医疗大数据平台整合的用户基础。此次募集资金重点投向基于大数据应用的医疗卫生服务云平台建设项目，将显著增强其在智慧医疗领域的市场竞争力。 立足东北，积极转型“民生领域领先的应用与运营服务提供商”。公司深耕东北市场多年，在该区域积累了包括医疗、卫生、金融、社保、交通、电信等领域在内的广大客户群。未来公司定位于“民生领域领先的应用与运营服务提供商”，逐渐将市场拓展的重心转移到智慧医疗等民生领域，我们看好公司的转型方向和发展前景。 投资建议：公司此次定增募集资金将重点投向智慧医疗，是其为积极转型成“民生领域领先的应用与运营服务提供商”迈出的重要举措，控股股东和核心管理团队的参与则彰显了公司转型的决心和信心。我们预计2014-2016年EPS分别为0.4、0.57、0.79元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价28.5元。 风险提示：智慧医疗项目进展不达预期风险，回款风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 334.7 375.6 443.2 620.5 868.7 净利润 49.9 53.2 64.6 90.8 127.4 每股收益(元) 0.37 0.39 0.40 0.57 0.79 每股净资产(元) 2.53 2.84 5.16 5.55 6.11 盈利和估值 2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 54.6 51.2 49.8 35.4 25.2 市净率(倍) 7.9 7.0 3.9 3.6 3.3 净利润率 14.9% 14.2% 14.6% 14.6% 14.7% 净资产收益率 14.4% 13.6% 7.8% 10.2% 12.9% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.4% 0.8% 1.2% ROIC 116.3% 61.6% 21.7% 28.3% 38.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 IT外包服务 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价 28.50元 股价（2014-09-29） 20.02元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 2,722.72 流通市值（百万元） 1,140.89 总股本（百万股） 136.00 流通股本（百万股） 56.99 12个月价格区间 11.70/20.18元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 35.62 34.67 51.67 绝对收益 40.49 48.08 53.88 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 汤旸玚 021-68765335 tangyy@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 荣科科技：东北地区领先的IT服务提供商：－荣科科技新股询价定价报告 2012-02-03 2 公司快报/荣科科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2014年09月29日) 利润表 财务指标 （百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E （百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 334.7 375.6 443.2 620.5 868.7 成长性 减:营业成本 227.5 247.5 292.5 412.6 573.3 营业收入增长率 37.2% 12.2% 18.0% 40.0% 40.0% 营业税费 4.7 3.2 5.8 7.4 10.4 营业利润增长率 15.6% 1.5% 27.1% 38.9% 44.6% 销售费用 13.0 13.4 16.0 21.7 31.3 净利润增长率 11.1% 6.7% 21.3% 40.7% 40.2% 管理费用 34.4 49.8 59.8 83.8 117.3 EBITDA增长率 13.5% 4.7% 20.5% 38.4% 42.8% 财务费用 -0.1 1.8 -1.8 -2.9 -3.2 EBIT增长率 12.6% 5.1% 19.7% 38.2% 45.7% 资产减值损失 2.3 5.9 2.5 2.8 2.1 NOPLAT增长率 8.0% 11.6% 14.4% 40.2% 41.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 110.5% 225.1% 7.4% 5.2% 26.4% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 135.9% 14.5% 111.9% 7.7% 10.0% 营业利润 53.0 53.9 68.4 95.1 137.4 加:营业外净收支 6.2 7.0 5.5 9.0 8.5 利润率 利润总额 59.2 60.8 73.9 104.1 145.9 毛利率 32.0% 34.1% 34.0% 33.5% 34.0% 减:所得税 9.4 7.2 8.9 12.5 17.5 营业利润率 15.8% 14.3% 15.4% 15.3% 15.8% 净利润 49.9 53.2 64.6 90.8 127.4 净利润率 14.9% 14.2% 14.6% 14.6% 14.7% EBITDA/营业收入 16.8% 15.7% 16.0% 15.9% 16.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 15.8% 14.8% 15.0% 14.8% 15.5% 2012 2013 2014E 2015E 2016E 运营效率 货币资金 264.6 170.1 558.1 620.1 643.0 固定资产周转天数 39 35 44 48 38 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 20 113 172 128 112 应收帐款 140.7 259.5 248.8 261.5 366.2 流动资产周转天数 352 443 539 519 419 应收票据 2.0 0.8 - - - 应收帐款周转天数 102 185 201 144 127 预付帐款 16.9 11.8 11.8 11.8 11.8 存货周转天数 20 28 27 22 22 存货 24.3 33.5 32.1 45.2 62.8 总资产周转天数 403 514 614 578 463 其他流动资产 0.1 0.4 0.4 0.4 0.4 投资资本周转天数 71 183 246 187 155 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 14.4% 13.6% 7.8% 10.2% 12.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 9.8% 9.5% 6.9% 8.7% 10.8% 固定资产 36.3 37.2 70.7 94.1 88.1 ROIC 116.3% 61.6% 21.7% 28.3% 38.0% 在建工程 19.8 37.0 9.4 - - 费用率 无形资产 1.5 4.8 4.5 4.2 3.9 销售费用率 3.9% 3.6% 3.6% 3.5% 3.6% 其他非流动资产 1.0 10.5 10.1 10.2 10.2 管理费用率 10.3% 13.3% 13.5% 13.5% 13.5% 资产总额 507.3 565.6 945.8 1,047.5 1,186.4 财务费用率 0.0% 0.5% -0.4% -0.5% -0.4% 短期债务 10.0 68.0 - - - 三费/营业收入 14.1% 17.3% 16.7% 16.5% 16.7% 应付帐款 42.3 66.6 70.6 99.6 139.2 偿债能力 应付票据 93.4 13.2 16.0 22.6 31.4 资产负债率 32.0% 30.1% 11.5% 13.9% 16.4% 其他流动负债 16.5 21.3 20.8 22.6 22.8 负债权益比 47.0% 43.1% 13.0% 16.2% 19.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.76 2.80 7.85 6.44 5.57 其他非流动负债 - 0.4 - - - 速动比率 2.62 2.60 7.55 6.13 5.25 负债总额 162.2 170.4 108.5 145.8 194.5 利息保障倍数 -874.64 30.73 -36.60 -31.27 -42.51 少数股东权益 1.5 8.7 9.2 9.9 10.9 分红指标 股本 68.0 136.0 160.6 160.6 160.6 DPS(元) 0.10 0.08 0.08 0.17 0.24 留存收益 275.5 250.6 667.6 731.2 820.4 分红比率 27.3% 19.2% 20.0% 30.0% 30.0% 股东权益 345.0 395.2 837.4 901.7 991.9 股息收益率 0.5% 0.4% 0.4% 0.8% 1.2% 现金流量表 业绩和估值指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 净利润 49.8 53.7 64.6 90.8 127.4 EPS(元) 0.37 0.39 0.40 0.57 0.79 加:折旧和摊销 3.9 3.6 4.5 6.3 6.3 BVPS(元) 2.53 2.84 5.16 5.55 6.11 资产减值准备 2.3 5.9 2.5 2.8 2.1 PE(X) 54.6 51.2 49.8 35.4 25.2 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 7.9 7.0 3.9 3.6 3.3 财务费用 1.6 2.7 -1.8 -2.9 -3.2 P/FCF -425.1 -29.8 -128.6 43.2 79.9 投资损失 - - - - - P/S