传媒行业跟踪报告：2月以来板块持续调整,关注行业布局领先企业

证券研究报告 中国A股市场 消费品及服务 - 传媒 2月以来板块持续调整，关注行业布局领先企业 —传媒行业跟踪报告 2014年4月9日 评级： 强于大市（维持） [Table_QuotePic] 行业相对沪深300表现 -28%0%28%56%84%112%140%2013/42013/72013/102014/1传媒沪深300 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 传媒 -6.73% -1.24% 83.25% 沪深300 3.18% -0.20% -9.50% [Table_Author] 张瑞 执业证书号：S1030513120002 0755-83199599-8233 zhangrui@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人，张瑞，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 n 二级市场：2月以来板块持续调整，业绩不达预期及外围科技股调整为主因。上周，沪深300、创业板、中信传媒板块分别上涨1.2%、2.42%、2.77%。尽管上周传媒板块出现小幅上涨，但2月以来跌幅明显： 2月1日至今，沪深300上涨0.42%、创业板下跌5.96%、传媒下跌13.25%。我们认为2月以来板块明显下跌的主要原因有以下两点：1、最近是13年创业板牛市过后的业绩兑现期，但包括光线传媒等部分已公布13年年报和14年一季度快报的上市公司的业绩低于预期。2、美国和香港市场的科技股近期遭遇重挫，给国内市场科技类股票带来一定的调整压力。 n 近期行业动态：本周票房小幅回暖，但同比仍下跌10%。相关公司兼并收购延续。票房方面，内地电影市场2014年第14周总票房约4.2亿，环比上升31%，小幅回暖，但同比仍下降10%。上市公司重要公告：1、华录百纳收购蓝色火焰：一方面有助于为公司注入优质资源与经验，提高影视剧制作水平，另一方面植入广告及内容营销将进一步提高影视剧的收入，增厚收益。2、蓝色光标收购美广互动和蓝色方略：将提升蓝标的创意实力和客户品质。3、奥飞动漫收购手游公司爱乐游和方寸科技已获得证监会批准：有助于加强公司在移动游戏研发领域内的实力储备，完善在动漫游戏产业链的延伸和布局。4、华策影视公布14年Q1业绩预告，一季度净利润同比增长70%-90%：克顿传媒的并表以及投资拍摄的影视剧数量和规模的增加为业绩增长主因。 n 投资策略：传媒板块在经历了13年二级市场的爆发后，进入业绩兑现期。我们认为二月份以来的股价调整为业绩良好、估值较低、行业布局领先的公司提供了投资机会，维持行业“强于大市”评级。建议关注以下上市公司：1、蓝色光标、省广股份：通过纵、横向不断整合形成了大型综合传播集团和全产业链一体化的广告龙头，内生增长、外延并购双轮驱动。2、奥飞动漫：动漫行业受政策利好未来前景广阔。公司业绩不断增长，净利率持续提升，且13年底布局全产业链，游戏和动漫协同效应值得期待。3、乐视网：近期在外围科技股的带动下，调整幅度较大，我们在看好公司今年的业绩增长的基础上，认为目前是一个良好的布局时机。 n 风险提示：相关上市公司收购整合不达预期、宏观经济大幅下滑。 n 2014年4月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2- 二级市场表现回顾 2月以来板块持续调整，上周小幅上涨。上周，沪深300、创业板、中信传媒板块分别上涨1.2%、2.42%、2.77%。尽管上周传媒板块出现小幅上涨，但2月以来跌幅明显： 2月1日至今，沪深300上涨0.42%、创业板下跌5.96%、传媒下跌13.25%。 业绩不达预期及外围科技股调整为主因。我们认为2月以来板块明显下跌的主要原因有以下两点：1、最近是13年创业板牛市过后的业绩兑现期，但包括光线传媒等部分已公布13年年报和14年一季度快报的上市公司的业绩低于预期。2、美国和香港市场的科技股近期遭遇重挫，给国内市场科技类股票带来一定的调整压力。 Figure 1 最近20个交易日内各板块涨跌幅情况（单位：%） -6-4-20243/103/123/143/163/183/203/223/243/263/283/304/14/3创业板CS传媒沪深300成份 数据来源：WIND、世纪证券研究所 Figure 2 最近一周A股各板块区间涨跌幅（单位：%） 区间涨跌幅（2014/3/31-2014/4/4)-2-1012345CS交通运输CS银行CS石油石化CS医药CS电力设备CS煤炭CS钢铁CS商贸零售CS农林牧渔CS建筑CS机械CS电力及公用事业CS纺织服装CS传媒CS通信CS汽车CS有色金属CS餐饮旅游CS国防军工CS计算机CS轻工制造CS基础化工CS建材CS非银行金融CS房地产CS家电CS食品饮料CS电子元器件 数据来源：WIND、世纪证券研究所 2014年4月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3- 子板块：影视板块表现较好。上周电影动画涨幅最大：6.92%，互联网跌幅最大：-0.58%。个股中，华录百纳、奥飞动漫等公司受益并购和网络彩票题材，涨幅居前，分别为21%、14.4%。百视通、新华传媒、顺网科技跌幅最大，分别为：11%、5%、4%。 Figure 3 传媒各子板块近一周区间涨跌幅（单位：%） 传媒各子板块-区间涨跌幅0.301.862.926.92-0.58-1012345678CS互联网CS整合营销CS平面媒体CS广播电视CS电影动画 数据来源：WIND、世纪证券研究所 Figure 4 传媒个股近一周区间涨跌幅（单位：%） 周涨跌幅-15-10-50510152025华录百纳奥飞动漫东方财富华策影视天舟文化博瑞传播粤传媒时代出版大地传媒皖新传媒长江传媒天威视讯广电网络吉视传媒乐视网数码视讯省广股份三六五网生意宝盛通股份人民网三五互联歌华有线*ST传媒凤凰传媒掌趣科技上海钢联电广传媒中南传媒华谊兄弟博通股份思美传媒焦点科技出版传媒北巴传媒中视传媒浙报传媒新南洋湖北广电蓝色光标顺网科技新华传媒百视通 数据来源：WIND、世纪证券研究所 近期行业动态 票房动态：本周票房小幅回暖，但同比仍下跌10%。据艺恩咨询的数据显示，内地电影市场2014年第14周（3.31-4.6）周总票房约4.2亿，环比上升31%，同比下降10%，其中，《美国队长2》以3天2.2亿的优势领跑，且占总票房占比超5成；《天才眼镜狗》和《整容日记》位居第二和第三，累计票房分别为9572万和3615万。 2014年4月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -4- 下周八片扎堆4月11日上映，且影片类型丰富，有动作、动画、惊悚、喜剧、爱情等等。 Figure 5 2014.3.31-2014.4.6 内地票房TOP10 排名影片本周票房（万）票房占比累计票房（万）场均人次上映天数1美国队长22235653.1%223565532天才眼镜狗470711.2%957215103整容日记36158.6%36151834极品飞车33548.0%4015512245盟军夺宝队14693.5%45387106白日焰火13943.3%96289177笔仙惊魂312993.1%12991738我在路上最爱你8832.1%19866109盗马计6931.6%613471710英雄之战6021.4%72031617 数据来源：艺恩咨询、世纪证券研究所 Figure 6 2014年第15周内地上映影片 影片类型国家/地区首映日里约大冒险2动画美国2014/4/11大力神3D动作美国2014/4/11硬汉奶爸喜剧中国2014/4/11谁偷了我的菜喜剧中国2014/4/11血彩惊悚中国2014/4/11百变爱人喜剧中国香港2014/4/11特工艾米拉动作中国2014/4/11再爱一次好不好爱情中国2014/4/11 数据来源：艺恩咨询、世纪证券研究所 上市公司重要公告： 1、华录百纳收购蓝色火焰。华录百纳(300291)4 月2 日晚间公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司本次交易拟通过发行股份及支付现金相结合方式向广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司全体股东购买其合法持有的蓝色火焰100%股份。 蓝色火焰承诺2014 年度、2015 年度、2016 年度实现的净利润 2014年4月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -5- 不低于 20,000 万元、25,000 万元、31,250 万元。 点评：蓝色火焰主营业务为品牌内容整合营销、文化内容制作运营和媒介代理，先后运作了《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等热门栏目的内容行销，与主营业务为电视剧制作的华录百纳形成业务互补。本次收购一方面有助于为公司注入优质资源与经验，提高影视剧制作水平，另一方面植入广告及内容营销将进一步提高影视剧的收入，增厚收益。 2、蓝色光标收购美广互动和蓝色方略。蓝色光标(300058)4月2日公布以1.4亿元收购美广互动剩余49%股权，以6,601.70 万元收购蓝色方略剩余49%股权。 点评：美广互动是互联网营销服务企业，为大众汽车、奔驰等客户提供互动营销推广、网络公关、网站平台建设等业务。蓝色方略为国内最大的活动营销公司，本次收购有助于强化公司的活动营销能力、提升创意实力和客户品质。 3、奥飞动漫收购手游公司爱乐游和方寸科技已获得证监会批准。奥飞动漫(002292)3月29日收到证监会《关于核准广东奥飞动漫文化股份有限公司向张铮等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》的文件，标志公司收购手游公司爱乐游和方寸科技获实质进展。 点评：方寸科技是国内知名的移动网络游戏开发商，其开发的第一款移动网游《怪物X联盟》，上线10个月在国内共取得6182万元的流水，曾被评为中国流水最高的20款移动网络游戏之一，而作为国内知名的休闲游戏开发商的爱乐游，也已成功开发了多款经典的移动游戏，如：《雷霆战机》、《水果武士》等。本次交易有助于加强公司在移动游戏研发 2014年4月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -6- 领域内的实力储备， 完善在动漫游戏产业链的延伸和布局。 4、华策影视公布14年Q1业绩预告。华策影视（300133）于4月1日发布了14年一季度的业绩预告：一季度归属上市公司股东的净利润预计为7401.72 万元-8272.51万元，同比增长70%-90%。扣非后净利润区间为5882-6753 万元，同比增长58.6%-82.1%。 点评：克顿传媒的并表以及投资拍摄的影视剧数量和规模的增加为业绩增长主因。一方面公司收购克顿传媒后在电视剧领域市占率大幅提升至15%，且克顿传媒以大数据分析著称，本次收购将完善公司在电视剧制作数据分析方面的能力。另一方面，除电视剧外，公司也在积极拓展电影业务：投资发行的《小时代3》将在今年7月上映，而参与投资的吴宇森指导、宋慧乔主演的《太平轮》也将在年内上映。综上，我们看好公司未来业务多元化的发展前景。 投资策略 目前，传媒板块在经历了13年二级市场的爆发后，进入业绩兑现期。我们认为，二月份以来的股价调整为业绩良好、估值较低、行业布局领先的公司提供了投资机会，维持行业“强于大市”的评级。建议重点关注以下上市公司： 1、整合营销行业龙头：蓝色光标、省广股份。推荐原因：通过纵、横向不断整合分别形成了大型综合传播集团和全产业链一体化的广告龙头，内生增长、外延并购双轮驱动。 2、奥飞动漫：从行业层面来看，动漫行业受政策利好未来前景广阔。从公司层面来看，通过收购“喜洋