FIRST GEN90（FGEN.PM）：另一台变压器损坏

公司研究|闪光笔记第一代（FGEN PM）2014年4月8日另一台变压器损坏 键数据 确认对Sta单元40的损坏。丽塔天然气厂。 不到一年的时间里第二次与变压器相关的问题。 我们认为损坏程度不如第一次事故严重，因此实际维修可以在2014年第4季度之前完成。什么是新的第一代公司（FGEN）今天确认，第40单元250兆瓦容量）的第一天然气发电公司的1,000兆瓦Sta。丽塔52w高/低（PHP）自由流通量（％）已发行股份（m）市值大股东：24.90/12.4032.83,497PHP69.5B天然气发电厂对其变压器的内部组件造成损坏。 2月28日，FGEN透露，该机组的主发电机-变压器保护在启动过程中按计划的维护停机时间被激活。 FGEN目前正在评估变压器的维修或更换选项，其中任何一种均可在2014年第四季度完成。该公司还表示，First Gas已经有一个备用变压器投入生产，如果需要，可以在11月安装并调试。我们的看法是什么这是FGEN不到一年的第二次与变压器相关的事件。回想一下，由于主变压器着火，FGP Corp的San Lorenzo天然气工厂的60号机组（250 MW）从2013年5月至12月停运。我们相信对Sta的损害。丽塔的服务范围不及圣洛伦佐（San Lorenzo），因此实际维修可以在2014年第4季度之前完成。鉴于过去的失望，FGEN-Energy Development Corp（EDC）小组在设定完成维修工作的期望方面更为保守。 San Lorenzo的维修工作已于2014年12月提前完成，原定的2014年第一季度目标已完成。 EDC位于莱特的工厂的维修工作也已提前完成，以实现其2014年8月的目标，该设施现已恢复到海盐之前的产能，目前为582兆瓦，而台风之前为554兆瓦。在 分享价格性能20018016014012010080Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-1314年4月第一代PSEi菲律宾SE指数1个月3个月12个月绝对（％）9.0 38.4（17.2）相对于指数（％）6.8 24.5（15.8） 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-圣洛伦索的容量（NDC）。尽管San Lorenzo现在重新上线，但由于Sta的原因，今年的平均NDC将再次降低。丽塔FYE 12月（百万美元）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年收入1,340.61,391.71,913.72,108.12,422.8息税折旧摊销前利润266.2258.4533.1572.3731.8核心净利润73.3144.477.883.5140.3核心每股收益（cts）2.24.32.32.54.2每股核心收益增长率（％）25.197.1(46.1)7.468.0净DPS（cts）0.00.050.050.050.0核心市盈率（x）20.410.319.217.910.6P / BV（x）1.21.11.11.11.0净股息收益率（％）0.00.0112.8112.8112.8净资产收益率（％）5.78.94.14.26.5广告支出回报率（％）3.04.01.61.62.8EV / EBITDA（x）7.416.06.86.34.6净债务/权益（％）50.9130.2105.899.666.0请参阅第5页上的重要披露和分析认证资料来源：FactSet；马来亚银行劳拉·迪·利科（Laura Dy-Liacco）（63）2 849 8840股价：PHP19.88目标价格：PHP20.35（+ 2％）MCap（美元）：1.6B广告（美元）：100万菲律宾实用工具购买（不变）市场记录6 0 0-第一菲律宾控股公司66%-景顺顾问公司2%-牛顿投资管理有限公司2%最糟糕的是，我们认为天然气厂的收入贡献将同比持平。目标价格（PHP）20.35 20.64（1.4）去年，天然气发电厂的净利润为8200万美元，2013年帕特米（美元）1221210.0与2012年的1.07亿美元相比有所下降2014年帕特米（美元）1291234.6 第一代2014年4月8日212月31日2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标P / BV（x）1.21.11.11.11.0净股息收益率（％）0.00.0112.8112.8112.8FCF产率（％）11.49.930.230.837.9EV / EBITDA（x）7.416.06.86.34.6EV / EBIT（x）9.621.19.68.76.1收入表（百万美元）收入1,340.61,391.71,913.72,108.12,422.8毛利204.4195.8379.9413.1548.4息税折旧摊销前利润266.2258.4533.1572.3731.8折旧(61.8)(62.5)(153.2)(159.2)(183.4)息税前利润204.4195.8379.9413.1548.4净利息收入/（exp）(76.8)(73.2)(144.0)(150.1)(153.8)合伙人和合资企业5.0124.57.00.00.0其他税前收入3.62.63.218.03.7税前收益136.2249.8246.0281.0398.3所得税(49.6)(42.8)(57.2)(71.2)(82.3)少数族裔(51.6)(21.0)(67.4)(81.1)(132.6)报告净利润35.0186.1121.5128.7183.4核心净利润73.3144.477.883.5140.3资产负债表（百万美元）现金和短期投资266.1633.01,200.11,187.71,212.1应收账款192.6294.4268.9299.3344.3库存70.0126.3117.2129.5147.1物业，厂房及设备（净值）520.91,963.11,854.71,750.41,631.9无形资产16.81,350.61,349.41,348.81,348.2其他资产1,490.2344.5347.9349.8351.0总资产2,556.64,712.05,138.35,065.65,034.5ST计息债务58.5194.7146.4352.5402.8应付账款127.8124.7308.5336.6369.5长期计息债务831.42,164.02,542.72,196.41,806.5其他负债132.2203.1154.3153.0151.7负债总额1,149.82,686.53,151.83,038.52,730.5股东权益1,226.21,325.31,407.11,366.71,511.1少数权益180.6512.0579.3660.4793.0股东权益总额1,406.81,837.21,986.42,027.22,304.1现金流量（百万美元）税前收益136.2249.8246.0281.0398.3折旧及摊销61.862.5153.2159.2183.4调整净利息（收入）/支出76.873.2144.0150.1153.8营运资金变动(56.3)(61.2)3.0(16.1)(30.4)已付现金税(48.1)(49.5)(56.5)(71.7)(82.7)其他经营现金流量(7.2)(125.7)(7.0)0.00.0经营现金流量171.4154.0495.7514.7629.6资本支出(1.6)(5.9)(44.8)(54.9)(64.9)自由现金流169.8148.1450.9459.8564.7已付股息(25.8)(23.4)(61.5)(39.9)(41.1)募集资金/（购买）234.5277.70.00.00.0债务变动(126.5)91.8330.4(269.4)(337.6)OTH投资/融资现金流(186.0)(426.9)(152.7)(162.9)(161.7)出水率变化的影响(1.2)1.30.00.00.0净现金流量64.968.6567.1(12.4)24.3 第一代2014年4月8日312月31日2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键比率增长率（％）息税前利润增长3.6(4.2)94.08.732.8税前增长(16.4)83.4(1.5)14.241.7报告净利润增长(50.1)431.3(34.7)5.942.5核心净利润增长29.497.1(46.1)7.468.0盈利率（％）税前利润率10.217.912.913.316.4支付比例0.00.0纳米纳米纳米杜邦分析资产/股本（x）2.13.63.73.73.3净资产收益率（％）5.78.94.14.26.5广告支出回报率（％）3.04.01.61.62.8流动性与效率未付天数29.738.050.868.567.8股息覆盖率[x]纳米纳米0.10.10.1流动比率（x）2.22.83.42.32.2杠杆与费用分析净债务/权益（％）50.9130.2105.899.666.0净利息保障（x）2.72.72.62.83.6债务/ EBITDA（x）3.39.15.04.53.0资本支出/收入（％）0.10.42.32.62.7净债务/（净现金）623.71,725.71,489.01,361.2997.2 第一代2014年4月8日4研究办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682乔苏阿·帕德BII印度尼西亚经济学家/行业分析师（62）21 29228888转29695马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略•建筑与基础设施Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气-区域•航运翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com• 航空-地区•石化尹少扬（CPA）（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com• 游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com• 电源•电信公司黄伟森CFA（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com• 物业及房地产投资信托李延龄（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com• 建筑材料•手套生产商柴立新（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com• 人工林•建筑与基础设施姜春娥（603）2297 8675 chunee@maybank-ib.com• 消费者叶van（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com• 汽车行业李正Ho区域宪章师(603) 2297 8694Tee Sze Chiah零售研究主管（603）2297 6858 szechiah.t@maybank-ib.com香港/中国黄浩然研究负责人(852) 2268 0648• 石油和天然气-区域性亚历山大·拉泽(852) 2268 0647• 金属与采矿-区域性CFA杰奎琳·柯（Ja