中报业绩下滑，未来受益通用航空发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 公司点评 视听器材 四川九洲 (000801.SZ)/17.54元 中报业绩下滑，未来受益通用航空发展 事 项 四川九洲发2014布半年报，公司实现收入11.06亿元，同比增长8.63%，净利润3112.58万元，同比下滑8.57%。 主要观点 1. 公司谋求转型，由传统广电机顶盒及有线网络设备商向广电、电信、互联网机顶盒等网络设备供应商转型，同时建立电商渠道，拓展B2C客户群。 2. 受益通用航空发展，未来3-5年我国将大力投入建设低空监测网络，公司作为地面低空监测设备主要供应商有望率先受益。 3. 机载防撞设备销量将随各型运输机数量提升而快速增长，同时伴随设备小型化定型，公司产品装配战机有望取得突破。 4. 伴随物联网大发展，九洲电子信息产品有望获得持续发展，同时有望切入军用物流管理市场。 5. 盈利预测：考虑年内增发完成后，预计公司14-15年摊薄EPS分别为0.21、0.47，维持“推荐”评级。 风险提示 通用航空政策不达预期。 [table_reportdate] 2014年08月25日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 证券分析师： 李佳 Email： lijia@hczq.com 研究助理： 鲁佩 Tel： 021-50329312 Email： lupei@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 首次评级 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 45989 流通A股/B股(万股) 45988/0 资产负债率(%) 48.2 每股净资产(元) 3.28 市盈率(倍) 82.25 市净率(倍) 5.35 12个月内最高/最低价 18.99/8.78 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2013/8/26～2014/8/26-18%-5%8%21%34%13/813/1114/214/5沪深300四川九州 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 2467 2534 2844 3208 营业收入 2471 3283 3682 4282 现金 781 1041 1255 1619 营业成本 2039 2500 2644 2996 应收账款 1026 898 969 965 营业税金及附加 15 20 22 26 其它应收款 89 73 77 80 营业费用 119 246 287 334 预付账款 15 17 20 18 管理费用 219 410 460 535 存货 350 385 376 370 财务费用 -0 -1 -9 -17 其他 205 119 146 157 资产减值损失 25 15 8 11 非流动资产 722 506 501 511 公允价值变动收益 1 1 1 1 长期投资 276 98 126 167 投资净收益 1 1 1 1 固定资产 226 187 158 130 营业利润 56 95 271 398 无形资产 15 16 16 18 营业外收入 31 31 0 0 其他 205 205 200 196 营业外支出 2 2 0 0 资产总计 3189 3039 3345 3718 利润总额 85 124 271 398 流动负债 1681 1434 1506 1540 所得税 9 19 41 60 短期借款 475 406 437 439 净利润 76 105 230 339 应付账款 590 570 577 579 少数股东损益 4 7 15 18 其他 617 457 492 522 归属母公司净利润 72 98 215 321 非流动负债 40 32 35 36 EBITDA 125 156 295 415 长期借款 0 0 0 0 EPS摊薄（元） 0.16 0.21 0.47 0.70 其他 40 32 35 36 负债合计 1721 1466 1541 1576 主要财务比率 少数股东权益 60 67 82 100 2013 2014E 2015E 2016E 股本 460 460 460 460 成长能力 资本公积金 511 511 511 511 营业收入 -10.4% 32.9% 12.1% 16.3% 留存收益 438 536 751 1072 营业利润 -7.8% 70.2% 186.4% 47.0% 归属母公司股东权益 1409 1507 1722 2043 归属母公司净利润 4.3% 36.7% 119.5% 48.9% 负债和股东权益 3189 3039 3345 3718 获利能力 毛利率 17.5% 23.9% 28.2% 30.0% 现金流量表 净利率 3.1% 3.2% 6.3% 7.9% 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E ROE 5.0% 6.4% 12.8% 16.3% 经营活动现金流 45 148 204 389 ROIC 4.2% 5.4% 10.1% 12.9% 净利润 76 98 215 321 偿债能力 折旧摊销 36 33 33 33 资产负债率 54.0% 48.2% 46.1% 42.4% 财务费用 -0 -1 -9 -17 净负债比率 27.59% 27.73% 28.33% 27.87% 投资损失 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.47 1.77 1.89 2.08 营运资金变动 -85 19 -51 35 速动比率 1.26 1.50 1.64 1.84 其它 19 0 16 17 营运能力 投资活动现金流 -88 180 -30 -45 总资产周转率 0.82 1.05 1.15 1.21 资本支出 -46 13 -1 -1 应收帐款周转率 2.46 3.41 3.94 4.43 长期投资 66 169 -25 -40 应付帐款周转率 3.51 4.31 4.61 5.18 其他 -109 -2 -4 -4 每股指标(元) 筹资活动现金流 -22 -68 39 20 每股收益 0.16 0.21 0.47 0.70 短期借款 46 -68 30 3 每股经营现金 0.10 0.32 0.44 0.85 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.06 3.28 3.74 4.44 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 112.46 82.25 37.47 25.16 其他 -68 1 9 17 P/B 5.73 5.35 4.68 3.95 现金净增加额 -65 261 214 363 EV/EBITDA 10.49 48.25 24.97 16.93 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 3 / 3 机械分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 王韦华 机构销售副总监 010-66280827 wangweihua@hczq.com 翁波 机构销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 张春会 机构销售经理 010-66500838 zhangchunhui@hczq.com 梁岩涛 机构销售经理 010-66500815 zhangchunhui@hczq.com 张弋 机构销售助理 010-66500809 zhangyi@hczq.com 王勇 机构销售经理 010-66500810 wangy@hczq.com 广深 张娟 机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 孔令瑶 机构销售经理 0755-82828570 konglingyao@hczq.com 刁建楠 机构销售经理 0755-88283039 diaojiannan@hczq.com 余洋 机构销售经理 0755-82027731 yuyang1@hczq.com 郭佳 机构销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 张昱洁 机构销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hczq.com 上海 戴莉 机构销售总监 021-50497772 daili@hczq.com 李茵茵 机构销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 吴丽平 机构销售经理 021-50581878 wuliping@hczq.com 熊俊 机构销售经理 021-50329316 xiongjun@hczq.com 沈晓瑜 机构销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hczq.com 石露 机构销售经理 021-50497772 shilu@hczq.com 孙洁 机构销售经理 021-50157561 sunjie@hczq.com 张佳妮 机构销售助理 021-58450029 zhangjiani@hczq.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出