抢占智慧交通高地，未来成长空间值得期待

公司深度报告 公司报告 公司半年报点评 平安计算机2014年8月5日皖通科技(002331) 抢占智慧交通高地，未来成长空间值得期待 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入3.16亿元，同比增长22.44%；实现归属于上市公司股东净利润2185万元，同比下降31.18%。同时，公司发布三季度业绩预告，预计取得归属于上市公司股东的净利润为3326万元~4751万元，同比增长-30%~0%。 平安观点:  省外业务拓展顺利，新业务渠道开拓有效 公司营业收入同比增长22.44%。分行业看，拉动营收增长的主要是港口航运和智能安防业务，公司新业务渠道开拓有效，成功开拓商业园区信息化、教育信息化等建设市场。从区域拓展看，省外业务同比增长29%,未来快速扩张的趋势仍将延续。去年一季度转让梦维视频所获投资收益占当季净利润的67.2%，今年上半年净利润下降幅度较大系投资收益减少影响，若扣除非经常性损益，归属母公司股东净利润同比增长6.7%。  智能交通信息化建设逐步加深，内外并重率先布局智慧交通 随着中国城市信息化步伐的加快，城市智能交通投入也逐步增加。2013年预计智能交通市场规模达到459.5亿元，同比增长44.7%。未来随着基础设施的逐步铺开，城市智能交通系统平台的建设和信息化改造将有待完善。随着车联网的“受宠”，大数据、云计算、实时定位、通讯技术的不断成熟，智能交通“智慧化”建设将成为投资的主流。今年3月，交通部明确表示全国高速公路ETC系统将力争在明年底实现全国联网收费，此次联网将是公司顺利将高速公路信息化业务推广至国省干线的重要契机。 公司内涵式发展和外延式扩张并重，先发占据“智慧”优势。一方面，公司持续进行前瞻性技术研究，加速推进新技术产业化进程；另一方面，公司充分利用资本市场优势，通过合资、控股、并购等方式整合行业上游及互补企业。13年，公司投资参股宏途科技，进一步布局云计算领域。14年7月，公司非公开发行股票计划获得证监会审核通过，将加速“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”等项目建设进程。过硬的核心技术实力和品牌优势将助力公司占领“智能路网”和“智慧交通”两个新兴市场。  首次覆盖给予“推荐”评级，目标价12.5元 暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48和0.60元。考虑到“十二五”期间交通信息化建设将带动城市智能交通系统和港口信息化加速发展，我们认为市场对于公司股价存在低估，给予“推荐”评级，目标价12.5元，对应15年约26倍PE。  风险提示：宏观政策风险、管理风险、人力资源风险。 推荐 (首次) 现价：11.06元 主要数据 行业 平安计算机 公司网址 http://www.wantong-tech.net 大股东/持股 王中胜/12.50% 实际控制人/持股 王中胜/12.50% 总股本(百万股) 214 流通A股(百万股) 214 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 23.7 流通A股市值(亿元) 1.2 每股净资产(元) 3.62 资产负债率(%) 32.33 行情走势图 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%皖通科技沪深300 相关研究报告 证券分析师 符健 投资咨询资格编号 S1060513060002 010-59730720 FUJIAN296@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2012A2013A2014E 2015E2016E营业收入(百万元)661 795 983 1,278 1,642Yo Y ( % ) 39.320.323.7 30.028.5净利润(百万元) 667182 104130Yo Y ( % ) 27.67.8 16.2 25.9 25.1 毛利率(%) 23.721.721.9 22.1 22.5 净利率(%) 9.98.98.4 8.17.9ROE(%) 9.4 9.39.8 11.1 12.3EPS(摊薄/元) 0.31 0.33 0.38 0.48 0.60P/E(倍) 36.1 33.5 28.8 22.9 18.3P/B(倍) 3.43.12.8 2.52.2证券研究报告 2 / 3 皖通科技﹒公司半年报点评请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万利润表 单位:百万元会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E会计年度 2012A 2013A 2014E2015E流动资产 844 926 1172 1534 营业收入 661 795 983 1278 现金 357 364 442 537 营业成本 504 623 768 995 应收账款 165 193 257 357 营业税金及附加 12 14 17 22 其他应收款 107 86 109 154 营业费用 26 26 30 40 预付账款 93 88 114 150 管理费用 52 64 77 100 存货 101 176 226 298 财务费用 -3 -3 -1 5 其他流动资产 21 18 23 37 资产减值损失 8 10 13 17 非流动资产 301 300 279 277 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 18 17 25 25 投资净收益 0 16 0 0 固定资产 131 134 126 118 营业利润 63 76 80 100 无形资产 24 28 30 32 营业外收入 17 9 12 15 其他非流动资产 128 122 97 101 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1145 1226 1451 1811 利润总额 80 85 91 115 流动负债 417 437 585 848 所得税 12 12 9 12 短期借款 5 5 43 130 净利润 68 74 82 104 应付账款 234 281 351 467 少数股东损益 2 3 0 0 其他流动负债 178 151 191 252 归属母公司净利润 66 71 82 104 非流动负债 3 3 2 2 EBITDA 68 83 89 115 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.49 0.33 0.38 0.48 其他非流动负债 3 3 2 2 负债合计 420 440 586 850 主要财务比率 少数股东权益 25 29 29 29 会计年度 2012A 2013A 2014E2015E 股本 134 214 214 214 成长能力 资本公积 398 318 318 318 营业收入(%) 39.3 20.3 23.730.0 留存收益 168 225 303 400 营业利润(%) 29.8 20.6 4.125.3归属母公司股东权益 700 758 835 932 归属于母公司净利润(%) 27.6 7.8 16.225.9负债和股东权益 1145 1226 1451 1811 获利能力 毛利率(%) 23.7 21.7 21.922.1现金流量表 单位:百万净利率(%) 9.9 8.9 8.48.1会计年度 2012A 2013A 2014E 2015EROE(%) 9.4 9.3 9.811.1经营活动现金流 41 55 20 24 ROIC(%) 14.8 16.1 16.418.2 净利润 68 74 82 104 偿债能力 折旧摊销 8 10 10 10 资产负债率(%) 36.7 35.9 40.446.9 财务费用 -3 -3 -1 5 净负债比率(%) 1.19 1.14 7.3815.26 投资损失 0 -16 0 0 流动比率 2.02 2.12 2.00 1.81 营运资金变动 -36 -20 -65 -102 速动比率 1.78 1.71 1.62 1.46 其他经营现金流 5 10 -7 7 营运能力 投资活动现金流 -22 -40 23 -4 总资产周转率 0.64 0.67 0.73 0.78