把握自动化行业成长节奏，30亿定增助力跨越发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 机械设备 [Table_StockInfo] 机器人（300024） 推荐 重大事件快评 （维持评级） 工业机械 2014年08月22日 把握自动化行业成长节奏，30亿定增助力跨越发展 证券分析师： 朱海涛 0755-22940097 zhuht@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100004 证券分析师： 成尚汶 010-88005315 chengsw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514040002 证券分析师： 陈玲 021-60875162 chenling2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070002 事项： [Table_Summary] 公司披露定增预案：拟发行A股股票数量不超过1.2亿股，发行对象不超过5名，募集资金不超过30亿元，用于投向工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备与 3D 打印项目、数字化工厂项目以及补充流动资金。 评论：  定向增发募集资金用于做强现有业务，夯实龙头地位 公司此次非公开发行股票的募集资金不超过30亿元，用于投向工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备与 3D 打印项目、数字化工厂项目以及补充流动资金，资金投放情况如表1所示： 表 1：定向增发募集资金投向 序号 项目名称 募集资金拟投入金额（万元） 项目建设周期 达产后产能 预计年均收入（万元） 1 工业机器人项目 102,000 2年 具备年产各类工业机器人 10000 台套的生产能力 216,250 2 特种机器人项目 52,000 2年 具备年产各类特种机器人 2000 台套的生产能力 74,000 3 高端装备与3D打印项目 37,500 2年 具备年产各类高端自动化装备 400 台套及激光 3D 打印成套装备的生产能力 96,500 4 数字化工厂项目 29,500 2年 具备研发各类数字化工厂管理系统 200 套的能力 42,000 5 补充流动资金 79,000 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理  工业机器人产能扩张，实现跨越发展 目前机器人四大家族占据了国内工业机器人市场70%左右的份额，内资品牌占比不到10%。国际机器人联合会(IFR)预测，到2020年，全球机器人的保有量将超过1500万台，产业规模将达到1.5万亿美元，目前中国已经成为全球工业机器人需求量最大与需求增速最快的国家，在人力成本上升与工业经济转型升级的推动下，未来十年会是中国机器人/自动化行业发展的黄金时期，国家层面积极推动国产工业机器人的市场应用，这给内资机器人厂商也带来巨大机会。 新松机器人是国内机器人行业的领先企业，产品线完善，公司工业机器人性能指标已经具备国际竞争力，在国内已经积累了大量客户并有了较好的品牌知名度，为工业机器人的推广销售打下了良好基础。此次定向增发，公司拟投资10.2亿元于工业机器人项目，项目达产后，公司工业机器人的年产能将超过1万台套，工业机器人业务将实现跨越式发展。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 2：新松工业机器人产品线完善 工业机器人类别 产品产品线 应用领域 工业机器人 覆盖 6kg、 35kg、 50kg、 120kg、 165kg、 210kg、 300kg、500kg 等，可实现点焊、弧焊、装配、喷漆、切割、搬运、包装码垛等各种用途 广泛应用于工业领域 洁净机器人 包括真空机械手、大气机械手、预对准装置(ALIGNER)、半导体设备前段模组（EFEM）等几十余种产品 半导体、平板显示、医药等 领域 移动机器人 分为装配型和搬运型，根据导航技术分为惯性导航、电磁导航、磁带导航、激光导航等。根据承重不同划分为不同产品系列，如 AGC 和 大功率重载 AGV 汽车制造、机械加工、电子、纺织、造纸、卷烟、食品、印刷、图书出版等行业 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理  国防领域合格供应商的地位已确立，特种机器人业务前景可期待 目前公司特种机器人现已形成8个型号，生产的自动转载机器人和重载移动机器人获得持续订单，为公司提供稳定的利润贡献。公司还承接了自动装备保障系统应和急救援机器人系统研制任务，为公司特种机器人业务的后续发展提供后劲。我国国防现代化建设的推进，加大对特种机器人及相关自动化装备的需求，公司的提供的产品与服务已经获得客户认可，确立了在国防领域合格供应商的地位，合同金额逐年加大。此次定向增发，公司拟投资5.2亿于特种机器人项目，达产后公司将具备年产各类特种机器人2000 台套的生产能力，进一步加强公司在该领域的竞争实力。  3D 打印技术及产品储备丰富，定增项目将扩大业务优势 公司目前现已形成了成熟的金属材料的3D打印技术，为航空航天领域的多个主承力构件、发动机叶片项目提供激光快速成型设备，是国内首家研制金属丝FDM 3D打印系统的企业。2013年公司持续获得激光快速成型装备（3D打印设备）的订单，确立公司在该领域的领先优势。2014年上半年，公司3D打印业务实现了4项新的技术成果。此次定向增发，拟投资3.75亿元于3D打印项目，项目建设期 2 年，达产后将具备年产各类高端自动化装备 400 台套及激光 3D 打印成套装备的生产能力，预计年均可实现收入 9.65亿元。  数字工厂业务前景广阔，自动化成套装备制造能力为其提供有力支撑 公司的机器人与自动化成套装备已具备国际竞争力的技术水平，是国际上机器人产品线最全厂商之一，公司自动化成套装备包括智能物流系统、装配与检测系统、综合监控系统、能源自动化系统等，产品及系统解决方案已涉足汽车及零部件、电力、电器、机械、地铁、烟草、化工、航空航天等多个领域。公司对各行业自动化成套装备集成有着多年的经验积累，为数字化工厂业务的开展提供了有力支撑。数字化工厂能够实现生产制造的高度透明化、数字化、智能化，代表了未来智慧工厂的发展趋势，未来空间广阔。此次定向增发，公司拟投资2.95亿元于数字化工程项目，达产后将具备研发各类数字化工厂管理系统 200 套的能力，预计年均实现收入4.2亿元。  维持“推荐”评级 公司技术与研发实力处与行业领先地位，如果增发成功，资金实力也得到极大补充，公司把握国内机器人/自动化行业快速成长的节奏，通过资本市场实现自身跨越发展，将进一步扩大在公司行业内的优势，夯实自身龙头地位。公司在手订单充足，多产业布局逐渐进入收获期，我们看好公司特种机器人业务的突破，预计公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.75元、1.01元，对应PE分别为55x、40x、30x，维持“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 利润表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 现金及现金等价物 342 280 296 433 营业收入 1319 1896 2607 3549 应收款项 522 727 928 1167 营业成本 876 1253 1726 2353 存货净额 690 940 1292 1770 营业税金及附加 6 9 11 15 其他流动资产 87 133 182 248 销售费用 16 21 28 37 流动资产合计 1642 2080 2699 3618 管理费用 143 188 259 355 固定资产 562 593 624 648 财务费用 4 12 11 10 无形资产及其他 156 153 150 147 投资收益 (1) 5 5 5 投资性房地产 15 15 15 15 资产减值及公允价值变动 (16) (12) (12) (12) 长期股权投资 46 46 46 46 其他收入 0 0 0 0 资产总计 2421 2886 3534 4475 营业利润 257 406 564 771 短期借款及交易性金融负债 156 105 50 50 营业外净收支 43 16 16 16 应付款项 248 356 494 683 利润总额 301 422 580 787 其他流动负债 138 200 295 418 所得税费用 46 59 81 110 流动负债合计 542 660 839 1150 少数股东损益 5 7 10 14 长期借款及应付债券 80 100 120 140 归属于母公司净利润 250 356 489 663 其他长期负债 137 137 137 137 长期负债合计 217 237 257 277 现金流量表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 负债合计 759 898 1096 1428 净利润 250 356 489 663 少数股东权益 47 54 63 75 资产减值准备 4 20 4 2 股东权益 1615 1935 2375 2972 折旧摊销 19 41 57 65 负债和股东权益总计 2421 2886 3534 4475 公允价值变动损失 16 12 12 12 财务费用 4 12 11 10 关键财务与估值指标 2013 2014E 2015E 2016E 营运资本变动 (298) (310) (367) (469) 每股收益 0.84 0.54 0.75 1.01 其它 0 (13) 6 10 每股红利 0.12 0.05 0.07 0.10 经营活动现金流 (9) 106 201 284 每股净资产 5.43 2.96 3.63 4.54 资本开支 (150) (101) (101) (101) ROIC 15% 18% 21% 24% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 15% 18% 21% 22% 投资活动现金流 (149) (101) (101) (101) 毛利率 34% 34% 34% 34% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Mar gin 21% 22% 22% 22% 负债净变化 80 20 20 20 EBITDA Margi n 23% 25% 25% 24% 支付股利、利息 (37) (36) (49) (66) 收入增长 26% 44% 37% 36% 其它融资现金流 55 (51) (55) 0 净利润增长率 20% 42% 38% 36% 融资活动现金流 142 (67) (84) (46) 资产负债率 33% 33% 33% 34% 现金净变动 (16) (62) 16 137 息率 0% 0% 1% 1% 货币资金的期初余额 358 342 280 296 P/E 35.5 54.9 40.0 29.5 货币资金的期末余额 342 280 296 433 P/B 5.5 10.1 8.2 6.6 企业自由现金流 (192) (4) 90 174 EV/EBITDA 32.4 43.8 32.3 24.6 权益自由现金流 (57) (46) 46 185 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分