LED行业：2014年4月投资策略

宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 1 2014年04月01日 光学光电子行业专题研究报告 证券研究报告/行业投资策略 LED行业 2014年4月投资策略 强于大市 行业指数相对表现 数据截止2014年04月01日 月度行业涨幅前5 简称 涨幅 最新价 利亚德 32.98% 27.50 鸿利光电 25.36% 13.79 华灿光电 19.55% 20.00 奥拓电子 13.30% 23.86 仪电电子 12.40% 6.71 月度行业涨幅后5 简称 跌幅 最新价 莱宝高科 -18.78% 11.03 GQY视讯 -18.14% 21.08 锦富新材 -16.38% 10.52 苏大维格 -13.13% 33.87 欧菲光 -10.43% 43.09 分析师 汪翔 执业证书编号：S1330512070003 电话：028-86199310 邮箱：wangx@hxzb.cn 联系人：何悠 从业证书编号：S1330113120002 电话：028-86199822 邮箱：hey@hxzb.cn  “政策推动+价格下降”促渗透加速。从各国公布的白炽灯淘汰计划来看，2014年将是全世界各主要国家进入白炽灯废止计划的最终阶段，大量的白炽灯替换市场在各国政府的扶持下将强行拉动LED照明产品的增长空间。另一方面，LED产品价格继续保持下降趋势，部分产品价格已接近节能灯，性价比优势愈发明显。2014年第一季度照明LED报价跌幅介于5%-9%；背光LED报价跌幅则约为在3-7%，报价跌幅相较去年逐步趋于平稳，有利于企业维持一定毛利水平。两大因素共同促进LED渗透率加速提升，拉动行业景气度。  4寸外延片将成为市场主流。在3月18日上海举办的SEMICON China展会上，国内外各大蓝宝石长晶炉大面积集中亮相，其中大部分炉子是以大尺寸为主，反映了行业往4寸外延片发展的趋势，预计到2017年4寸外延片生产将占总产能45%，成为市场主流。目前大陆LED行业使用普遍都是2英寸衬底，未来行业的发展方向是向4英寸甚至更大尺寸发展下，MOCVD的有效利用率将大幅度提升。若良率相同的情况，4英寸衬底相比2英寸衬底会把成本降低20%-30%。  光效提升有助于间接控制成本。日前科锐（CREE）宣布白光功率型lED实验室光效达到303lm/W，为目前行业研发最高纪录。从这一成果可以看出LED技术的飞速进步，目前量产LED晶片光效逐步达到170lm/W（光效超过T5荧光灯），反映出整个LED行业光效提升是大趋势。更大的光效能够提高照明解决方案的性价比，更为显著地节约能源，控制成本；众厂家也纷纷应用PSS衬底技术提升光效同时有效维持毛利率。  需求爆发，渗透加速，空间巨大。2013年LED背光渗透率达到90%，预计2014年将达100%，该细分需求进入平稳期。未来LED行业主要靠照明拉动。目前LED照明市值104亿美元，全球渗透率仅13%，处于加速渗透阶段，到2020年市场可达790亿美元，成长空间巨大。中国政府也做出了相应规划：计划在2015年将LED照明节能产业产值提高到4500亿元。  投资策略。LED照明正处于渗透率从不足20%到50%的快速渗透期，从台湾LED企业一季度营收情况来看，行业景气度明显优于去年同期。虽然LED行业近期进入一波调整行情，但是行业即将进入4月份传统旺季，基本面保持强劲的趋势将会延续。另一方面，随着产业整合不断进行，价格的下降会使企业毛利水平承受压力，LED行业将逐步出现分化，从过去的产能比拼转变为技术比拼、成本比拼，行业集中度将提升。因此，未来看好上游芯片具有技术优势，规模优势，成本优势和外延扩张能力的龙头企业，下游应用领域看好具有渠道优势和具有更多品牌附加值的企业。另外，看好产业链上生产其他配套设施的公司，比如光学检测和电源驱动等。  风险提示： 1. 照明产品需求不及预期 2. 国外企业对大陆企业进行专利打击 -8%-6%-4%-2%0%14-03光学光电子 沪深300 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 2 证券研究报告/光学光电子行业研究报告 图1：LED灯泡价格呈现持续下降趋势（单位：美元） 资料来源：WIND资讯,宏信证券研究发展部 图2：台厂2014年初营收明显优于去年同期，“淡季不淡”（单位：亿新台币） 资料来源：WIND资讯,宏信证券研究发展部 图3：产业增速明显，进入快速渗透期（单位：亿元） 图4：LED照明产品比重逐步增加 资料来源：WIND资讯,宏信证券研究发展部 资料来源：WIND资讯，宏信证券研究发展部 19.40 17.80 17.10 16.10 16.00 15.60 15.50 15.60 16.20 15.80 15.40 15.30 29.60 25.70 24.10 23.80 23.80 23.40 22.60 21.90 21.40 21.60 21.50 21.20 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00平均价:LED灯泡(取代40W白炽灯):全球:当月值 平均价:LED灯泡(取代60W白炽灯):全球:当月值 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0台股营收:LED:当月值 台股营收:LED:芯片:当月值 台股营收:LED:封装:当月值 1,260 1,540 2,059 2,638 135 186 335 626 05001,0001,5002,0002,5003,0002010201120122013产值:LED芯片 产值:LED封装 产值:LED应用 产值:LED:合计 产值:LED室内照明 0%20%40%60%80%100%2010201120122013产值:LED显示屏 产值:LED灯泡球 产值:LED灯管 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 3 证券研究报告/光学光电子行业研究报告 评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。