onne） 秦皇岛FOB（> 5800大卡）秦皇岛FOB（> 5500大卡）2014年4月8日证券研究中国煤炭动力神华2014年第2季度合同价格同比不变煤炭现货价回升5元/吨上周（4月1日至8日），秦皇岛5,500大卡和5,800大卡的现货煤炭价格分别上涨5元人民币每吨至530元人民币每吨和575元人民币每吨。渤海湾煤炭指数价格以及山西大同和内蒙古鄂尔多斯的矿口价格没有变化。尽管市场预期中国神华将提高2014年第2季度合同煤炭价格，但神华保持与2014年第1季度相同的合同煤炭价格。QHD库存水平和沿海IPP库存天数略有增加沿海IPP库存天数从上周的17.8天微升至18.2天。日常消费和库存水平均略有下降。秦皇岛的煤炭库存较上周同期增长3.8％，至5.95公吨，铁路流入量同比增长5.4％，港口产量同比下降3.1％。由于大秦铁路原定于4月6日至30日开始进行年度维护，因此每天的每日维护量都有所增加煤/电每周数据秦皇岛煤炭周现货价格（人民币/吨)1,2001,0008006004002000Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Feb-14领先的煤炭生产商现货煤炭报价（人民币/吨） 神华一号维护之前的铁路入流，并预计从下周开始铁路入流将减弱。等候队列为84艘船（上周为67艘船），另有13艘船计划抵达。国际煤炭价格比国内价格低2.9％纽卡斯尔现货价格环比下跌0.4％至USD73.77 / t，RBCT价格持平于USD73.13 / t。国际运费为650600550500450中国煤炭同比增长2.2％，国内运费环比下降14.7％。结果，国际价格对国内价格的折扣从3.6％缩小至2.9％。1324年9月12日至13月10日13年12月5日至1427年1月16日沿海IPP的煤炭清单2月进口煤炭量同比下降2.1％2月份进口煤炭量同比下降2.1％，环比下降36.5％，至22.8公吨。下降的部分原因是农历新年，部分是由于2月初国内煤炭价格相对国际价格的折扣，2014年首2个月进口仍同比增长9.1％。进口煤炭在国内消费中的市场份额从2013年的8.1％升至2014年首两个月的8.5％。2014年第2个月的电力需求同比增长4.5％2014年首2个月的功耗同比增长4.5％。初级需求（米至20151050全国每月煤炭进口ays）6040200工业同比下降7.8％，但第二工业同比增长4.3％，第三工业同比增长5.0％。住宅需求同比增长6.3％。轻工业的需求仅同比增长1.6％，而重工业的需求同比增长4.8％。四个高耗能行业的电力需求增长了4.0％：建筑材料的需求同比增长8.2％，而其他三个行业的电力需求仅增长了2-5％。 2014年首2个月的火电利用率同比下降1.7％，而水电的利用率同比下降8.0％。 2014年首2个月，电源的固定资产投资同比下降54.0％，电网的固定资产投资同比下降31.3％。就区域电力消耗而言，北京的增长率最低，为-2.7％，新疆的增长率最高，为22.2％。（吨）403020100资料来源：Sxcoal每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）（y％）500300100(100)张黛茜（CFA）+8621 6096 9025陈佩妮+8621 6096 9030永良+852 28251877我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和http://eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。由非美国经纪人准备：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD此材料已获美国分销。可以在第7页的附录中找到分析人员认证和重要披露nnes）库存（LHS）库存天数（LHS）（d10 月 9日2月10日6月10日10 月10日2月11 日11月11 日11 月12日12 月12 日12月12 日12 月12日12 月13日6月13 日10月1日314年2月Jan-05 Oct-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-131月14日 中国煤电张黛茜（CFA）2法国巴黎银行2014年4月8日图表1：秦皇岛煤炭周现货价格图表2：渤海湾煤炭指数价格（人民币/吨1,2001,0008006004002000（人民币/ 900850800750700650600550500资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图3：大同矿口价格图4：内蒙古鄂尔多斯矿口价格（人民币/吨）700650600550500450400350300（人民币/吨）4003002001000资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表5：沿海IPP的煤炭库存图表6：QHD港口的煤炭库存（米至20181614121086420ays）50454035302520151050（吨）109876543210资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行onne） 秦皇岛离岸价（> 5800大卡）秦皇岛离岸价（> 5500大卡）公吨）渤海湾（5500大卡） 秦皇岛离岸价（> 5500大卡）nnes）库存（LHS）库存天数（RHS）（d10 月 9日 2 月10 日 6月 10日10月 10日 2 月11日 11月 11日11月 12日 12月12日 12月 12日12月 12日 12月13 日 6月 13日13日14年2月12月11日1月12日2月12日3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月12日13月13日2月13日3月13日4月5月13日-13年6月13日7月13日8月13日9月13日13月13日12月13日1月14日2月14日3月14日14月14日2006年1月2007年1月1月08日09年1月2010年1月1月11日1月12日13年2月14年2月Apr-05 Sep-05 Feb Feb Aug-06 Jan-06 Jun-07 Nov-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 May- 2013年10月12日至3月12日9月13日至14年2月8月09日11月9日2月10日5月10日8月10日10月 11日2月11日5月11日 11 月11日 11月 12 日12月 12日5月12日 12 月12日 12月 12 日13月 13日 13 月13 日2013 年11月 13日 至 14年2月13日10年10月11年2月11年6月11月10日2012年2月12月6日2012年10月13年2月13年6月13年10月14年2月 中国煤电张黛茜（CFA）3法国巴黎银行2014年4月8日图表7：QHD港口船只排队等候图表8：QHD港口船只–新船预计抵达（船只）250200150100500（船只）50454035302520151050资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表9：国际煤炭价格图表10：进口和国内煤炭之间的价格差距（美元/ 250（美元/吨）秦皇岛（现货6000kcal +到上海的运费，含增值税）200150100500300250200150100500国际（NewCastle 6000kcal +货运到北仑，含增值税）资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表11：QHD港口的煤炭流入和流出('000吨） 铁路入港量800700600500400300200100图表12：大秦铁路每月煤炭运输量（吨）4038363432302826242220资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行公吨）澳大利亚纽卡斯尔RBCT，南非8月10日至 10 月10日至2月 11 日至5月11日 至 11月 11 日至 11 月11日至2月 12 日至5月12日至8月12 日 至11月 12日至2月13日至5月 13 日至 13 月13日14年2月10月08日1月9日4月9日9月9日10月9日1月10日10月10日7月10日10月10日1月11日11月11日11月11日11月11日12月12日12月12日7月12日10月2013年1月12日至13年4月13日至7月13日至10月13日1月 2日2月2日5月 3日 1月 4日 4月 4日 5月 5日 1月 6日 6月 6日 5月 7日 1月08日9月08日5月 9日 9月10日9月10日5月11日1月12日9月 2013年6月12日 至 14年2月12日8月10日至 10 月10日至2月 11 日至5月11日 至 11月 11 日至 11 月11日至2月 12 日至5月12日至 8月12 日 至11 月 12日至 2月13日至5月 13 日至 13 月13日14年2月Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 2013年4 月 13日 至 7月 13日至 10月13日至2014年1 月 13日1月08日3月8日6月8日8月08日11月08日1月9日9月9日9月9日9月9日11月9日2月10日10月10日7月10日10月10日12月10日3月11日5月11月11日-11月11日1月12日3月12日12月12日12月12日12月13日1月13日4月13日6月13日9月13日9月13日14年2月14日 中国煤电张黛茜（CFA）资料来源：中国电力企业联合会；法国巴黎银行4法国巴黎银行2014年4月8日图表13：山西省煤炭日产量图表14：国内煤炭运输（吨）4.03.53.02.52.01.51.00.50.0（人民币180元160140120100806040200资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表15：进口煤炭量图表16：进口煤炭占国内煤炭需求的百分比（米至4035302520151050y-y％）6005004003002001000(100)（吨）350300250200150100500进口煤炭总量（LHS）进口煤炭/中国煤炭总消费量（RHS）(%) 9876543210资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行资料来源：Sxcoal；法国巴黎银行图表17：中国的每月电力需求（b千瓦时）600500400300200100每月功耗（LHS）增长（RHS）（y％）50403020100(10)0Jan-08 Aug-08 Mar-09 Oct-09 May-10 Dec-10 Jul-11 Feb-12 Sep-12 Sep-13 Apr-13 Nov-13(20)/公吨） 秦皇岛-广州秦皇岛-上海nnes）每月煤炭进口量（LHS）增长（RHS）(1月10日3月10日5月10日7月10日10月10日12月10日2月11日11月11日11月11日11月11日11月12日12月12日12月12日12月12日12月12日12月3月12日至5月13日至7月13日至9月13日至11月13日至2月14日Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan- 2013 年7 月 13日 至 1月14日1 月 08日 5月 8日9月08日 1月 9日 9月 9日 9月 9日1月10日5月10日 10 月10日1月11日5月1