HeaderTable_User 5017399 HeaderTable_Stock 300017 买入 investRatingChange.same 13020900 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 815 1,205 1,800 2,606 3,442 同比增长 50.3% 47.9% 49.4% 44.8% 32.1% 营业利润（百万元） 112 255 438 665 935 同比增长 109.8% 126.7% 71.8% 51.9% 40.6% 归属母公司净利润（百万元） 104 237 424 613 855 同比增长 89.6% 128.6% 78.6% 44.8% 39.4% 每股收益（元） 0.33 0.76 1.35 1.96 2.73 毛利率 33.8% 42.3% 45.2% 46.0% 47.3% 净利率 12.7% 19.7% 23.5% 23.5% 24.8% 净资产收益率 12.6% 23.6% 29.6% 30.3% 31.0% 市盈率（倍） 190.0 83.2 46.6 32.2 23.1 市净率（倍） 22.7 17.3 11.5 8.5 6.2 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 业绩符合预期，奠定全年高增长基础 ——2014年中报业绩预告点评 事件 公司公布中报业绩预告，归属上市公司净利润为18401万元-20074万元，同比增长230%-260%，其中非经常性损益约为3376万元，扣非后净利润为15025万元-16698万元，同比增长161%-190%。 投资要点 业绩基本符合预期。其中二季度归属上市公司净利润为10301万元-11974万元，较一季度环比增长27.2%-47.8%；二季度扣非后净利润为7621万元-9294万元，较一季度环比增长2.9%-22.0%。 行业新热点崛起，带动公司销售增长迅速。我们测算中报收入约为8.5亿-9亿，较去年同期5亿收入有大幅提升。公司销售旺盛得益于互联网行业大环境的蓬勃向上，特别是OTT视频、内容下载、云计算等细分领域呈现出加速崛起的趋势。以OTT视频为例，根据艾瑞数据显示，2013年中国具有联网功能的电视机销量已达到2397万台，在中国平板电视市场中渗透率达到51.1%，预计未来两年市场渗透率将会进一步提升，整个互联网电视行业有望保持高速增长态势。这些新热点的崛起了带动新的流量加速需求，对公司收入贡献日趋显著。 全年高增长可期，关注下半年事件催化。根据往年经验，公司下半年收入和毛利率均会出现环比明显改善。世界杯于7月中旬结束，相关订单有望在三季度。四季度则有淘宝“双十一”等活动。来自事件性订单有望成为超预期因素。 财务与估值 公司受益于行业需求旺盛和产品结构升级，高速成长仍有望持续。预计公司2014-2016 年EPS分别为1.35、1.96、2.73元，根据DCF估值对应目标价76元，维持公司买入评级。 风险提示 新技术替代；市场竞争加剧；创新业务拓展不利 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2014年07月14日） 62.99元 目标价格 76.00元 52周最高价/最低价 136.98/46.30元 总股本/A股（万股） 31,367/21,266 A股市值（百万元） 19,758 国家/地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2014年07月15日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -5.0 17.7 -37.9 36.1 相对表现（%） -4.8 17.9 -33.7 40.6 沪深300（%）% -0.2 -0.2 -4.3 -4.6 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孟玮 010-66210783 mengwei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513100001 相关报告 淡季不淡，增势强劲 2014-04-25 获国家重点软件企业认定，维持长期看好 2014-04-14 2014年高增长可期，股权激励凸显长期成长信心 2014-03-17 -68%0%68%136%204%272%13/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/06网宿科技沪深300网宿科技 300017.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 网宿科技动态跟踪 —— 业绩符合预期，奠定全年高增长基础 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 612 565 1,265 1,779 2,570 营业收入 815 1,205 1,800 2,606 3,442 应收账款 88 202 256 371 490 营业成本 539 695 986 1,406 1,813 预付账款 4 18 21 30 40 营业税金及附加 27 39 59 86 113 存货 11 39 30 43 55 营业费用 85 118 185 274 361 其他 51 259 0 0 0 管理费用 67 117 161 223 288 流动资产合计 766 1,083 1,572 2,223 3,155 财务费用 (16) (18) (29) (48) (68) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 2 4 (1) 0 0 固定资产 168 247 289 328 330 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 2 4 0 0 0 无形资产 37 42 48 54 58 其他 0 0 0 0 0 其他 11 20 2 2 2 营业利润 112 255 438 665 935 非流动资产合计 216 309 340 384 390 营业外收入 14 21 20 20 20 资产总计 982 1,391 1,911 2,607 3,545 营业外支出 4 9 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 123 266 458 685 955 应付账款 41 111 65 93 120 所得税 19 29 34 72 100 其他 67 119 127 182 238 净利润 104 237 424 613 855 流动负债合计 107 229 192 275 358 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 104 237 424 613 855 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.33 0.76 1.35 1.96 2.73 其他 5 24 0 0 0 非流动负债合计 5 24 0 0 0 主要财务比率 负债合计 112 253 192 275 358 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 154 157 314 314 314 营业收入 50.3% 47.9% 49.4% 44.8% 32.1% 资本公积 496 555 555 555 555 营业利润 109.8% 126.7% 71.8% 51.9% 40.6% 留存收益 220 427 850 1,463 2,318 归属于母公司净利润 89.6% 128.6% 78.6% 44.8% 39.4% 其他 (0) (1) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 870 1,138 1,719 2,332 3,187 毛利率 33.8% 42.3% 45.2% 46.0% 47.3% 负债和股东权益 982 1,391 1,911 2,607 3,545 净利率 12.7% 19.7% 23.5% 23.5% 24.8% ROE 12.6% 23.6% 29.6% 30.3% 31.0% 现金流量表 ROIC 9.8% 21.0% 26.5% 27.3% 28.1% 单位:百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 偿债能力 净利润 104 237 424 613 855 资产负债率 11.4% 18.2% 10.0% 10.5% 10.1% 折旧摊销 23 50 66 90 115 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (16) (18) (29) (48) (68) 流动比率 7.14 4.72 8.19 8.09 8.82 投资损失 (2) (4) 0 0 0 速动比率 7.03 4.55 8.04 7.93 8.67 营运资金变动 (6) (230) 153 (54) (58) 营运能力 其它 82 240 3 0 0 应收账款周转率 10.2 8.3 7.9 8.3 8.0 经营活动现金流 185 276 618 602 843 存货周转率 50.4 27.2 28.6 38.8 37.2 资本支出 (37) (118) (115) (135) (120) 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.2 1.1 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (58) (220) 31 0 0 每股收益 0.33 0.76 1.35 1.96 2.73 投资活动现金流 (95) (338) (84) (135) (120) 每股经营现金流 0.59 0.88 1.97 1.92 2.69 债权融资 2 15 (20) 0 0 每股净资产 2.78 3.64 5.49 7.45 10.18 股权融资 10 62 157 0 0 估值比率 其他 (36) (60) 29 48 68 市盈率 190.0 83.2 46.6 32.2 23.1 筹资活动现金流 (23) 17 166 48 68 市净率 22.7 17.3 11.5 8.5 6.2 汇率变动影响 (0) (1) 0 0 0 EV/EBITDA 160.5 67.0 40.3 27.1 19.5 现金净增加额 66 (46) 699 515 791 EV/EBIT 199.6 81.1 46.9 31.1 22.1 资料来源：东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 HeaderTable_TypeTitle 网宿科技动态跟踪 —— 业绩符合预期，奠定全年高增长基础 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪