商业贸易：两大平台O2O模式逐步成型（周报）

HeaderTable_User 5017270 5017287 426107242 HeaderTable_Industry 13022100 看好 investRatingChange.same 173833833 行业周报 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  本周零售行业走势：本周零售行业指数收益率为1.02%，低于沪深300指数1.56%的收益率，在28个一级行业中居24位。板块涨幅居前的个股为华联股份、天虹商场、百大集团、友好集团、宏图高科；跌幅居前的个股为新华都、爱施德、新世界、益民集团。  行业重点新闻：(1) 2013年度零售业部分公司营收汇总；(2) 2013中国城市便利店指数排名出炉：(3) 上海98家购物中心前2月销售减2.6%；(4) 南京新百收购英国老牌百货福来莎；(5) eBay发布大中华区跨境电商报告。  公司动态：(1) 海宁皮城等2公司发布交易提示公告；(2) 东百集团等6公司发布日常经营公告；(3) 海印股份等2公司发布业绩报告。  海外动态：(1) 海外零售企业分业态股价表现情况；(2) 欧元区2月零售销售远好于预期；(3) 德国2月实际零售增长超预期；(4) 美国红皮书商业销售增速放缓；(5) 亚马逊推出家庭网购新设备；(6) LivingSocial退出东南亚市场；  投资策略与建议：本周阿里集团战略入股银泰商业，双方试图构建线上线下融合模式，依靠大数据驱动来打通会员、支付和商品体系；背靠Nubia手机浮出水面的京东JD+计划呈现两大特点：1、B2C企业的3C定制同样基于大数据，着眼于服务上游供应链，同时缩短消费者响应时间；2、3C定制为京东在POP平台外开辟了自营商品O2O新路径，预计未来可行的还有星美代销模式，日日顺转单模式等。我们认为，传统零售当前已面临商业周期性拐点，主要表现在以下三方面：1.总量增速下降：政策变化和低CPI因素使行业增速难以维持在高位；2.结构变化：消费需求结构在变化（随机性/碎片化）、渠道结构随之变化（实体到电商再到移动电商）；3.产业链变化：上游的产品策略会持续升级，零售行业的经营模式也从跑马圈地求规模进化到到品类细化求盈利，从跑量到帮助上游落地。与之相对应，传统企业只有聚焦热点业态加速转型，积极尝试全渠道销售，才能在和互联网零售商的竞争合作中存活。短期来看，O2O社会化应用还不够成熟、也很难看到转型带来的显著收益，但我们相信率先转型者才会享有价值重估的机会，重点看好那些拥有落地资源（密集的门店网络/规模经济的物流体系）且积极拥抱新模式（O2O平台/新营销方式）的零售企业，如友阿股份(002277，买入)、海印股份(000861，买入)、永辉超市(601933，增持)、步步高(002251，增持)等。  风险提示：经济增速放缓及CPI波动等可能影响行业增长；反腐倡廉新政对中高端消费品的冲击；租金人工等费用的快速上升造成新店培育期延长。 Tabl e_Title 两大平台O2O模式逐步成型 ——2014.03.31-—2014.04.07 商业贸易行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 海印股份 9.90 0.87 0.81 1.26 1.42 14.00 买入 友阿股份 11.05 0.67 0.73 1.16 1.13 14.70 买入 永辉超市 12.56 0.31 0.44 0.60 0.78 17.39 增持 步步高 13.07 0.57 0.70 0.93 1.14 17.52 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 商业贸易 报告发布日期 2014年04月08日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 郭洋 021-63325888*6073 guoyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120033 王佳 021-63325888*6074 wangjia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120020 Table_Contacter 联系人 潮浩 021-63325888*6037 chaohao@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 年报业绩分化，精选优质公司 2014-03-31 线上线下合力，信用风险难撼O2O落地 2014-03-24 数据叠加政策利空，板块承压暂难解除 2014-03-17 -36%-18%0%18%36%54%13/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/03商业贸易沪深300 一、 行情回顾 本周零售行业指数收益率为1.02%，低于沪深300指数1.56%的收益率，商贸行业在28个一级行业中居24位。板块涨幅居前的个股为华联股份、天虹商场、百大集团、友好集团、宏图高科；跌幅居前的个股为新华都、爱施德、新世界、益民集团。 图1：一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：wind，东方证券研究所 图2：零售行业与市场估值水平比较（TTM整体法） 数据来源：Wind，东方证券研究所（注：回溯六年内月度估值数据，最近21个月采用周数据） -1012345电子元器 食品饮料 家电 非银行金融 轻工制造 基础化工 建材 有色金属 餐饮旅游 房地产 计算机 国防军工 通信 汽车 传媒 电力 农林牧渔 机械 纺织服装 建筑 煤炭 石油石化 钢铁 商贸零售 电力设备 医药 银行 交通运输 二、 行业新闻 2013年度零售业部分公司营收汇总 截止2013年4月4日，联商网统计的63家百货类上市公司中有41家企业公布年报，销售总额达2974.13亿，平均增幅为8.3%，慢于2013年社会消费品零售总额的增长，净利润总额达133.21亿，平均增幅为11.2%。其中，营收超过100亿元的企业有13家，净利润同比正增长的只有23家，庄胜百货营收下降25%，永旺中国利润下滑809.77%。王府井、百盛、银泰、天虹、银座、新世界、重百、万达、金鹰、茂业等10大知名百货13年营收达1604.51亿，同比增17.09%，净利润64.7亿，同比降4.47%。 联商网统计的13家超市类上市企业中，已公布年报的有12家，销售额超过100亿的企业有9家：分别是高鑫零售(839.58亿)、华润万家(763亿)、永辉超市(305.42亿)、联华超市(303.8亿)、物美商业(188.86亿)、人人乐(127.1亿)、步步高(113.89亿)、京客隆(104.04亿)和卜蜂莲花(108.81亿)。12家企业合计销售总额达3019.57亿，同比微增9.6%；净利润为53.88亿，同比降16.7%。其中，永辉超市创23.73%的营收最大涨幅，新华都利润下滑244.35%，卜蜂莲花亏损额缩窄75%。 图3：2013年零售业上市公司经营情况排名 数据来源：联商网，东方证券研究所整理 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/285938.shtml 2013中国城市便利店指数排名出炉 中国连锁经营协会日前发布了“中国城市便利店指数”，该指数通过对26个大中型城市便利店发展情况的四个重要指标进行综合分析，得出了这些城市的便利店指数排名。其中，深圳、东莞、太原名列前三，上海、广州分列第6和第9位，北京排名倒数第2，上海同时成为26个城市中便利店数量唯一负增长的城市。 从统计结果看，我国便利店的饱和度还处于较低水平，东莞、上海便利店发展水平最高，平均每3000人就拥有一家便利店，其中东莞每2667人拥有一家便利店，大部分城市仍在5000人以上的水平，部分城市每2万人甚至3万人才拥有一家便利店；24小时营业的便利店占所有便利店的51%，且南方地区分布明显高于北方，沿海明显高于内陆城市，该现象与气候和消费习惯基本相符。 统计同时显示，26个样本城市的2013年店铺平均增速为19.5%，普遍高于百货、大型超市的开店速度；温州、呼和浩特和徐州的增速均超过50%，上海是26个城市中唯一负增长的城市。此外，地方政府对便利店发展的重视整体不高，部分企业反映较好的城市，在共同配送、鲜食经营、网点开设、服务补贴、延长营业时间补贴等方面有不同程度的政策支持。 图4：26个样本城市的便利店覆盖饱和率（单位：人/店） 数据来源：联商网，东方证券研究所整理 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/285656.shtml 上海98家购物中心前2月销售减2.6% 据上海市购物中心协会统计，今年1-2月全市98家购物中心实现营业额167.06亿，同比减少2.6%，占全市社会消费品零售总额1423.07亿元的11.7%。其中，由于马年春节错期10天，节庆消费在1月份提前实现，加之经济回升缓慢、公款消费限制等因素，2月全市购物中心营业总规模68.62亿，同比减少18.4%。 分业态统计显示，1月餐饮销售增23.4%、专业专卖增19.9%、大型综合超市增10.7%、百货增9.4%、文化娱乐增8.1%、电子电器降22.6%；2月餐饮和文化娱乐分别增长15.3%和8.8%，大型综合超市、电子电器、百货零售、专业专卖店销售分别减少9.8%、10.9%、21.1%、29.3%。 分企业统计显示，2月营收规模排名前十分别为豫园商城、百联中环购物广场、第一八佰伴、百联南方购物中心、恒隆广场、五角场万达、仲盛世界商城、港汇广场、百联青浦奥莱和新世界城。 分区域统计显示，1月份本市购物中心营收同比增速分别为，浦东新区增5%，杨浦增36.5%、闸北增10.5%、静安增8.6%、黄浦增7.5%(原卢湾区降13.8%)、长宁增4.9%、普陀增长3.4%、徐汇增长3%、虹口区增2.5%，松江增70.4%、金山增48%、奉贤增31.4%、嘉定增27.3%、闵行增8.1%、青浦增3.6%。 http://www.zgswcn.com/2014/0407/364679.shtml 南京新百收购英国老牌百货福来莎 江苏三胞集团4月3日在伦敦与英国福来莎百货（House of Fraser）签署协议，确定收购其89%的股份，成为首家在英国收购零售业品牌的中国民企。按照双方规划，三胞集团旗下上市主体南京新百（主要收购方）将利用自身渠道优势和市场影响力，为福来莎百货进军中国提供便利，集团对亚洲市场的熟悉也将有利于福来莎百货进一步完善自有品牌的供应链，集团还将为福来莎百货注入更多资金来支持其未来发展。 福来莎百货是英国著名的老牌百货公司，目前在英国和爱尔兰拥有61家分店，年营业额为12亿英镑，13年盈利预计在6000万英镑左右。由于近年来大力推进网络销售以及配送业务，福来莎百货被视为目前英国商业街上最具商业革新理念的百货公司之一，三胞集团承诺将投资8000万英镑用于装修福来莎店铺及在线业务拓展。 http://www.comme.com.cn/news-1337