社会服务行业研究周报：九月假期效应带动，情绪催化出境游

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 43.13 市场优化平均市盈率 18.51 国金社会服务业指数 5346.09 中小板综指 11716.69 相关报告 1.《六大议题深度探讨出境游，行业见底引领复苏机会》，2017.9.7 2.《‚教育+地产‛运营模式及现状深度分析》，2017.9.5 3.《旅游板块2017H中报总结-个股分化，强者愈强，优选行业，布...》，2017.9.4 4.《餐饮旅游行业周报-澳门博彩持续增长，关注中报业绩高增长标的》，2017.9.4 5.《教育行业周报第30期：九月已至，教育行业投资机会将至！》，2017.9.4 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 楼枫烨 联系人 (8621)60933978 loufy＠gjzq.com.cn 卞丽娟 联系人 bianlijuan＠gjzq.com.cn 九月假期效应带动，情绪催化出境游 本周行情回顾  本周沪深300指数下跌0.12%，CS餐饮旅游指数上涨3.75%至7152，成交额179.79亿，两市共成交2.99万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深300指数3.87pct。餐饮旅游板块涨幅排名第一名。在细分子板块方面，餐饮板块涨幅为0.43%，旅行社板块涨幅为8.15%，景区板块涨幅为2.26%，酒店板块涨幅为1.47%。个股中涨跌幅前三名的是：凯撒旅游（+18.87%）、众信旅游（+11.36%）、云南旅游（+9.45%）。本周涨幅后三名个股为：北京文化（-2.58%）、号百控股（-1.70%）、*ST东海A（-0.41%）。 行业观点  9月是旅游板块的配置时点，长假效应带来板块超额收益：旅游板块受交通、假期的影响较大，节假日效应是旅游板块配置的重要因素。从历史数据来看由于国庆节和中秋节的假期效应，13-16年9月的旅游板块超额收益较高，超额收益分别为5.24%、7.75%、7.69%、2.12%。国内景区板块及出境游板块受假期热点及需求拉动表现优异，尤其是出境游板块受人民币升值超预期和假期效应影响股价表现亮眼。  短期情绪催化及对人民币升值预期支撑出境游旅行社板块股价上涨：人民币升值是相对超预期的，本轮人民币升值是国际外汇市场变化和中国经济基本面向好的综合反映。出境游直接受益于人民币升值，需求端收入效应带动需求提升，供给端降低出境游产品成本。欧洲市场由于去年低基数影响复苏明显，美国市场将直接受益于人民币对美元的升值，欧美线路的客流量将增加，带动板块个股（众信旅游及凯撒旅游）的股价上涨。但从估值角度来看现在的估值水平已经远超过两家公司基本面能够支撑的估值，短期情绪和对人民币继续升值的预期支撑着股价的上涨，现在的股价表现需要去对应人民币升值空间来看，短期人民币升值速度加快，长期来看中国经济基本面回稳好转是本轮人民币升值的坚实基础，经济基本面的变化将决定人民币汇率的波动及其方向。  旅游类国企拥有优质旅游资源，但内生体制问题和单一景区瓶颈限制发展，国企改革预期强烈：国企改革的举措主要分为三类，第一类是自身发展向外谋取战略投资方，在资源、资金、合作、经营和产业链延伸上获得共赢。第二类就是与产业基金合作成为旅游产业战略投资者，多元化投资经营，谋求多渠道发展。第三类就是旅游集团之间强强联合成立细分领域的旅游巨头，通过资源的整合进一步巩固垄断优势。国企旅游公司在拥有优质的旅游资源的情况下，通过国企改革能够摆脱自身发展限制实现业绩提升。重点推荐云南旅游。 投资策略组合  结合2017年 中报业绩情况及当下的行业热点来看，我们重点推荐三类细分行业公司，1）出境游旅行社板块：受益于欧洲游的复苏及人民币升值，出境游上市公司将有望受益，建议关注：凯撒旅游。2）免税板块：免税板块将是国家拉动国外消费回流国内的重要手段，2018年3月上海机场的免税经营权将到期，重新招标将形成免税行业的催化剂。同时公司的规模扩大之后的毛利率将有所提升。重点关注：中国国旅。3）酒店板块：酒店行业开始复苏周期，尤其在中端酒店领域，供需缺口支撑着出租率及平均房价的上升，建议关注：首旅酒店、锦江股份。 4905515954135667592161756429160912161212170312170612国金行业 沪深300 2017年09月10日 社会服务业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示  极端天气及不安全因素的发生；  业绩表现不及预期 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、本周旅游行业板块市场表现（2017.09.04-2017.09.10）  板块表现：本周沪深300指数下跌0.12%，CS餐饮旅游指数上涨3.75%至7152，成交额179.79亿，两市共成交2.99万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深300指数3.87pct。餐饮旅游板块涨幅排名第一名。在细分子板块方面，餐饮板块涨幅为0.43%，旅行社板块涨幅为8.15%，景区板块涨幅为2.26%，酒店板块涨幅为1.47%。 图表1：本周各一级行业版块涨跌幅情况（2017.09.04-2017.09.10） 来源：wind、国金证券研究所  个股表现：本周细分板块中旅行社板块涨幅最高，个股中涨跌幅前三名的是：凯撒旅游（+18.87%）、众信旅游（+11.36%）、云南旅游（+9.45%）。本周涨幅后三名个股为：北京文化（-2.58%）、号百控股（-1.70%）、*ST东海A（-0.41%）。 图表2：本周餐饮旅游板块市场表现（2017.09.04-2017.09.10） 来源：wind，国金证券研究所 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%餐饮旅游(中信) 房地产(中信) 电子元器件(中信) 计算机(中信) 综合(中信) 有色金属(中信) 基础化工(中信) 医药(中信) 轻工制造(中信) 通信(中信) 电力设备(中信) 汽车(中信) 机械(中信) 纺织服装(中信) 建材(中信) 交通运输(中信) 银行(中信) 农林牧渔(中信) 传媒(中信) 建筑(中信) 国防军工(中信) 石油石化(中信) 商贸零售(中信) 电力及公用事业(中信) 家电(中信) 煤炭(中信) 非银行金融(中信) 食品饮料(中信) 钢铁(中信) -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%凯撒旅游 众信旅游 云南旅游 中国国旅 桂林旅游 岭南控股 丽江旅游 三特索道 黄山旅游 西安旅游 西藏旅游 曲江文旅 锦江股份 张家界 金陵饭店 中青旅 三湘印象 首旅酒店 腾邦国际 北部湾旅 峨眉山A 全聚德 西安饮食 长白山 九华旅游 国旅联合 大连圣亚 宋城演艺 华天酒店 *ST东海A 号百控股 北京文化 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、一周行业重要公告 【国旅联合】因重大资产重组相关工作尚未全部完成，公司股票将延期复牌，预计继续停牌时间不超过9月12日。 【三特索道】公司将安吉公司100%的股权转让给祥景旅游，股权转让总价为6375 万元。 【锦江股份】公司全资子公司卢浮亚洲与锦江电商就锦江都城、康铂酒店预订和系统服务事宜，签署了相关服务合作协议。 【三湘印象】 公司董事长黄辉先生增持100万股公司股份，持股比例由12.19%增至12.26%。 【黄山旅游】公司已收回中国农业银行‚金钥匙•本利丰‛理财产品本金1亿元，取得收益69.26万元。 【云南旅游】公司法定代表人变更为张睿先生。 【中青旅】公司认购中青旅红奇（横琴）旅游产业投资基金的交易已完成首轮募集，募集总额为7.01亿元。 【黄山旅游】公司与黄山旅游集团有限公司签署《股权转让协议》，拟转让玉屏房产100%的股权，转让价格为2.24亿元。 【西藏旅游】西藏纳铭网络技术有限公司增持1900股公司股份，持股比例由4.99%增至5.00%。 【黄山旅游】公司购买中国农业银行‚本利丰•90 天‛人民币理财产品，认购金额为1亿元。 【凯撒旅游】公司控股股东海航旅游增持3181081股公司股份，持股比例由31.79%增至32.18%。 3、一周行业新闻  2017年上半年韩国航空运输业逆差超16亿元。 据韩国银行发布的数据显示，2017年上半年韩国航空运输业逆差达2.49亿美元(16.3亿元)，创造了2006年以来的最高纪录。 空运收支于2012年实现34.89亿美元顺差，2016年顺差规模仍达1.925亿美元。据分析，今年出现逆差，主要是因为出境旅游人数增加，入境旅游人数骤降。 2017年上半年，韩国公民为搭乘外籍航空公司飞机支付13.7亿美元，同比增加12.7%。同期，韩国航空公司运送外国游客的空运收入为16.81亿美元，同比减少7.3%。这在一定程度上受到了中国游客减少的影响。 韩国部署‚萨德‛系统后，赴韩团体游客大幅减少。据韩国观光公社发布的数据，今年1-6月赴韩中国游客同比减少41%，7月韩国至中国航线旅客数量同比减少45.2%。 为增强旅游市场活力，韩国国土交通部于8月30日公布相关对策，重点内容包括为地方机场航线多元化提供援助，为地方机场免税店和商业设施减免租赁费等。（来源：环球旅讯）  乐天免税店经营状况堪忧，或放弃仁川机场经营权。 据韩国《亚洲经济》9月4日报道，2017年以来，受赴韩中国游客锐减和高昂的仁川机场免税店租金等影响，以乐天为首的大型免税店经营状况堪忧。在此情况下，仁川机场各免税店要求韩国政府降低租金，却遭遇了闭门羹。乐天日前表示，称正在考虑放弃仁川机场免税店经营权。分析称，若乐天确定放弃经营权，或引发免税行业的‚多米诺效应‛。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 据乐天免税店高层4日透露，乐天正在向仁川机场公社提出降低租金的请求。若降租请求遭否，不排除放弃免税店经营权的可能，公司内部正在对此进行商议。该人士补充道：韩国部署‚萨德‛系统影响，赴韩中国游客锐减，给公司经营带来冲击。如果这种情况持续下去，乐天很难支付数万亿韩元的高额租金。 此前，韩国业界有传言称乐天将放弃仁川机场免税店经营权，但乐天官方亲自回应尚属首次。不久前，韩华格乐丽雅免税店就因经营问题宣布返还济州机场免税店经营权。 机场免税店作为韩国的门面，期间虽担着赤字压力，但有中国游客作为支撑也算‚勉强度日‛，而‚萨德‛问题却让免税行业雪上加霜。 统计数据显示，‚业界老大‛的乐天免税店今年第2季度赤字规模达298亿韩元(约合人民币1.73亿元)。乐天免税店于2015年获得了仁川机场免税店经营权，权限为5年，向仁川机场公社缴纳的租金规模超过4万亿韩元，高于新罗(1.5万亿韩元)和新世界(4000亿韩元)。 据业界发布的数据，2016年仁川机场公社的营业利润为1.2万亿韩元，营业利润率为59.5%，完全具备下调租金的能力。乐天、新罗和新世界等入驻仁川机场的免税店负责人已于8月30日与仁川机场公社社长郑日永会面，要求临时减租。由于双方意见分歧较大，因此双方达成一致的可能性较低。 对此，韩国某免税店负责人表示：‚若无法下降机场免税店租金，势必给免税店经营带来负面影响，若乐天放弃经营权，将引发‘多米诺效应’。‛（来源：环球旅讯）  北京开展快捷酒店卫生检查，35家酒店被约谈和处罚。 9月4日，北京市卫生和计划生育监督所发布消息，在刚刚结束的全市快捷酒店卫生专项监督检查工作中，该监督所对抽检卫生检测指标不符合国家卫生标准、未按照规定对顾客用品用具进行清洗、消毒、保洁的单位，进行了责令整改，其中35家快捷酒店因卫生问题突出被约谈和处罚，拟罚款6.9万元。业内