汽车和汽车零部件行业2017年日常报告：17年中报综述，行业总体承压，重卡与自主共振

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 18.25 市场优化平均市盈率 18.44 国金汽车和汽车零部件指数 4515.71 沪深300指数 3830.54 上证指数 3367.12 深证成指 10880.56 中小板综指 11603.86 相关报告 1.《众泰与福特合资，建议关注新能源投资机会-汽车和汽车零部件行业...》，2017.8.28 2.《关注国企改革，中报业绩靓丽标的-汽车和汽车零部件行业研究周报》，2017.8.20 3.《7月销量稳定增长，新能源汽车销量持续回暖-汽车和汽车零部件行...》，2017.8.14 4.《特斯拉二季度业绩超预期，持续推荐特斯拉产业链投资机会-汽车和...》，2017.8.7 5.《特斯拉Model3如期交付，建议关注产业链投资机会-汽车和汽...》，2017.7.31 刘洋 分析师 SAC执业编号：S1130517060001 yang_liu＠gjzq.com.cn 梁美美 联系人 liangmeimei＠gjzq.com.cn 宋伟健 联系人 songweijian＠gjzq.com.cn 17年中报综述：行业总体承压，重卡与自主共振 行业整体情况：  2017年上半年国内汽车销量总体保持平稳，重卡与自主品牌表现较为靓丽。盈利角度来看，整车方面，乘用车与客车盈利承压，重卡盈利表现较高。零部件方面，除去外延因素， 内生增长中配套重卡与自主品牌为高增长的主要动力。 行业点评  乘用车：上半年乘用车销量增速1.6%，表现平稳，销量结构逐步分化，广汽车用车、上汽乘用车等自主品牌表现强势。盈利方面，上半年乘用车上市公司实现总营收6146.4亿元，同比增长11.5%，现归属上市公司股东净利润310.32亿元，同比下滑1.3%。毛利率14.73%，与去年同期持平，期间费用率为11.05%，较去年同期提升0.34个百分点，总体盈利能力下滑。建议关注调整到位、业绩高增长的次新股：小康股份，持续关注自主强者：广汽集团H、上汽集团、长城汽车AH、吉利汽车。  重卡：2017年上半年重卡销量为68.36万辆，同比增长71.85%，表现靓丽。从A股重卡纯正标的中国重汽来看，上半年中国重汽实现营收183.12亿元，同比增长91.69%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长198.58%，单车价值与毛利率稳步提升。重卡业绩的爆发带来估值提升，7、8月份月度销量均超9万辆，超过2010年同期水平，超出预期，预计全年重卡销量有望超2010年水平，建议持续关注后续重卡销量情况。  客车：2017年上半年客车销量22.03万辆，同比下滑13.68%。根据节能与新能源网统计，受补贴退坡影响，上半年新能源客车产量12271辆，同比下滑66.83%。2017年上半年，上市客车企业累计营收为224.7亿元，同比下滑31.1%。实现归属上市公司股东净利润12.8亿元，同比下滑28.9%。今年以来，客车板块上涨1.48%，其中宇通客车涨幅达12%，金龙汽车、安凯客车、亚星客车、中通客车均有不同程度下跌，总体行情表现较弱。后续可持续关注客车企业月度销量情况，静待行业回暖。  汽车零部件：105家上市零部件企业上半年累计实现营收2932亿元，同比增长32.18%，实现归属上市公司股东净利润为199.7亿元，同比增长31.13%。按照业绩增速划分，50%以上业绩增速的企业有23家，20%~50%业绩增速企业有27家，0~20%业绩增速企业有31家，业绩下滑企业有24家。通过分析23个50%以上业绩增速的企业的增长原因，可以看出，除去外延因素， 内生增长较高的主要是配套重卡、自主品牌企业，以及自动变速器、特斯拉产业链相关企业，建议关注三花智控、旭升股份等。  配置方向与标的推荐：侧重新能源汽车、自主强者、自动变速器等细分领域；主题方面关注特斯拉产业链、后市场、国企改革。标的建议关注：小康股份、三花智控、广汇汽车、国机汽车、长城汽车、上汽集团等。 风险提示  汽车产销不及预期。 4210437545414706487250375202160905161205170305170605国金行业 沪深300 2017年09月04日 汽车和汽车零部件 2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、汽车行业上市公司样本构成 .......................................................................4 2、乘用车：产销增速承压，盈利能力下滑 .....................................................4 2.1 产销结构分化，自主表现强势 ................................................................4 2.2 业绩增速低于营收增速，建议关注自主强者 ..........................................6 3、货车：重卡产销旺盛，带来估值业绩双升 ..................................................8 4、客车：销量承压，静待回暖 ..................................................................... 11 5、汽车零部件：外延，配套自主与重卡为主要增长动力 ..............................13 6、风险提示 .................................................................................................16 图表目录 图表1：汽车行业上市公司样本构成 ...............................................................4 图表2：上半年乘用车产销总体承压 ...............................................................4 图表3：轿车销量下滑 ....................................................................................4 图表4：SUV销量保持增长 ............................................................................5 图表5：MPV销量下滑...................................................................................5 图表6：乘用车产销分化严重..........................................................................5 图表7：营收增速好于销量增速 ......................................................................6 图表8：上市乘用车企营收情况 ......................................................................6 图表9：利润增速低于营收增速 ......................................................................7 图表10：毛利率基本稳定...............................................................................7 图表11：期间费用率上升 ...............................................................................7 图表12：今年以来乘用车标的涨幅.................................................................8 图表13：货车销量保持增长 ...........................................................................8 图表14：重卡产销旺盛 ..................................................................................8 图表15：部分重卡企业销量情况 ....................................................................9 图表16：中国重汽营收大幅增长 ....................................................................9 图表17：中国重汽净利润大幅增长.................................................................9 图表18：单车价值稳步提升 .........................................................................10 图表19：毛利率稳步提升.............................................................................10 图表20：中国重汽历年PE...........................................................................10 图表21：客车销量承压 ................................................................................ 11 图表22：新能源客车产销承压...................................................................... 11 图表23：新能源客车产量有回暖趋势 ........................................................... 11 图表24：客车营收下滑 ................................................................................12 图表25：客车利润下滑 ................................................................................12 图表26：上市客车企业上半年业绩情况........................................................12 图表27：上市客车企业涨幅 .................................................