广发香港港股每周焦点(4月7日)

2014年4月7日 广发证券(香港) 页 1 每周焦点 上周指数表现 指数名称 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交额 恒生指数 22510.08 444.55 2.01% 1.02E+08 国企指数 10110.01 108.19 1.08% 5.16E+07 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 中国经济数据研判 公布日期 经济数据 时期 上期值 本期值 周报研判 01/04/2014 中国制造业PMI 3月 50.2 50.3 环比上升 01/04/2014 汇丰制造业PMI终值 3月 48.5 48.0 环比下降 10/04/2014 中国出口 3月 -18.1% 环比上升 11/04/2014 PPI同比 3月 -2.00% 环比下降 11/04/2014 CPI同比 3月 2.00% 环比下降 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 本周个股关注  酷派集团 2369 HK 分析师 张弛 证监会中央编号:AXK997 marcozhang@gfgroup.com.hk 3719 1237 陈惠杰 证监会中央编号:APP609 dominicchan@gfgroup.com.hk 3719 1218 市况简评 上周公布中国3月制造业PMI环比微升至50.3，而汇丰制造业PMI则环比下降至48.0，创出年内新低。我们分析两者差异原因：一方面，官方3月PMI采购价格虽然仍旧疲弱，但是采购量回升，显示企业看好未来前景，趁低价购进原材料备货，整个采购面正处于逐步改善中。而汇丰PMI反映该环节的比重较小，因此，造成第一个差异。另一方面，两者虽然在营销环节中，PMI新订单均显示疲弱。然而，官方新订单分项中，显示出在手订单下降，而新出口订单在回升，因此，总体新订单量会优于汇丰PMI需求分项。而造成该分歧的原因则是因为大型企业与中小企业存在的差异化。我们认为在手订单下降一部分因素在于春节长假效应，而伴随新订单的逐步回升，营销环境有望改善。然而，同时鉴于库存/新订单比走高及汇丰中小企PMI疲弱，料经济整体仍不容乐观，改善需要一个较漫长的过程。市场方面，国内官方PMI更具前瞻性，加上美国ISM服务业及销售数据造好，促恒指上扬。上周恒生指数最终累积上涨2.01%至22510.08点。 本周国内将公布出口贸易、PPI和CPI等重要经济数据。首先，出口方面，在二月人民币对美元贬值的环境下，国内加工出口贸易占比开始上升。我们料伴随三月人民币持续大幅度贬值，并去除春节效应后，国内出口增速有望显著回升。PPI方面，我们基于3月PMI分项中，需求端的持续疲弱以及采购端原材料价格的低迷，料3月PPI数据或不容乐观。至于CPI方面，我们观察到非食品对CPI的贡献率连续两个月超过食品类贡献。一方面，由于非食品类房租和文化娱乐与服务指标显著走高；另一方面，则因为食品类猪肉价格大幅下滑所致。我们根据猪肉价格周期判断，料3月猪肉价格仍有进一步下探可能，且猪粮价格比或维持“6以下非理性”。而非食品类，租金指标或在房控政策打压下出现松动。整体而言，料3月CPI或维持疲弱，且非食品贡献率或仍占上风。 港市走势展望。一方面我们料中国出口增速回升或给港市带来上升动力，而另一方面，市场或更担忧CPI及PPI的持续下滑。综上，我们维持港股或因无显著做多动力而较为波动的观点。 2014/4/7 页2 广发证券(香港) 每周焦点 股价表现 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 本周个股关注名单 上市 酷派集团2369.HK  撇除一次性重建费用后2013年业绩胜预期。受惠于3G手机销售量增加，集团去年收入196.23亿港元，同比增长36.4%，纯利3.48亿港元，增长7.4%，但当中包含1.36亿元重建计划的一次性费用。若撇除上述费用，纯利为4.84亿元，同比增长49.4%，并较市场预测高10%。与此同时，集团亦宣布建议每持有一股股份获发一股红股。  今年公司将以量取胜。内地电讯营运商今年将积极发展4G业务，当中，中国移动计划今年手机补贴340亿元，增加三成，期望销售2亿台手机，当中3G及4G各占1亿台，联通销售5000万台4G手机，中国电信销售3600万台4G手机。另一方面，公司与京东订立合作协议，并签定了100亿元的采购合同。我们根据市场对全球的智能手机出货量的预测，与及我们对公司的市场占有率的估计，我们预期公司今明两年的手机销售量分别为5880万台及7960万台。  毛利率或将轻微回落。去年毛利率为12.9%，提高0.7个百分点。集团今年上半年推出多款4G手机，上半年毛利率或可提高，但管理层表示下半年或打价格战，将部份4G手机产品价格定在千元以下，或将令毛利率受压。由于4G手机的售价较高，我们预期公司2014年手机平均售价为每部608元，上升2%，而今年全年毛利率12.7%，轻微下跌0.2个百分点。  股价回调后现短线买入机会。自公布业绩后酷派股价急挫逾两成，我们相信主要是因为市场对公司的毛利率较为失望，并担心今年下半年4G手机或出现价格战。不过，受今年的销售量可继续有明显增长，我们预测公司今年收入360亿元，增长83.7%，预期公司今年盈利为7.46亿元，撇除去年一次性费用后核心盈利增长54.1%，我们预测公司2014年每股盈利为0.35元。  经营风险： (1) 竞争激烈令集团手机销售量逊预期, (2) 价格战令集团毛利率低于预期 2014/4/7 页3 广发证券(香港) 每周焦点  上周板块股价表现回顾（%） 数据来源：广发证券（香港）研究部、彭博 2014/4/7 页4 广发证券(香港) 每周焦点 公司评级、行业评级及相关定义 公司评级定义 以报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 买入： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅达20%以上 增持： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于5%和20%之间 中性： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅介于-10%～5%之间 卖出： 公司股价的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅大于-10%以上 行业投资评级 以报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 指数表现评级 以报告发布日后的3个月内的指数的涨跌幅相对同期的MSCI全球指数的涨跌幅为基准。 跑赢：指数表现向好，指数将跑赢基准指数 同步：指数表现稳定，指数跟随基准指数 跑输：指数表现向差，指数将跑输基准指数 分析师承诺 主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与，现在不与，未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 2014/4/7 页5 广发证券(香港) 每周焦点 免责条款 本研究报告由广发证券（香港）经纪有限公司（「广发证券（香港）」）分发。本研究报告仅供参考之用，并不构成证券出售要约或证券买卖的邀请。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告所评论的证券可能在某些地方不能出售。本研究报告绝无意图让居住在法律或政策不允许本研究报告流通或者分发的司法权区的人士阅读。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性。广发证券（香港）不对因使用本研究报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。投资涉及风险，证券的价值及收益可能会波动，过去的表现不能代表未来的业绩。本研究报告所评论的证券或表达的意见未必适合个别人士之投资目标、财政状况或个人需要，客户不应以本研究报告取代其独立判断或仅根据本研究报告做出决策。如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券（香港）可发出其他与本研究报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本研究报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券（香港）或者其关联公司的。本研究报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本研究报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部可能会做出与本研究报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。广发证券（香港）或其关联方或其各自的董事、高级人员、分析员及雇员可能持有本研究报告所评论之任何证券的权益。读者在阅读本研究报告时应留意有关权益披露（如有披露）。 权益披露： (1). 广发证券（香港）自营交易部及/或其关联公司并未持有本研究报告所述公司之股份。 (2). 广发证券（香港）及/或其关联公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内並没有任何投资银行业务的关系。 (3). 分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 版权所有：广发证券（香港）经纪有限公司 未经广发证券（香港）经纪有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 广发证券（香港）经纪有限公司 地址：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话：+852 37191111 传真：+852 29076176 网址：www.gfgroup.com.hk