通胀二季度不高,下半年出现回升

通胀二季度不高，下半年出现回升  CPI出现回升。3月CPI同比上涨2.4%，比2月上升0.4个百分点，符合市场预期。3月猪肉和鲜菜价格同比下降6.7%和上升12.9%，比2月缩小2个和上升9.6个百分点，二者对CPI拉动作用比3月提高0.37个百分点，是CPI回升的主要原因。  PPI降幅继续扩大。3月PPI同比下降2.3%，比2月扩大0.3个百分点，符合市场预期。分项看，采掘、原材料和加工工业品价格降幅都有所扩大。PPI降幅扩大也印证经济增速处于下滑状态。  我们在1月9日《猪周期作用下降，上半年通胀空间有限》中提出，由于规模化生猪养殖户占比上升，猪周期可能延长，猪肉价格波幅可能减弱。春节期间猪肉价格出现反季节性下降，当前猪肉价格维持弱势，符合我们判断。  生猪继续去存栏，二季度通胀不高。2月生猪存栏和能繁母猪数量继续下滑，其中生猪存栏为43416万头，比2013年11月高点减少3340万头，2月生猪存栏创2010年4月以来最低水平。我们预计，二季度生猪存栏和能繁母猪可能继续回落。由于猪肉价格短期维持低位，二季度通胀不高。我们预计4月CPI为2.4%左右。  下半年猪肉价格回升带动通胀上行。随着生猪存栏和能繁母猪数量下降较多，猪肉供求关系将发生转变，随着下半年猪肉消费旺季到来。我们预计，猪肉价格可能出现明显回升，并带动通胀回升。  和市场观点不同：我们预计2014年通胀高点不是在年中，而是在三季度末或四季度。  PPI降幅将小幅收窄。1季度经济下滑速度加快，PPI降幅明显扩大。为了保持经济处于合理区间，政府开始出台保增长政策，预计未来还会有保增长政策出台，保增长政策将帮助经济企稳，国内工业品价格可能出现反弹，这会推动PPI降幅收窄。 宏观经济 蒋成杰 执业证书:S0110511070002 邮箱:jiangcj@sczq.com 电话:010-59366120 相关研究： 《经济增速目标不低，政策可能阶段性放松—政府工作报告的宏观简析》 —2014.3.5 《季节性因素加剧通胀和出口回落》 —2014.3.13 投资要点 2014-4-11 宏观经济报告 Page 4 免责声明 评级说明 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现