房地产行业2014年4月投资策略：春季行情仍将延续,反弹与成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 春季行情仍将延续，反弹与成长 ——房地产行业2014年4月投资策略 2014年04月09日 看好/维持 房地产 月度报告 资摘要：  4月地产板块策略观点：我们认为4月份地产板块将延续春季的反弹行情。我们的判断主要基于以下三大理由：1、地产调控政策严格程度仍将低于市场预期；2、四月份的销售情况将好转；3、地产板块估值仍较低。  房价涨幅收窄，减轻地产调控政策压力。今年前三月份的经济数据低于普遍预期。2月份工业增加值累计同比增速下滑至8.6%，为2009年以来新低。3月份PMI值为50.3，为历年3月最低水平。而“两会”上，政府将今年的GDP增长目标定为“7.5%左右”。基于对稳经济增长的要求，房地产行业必须保持稳定。历史上来看，房价涨幅过大时才是地产调控政策出台的密集时期。今年以来房价涨幅明显收窄，3月份百城住宅价格指数涨幅收窄至0.38%，为2012年12月以来最低。地产调控的压力降低。商品房销售价格在去热，房地产调控的压力大大降低。  销售将好转。我们预计二季度信贷的发放将有所改善，四月份开始房地产公司推盘时也会上升。在银行按揭放行的配合下，刚需购房的销售将开始回升，销售回升将提振地产板块的估值上升。  地产板块明显超跌。截止2013年4月4日，中信房地产板块整体PE为11.16倍，PB1.72倍，为历史低值。我们认为，房地产股目前的低估值已经反映了对调控政策和行业基本面的过度担心。二季度将延续一季度的估值修复反弹行情。  4月投资逻辑：超跌反弹+区域成长。我们认为4月份房地产股整体仍有一定幅度的向上修复，部分受益京津冀经济圈的公司仍有补涨的需要。我们仍保持房地产股“超跌反弹+区域成长“投资的逻辑。重点关注：万科、招商地产、保利地产、金地集团、阳光股份、荣盛发展、中南建设、金科股份、鲁商置业、阳光城等。区域成长关注华夏幸福、廊坊发展、荣盛发展、华远地产、信达地产、中国武夷、华业地产、泰禾集团等 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 中国武夷 0.27 0.33 0.44 27.37 22.18 16.66 2.08 推荐 招商地产 2.45 3.03 3.68 6.82 5.50 4.53 0.98 强烈推荐 荣盛发展 1.55 1.97 2.55 6.54 5.15 3.98 1.33 强烈推荐 郑闵钢 010-66554031 zhengmg@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120012 张鹏 010-66554029 zhangpeng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512060003 杨骞 010-66554021 执业证书编号: S0630512080001 行业基本资料 占比% 股票家数 154 6.13% 重点公司家数 行业市值 10725.18亿元 3.87% 流通市值 8952.19亿元 4.47% 行业平均市盈率 11.68 / 市场平均市盈率 17.85 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《房地产行业报告：一线城市率先回升 地产股仍具推升力》2014-04-09 2、《房地产行业报告：销售回升可期待 房地产上行仍有动力》2014-04-01 3、《房地产行业报告：京津冀经济圈引来中长期投资机会》2014-03-25 4、《房地产行业报告：已奏响“超跌反弹+区域成长”的主旋律》2014-03-24 -15.8%-5.8%4.2%14.2%24.2%4-116-118-1110-1 112-1 12-11房地产 沪深300 P2 东兴证券月度报告 房地产行业：春季行情仍将延续，反弹与成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 一季度房地产板块市场表现符合我们预期 .......................................................................................................................................... 3 2. 4月份三大因素反弹行情仍将延续 ........................................................................................................................................................ 4 2.1 调控政策仍将会好于预期 ............................................................................................................................................................ 4 2.2 四月份销售将好转 ........................................................................................................................................................................ 5 2.3 地产板块估值仍低 ........................................................................................................................................................................ 6 3. 4月投资逻辑：超跌反弹+区域成长...................................................................................................................................................... 7 表格目录 未找到图形项目表。 插图目录 图 1:年初至今房地产板块走势亮眼 .......................................................................................................................................................... 3 图 2:地产板块走势回顾 .............................................................................................................................................................................. 4 图 3：工业增加值累计同比持续下滑........................................................................................................................................................ 4 图 4：一季度PMI在50.5以下................................................................................................................................................................. 4 图 5:房价涨幅收窄 ...................................................................................................................................................................................... 5 图 6:一季度销售是全年低点 ...................................................................................................................................................................... 5 图 7：房地产股与沪深300成份指数PE比较 ....................................................................................................................................... 6 图 8：房地产股与沪深300成份指数PB比较 ....................................................................................................................................... 6 东兴证券月度报告 房地产行业：春季行情仍将延续，反弹与成长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 一季度房地产板块市场表现符合我们预期 年初至今沪深300指数下跌6.4%，而同期地产板块表现亮眼，中信地产板块上涨6.5%，在全部29个中信一级行业中排名第三。 从去年底以来的地产修复行情基本符合我们预期。去年底我们在年度策略报告《年初估值修复，全年个股增长可期》中提出，2014年房地产股的行情主要表现为个股行情，年初会存在一个较好的整体估值修复。 我们认为，去年地产板块超跌主要原因之一来自市场对地产调控政策过度悲观的预期，主为去年房价快速上升，尤其是去年下半年全国各地房价涨声一片，根据以往的市场逻辑政策调控之手将会出手。但我们认为今年上半年政策调控的严厉程度将低于预期，有助于地产板块估值的整体修复。2014年1月14日我们在报告《销售稳定，上半年政策出台将低于预期》中指出：涉及房产的有关内容仍需要以平台统一为先行前提，短期对房地产市场趋势改变更是难以起到立杆见影的效果，上半年对房地产行业的影响远低于市场预期。从一季度实际情况来看，市场较为担心的房产税、限购限贷等调控政策的推进确实低于预期，杭州甚至或出现了限购政策一定程度上的放开。此外，上市房企再融资政策的开闸、新型城镇化规划的出台都构成了对地产板块的利好，市场的过悲预期开始转变，地产股出现反弹。 一季度我们重点推荐的公司荣盛发展和华夏幸福年初至今涨幅分别达到34.3%和50.5%。 图 1:年初至今房地产板块走势亮眼 资料来源：WIND，东兴证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%CS计算机 CS轻工制造 CS房地产 CS通信 CS电力设备 CS