业绩保持较快增长，水针申报生产取得一定进展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 713 流通股本(百万股) 461 市价(元) 23.19 市值(百万元) 16,534.47 流通市值(百万元) 10,690.59 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：23.19 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 联系人：赵磊 Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 安科生物(300009)-公司点评：业绩保持稳健较快增长，继续推进精准医疗业务布局-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20180130 2 安科生物（300009）-公司点评：获得贝伐珠单抗，单抗产品线进一步丰富-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20180125 3 安科生物（300009）-公司点评：CAR-T产品申报获受理，精准医疗全产业战略先行者-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20180102 备注：数据截止至2018.02.27 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 635.76 849.22 1,095.74 1,359.68 1,649.60 增长率yoy% 17.21% 33.58% 29.03% 24.09% 21.32% 净利润 136.25 197.30 276.73 369.45 469.83 增长率yoy% 24.04% 44.80% 40.26% 33.50% 27.17% 每股收益（元） 0.19 0.28 0.39 0.52 0.66 每股现金流量 0.29 0.47 0.23 0.59 0.74 净资产收益率 11.20% 14.52% 18.10% 19.46% 19.84% P/E 121.16 83.67 59.66 44.68 35.14 PEG 5.04 1.87 1.48 1.33 1.29 P/B 7.77 9.34 10.80 8.70 6.97 投资要点  事件：2018年2月27日公司发布2017年业绩快报，2017年公司实现营业总收入10.96亿元，比去年同期增长29.09%；营业利润为3.30亿元，比去年同期增长50.46%；利润总额为3.30亿元，比去年同期增长42.60%；归属于母公司普通股东的净利润为2.76亿元，比去年同期增长39.91%。  点评：业绩符合预期、保持较快增长。2017年公司实现归母净利润2.76亿元，同比增长39.91%，公司增速保持较快增长。分季度看，公司经营有一定季节性，下半年的收入和利润规模明显高于上半年，特别是第四季度实现环比近28%的收入增速，我们认为主要是和子公司中德美联、苏豪逸明业务性质有关。我们预计生长激素仍保持较快增长，苏豪逸明和中德美联全实现全年经营目标。2018年公司在精准医疗领域继续推进，CD19靶向CAR-T细胞产品已申报临床获得受理，完成购买重组贝伐珠单抗的临床研究批件及相关技术，与德国默天旎生物技术有限公司签订合作备忘录推进产业化的全自动CAR-T细胞制备工厂。公司内生经营稳健、发展符合预期，在研品种HER2单抗处于临床III期、水针申报生产审评已取得阶段性进展，看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。  维持对于安科生物的核心逻辑：（1）主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持快速增长，2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长；此外更有长效生长激素、HER2单抗等大品种处于临床III期。（2）优质子公司中德美联在法医检测领域保持领先优势，Y染色体库和常染色体库建设稳步推进；苏豪逸明深耕多肽原料药领域，大品种缩宫素原料药待审评。（3）精准医疗全产业战略先行者：公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，5年后精准医疗有望逐步进入收获期。子公司博生吉安科的CAR-T产品研发顺利，已经申报临床获得受理。  盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年公司实现营业收入10.96、13.60、16.50亿元，同比增长29.03%、24.09%、21.32%；归属母公司净利润2.77、3.69、4.70亿元，同比增长40.26%、33.50%、27.17%，对应EPS为0.39、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业，核心产品生长激素保持较快增长，优质子公司中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点；2017年起精准医疗取得阶段性进展，其中HER2单抗处于临床III期，CAR-T细胞产品申报临床获得受理，水针报批生产进入优先审评，维持“增持”评级。  风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%16-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-01安科生物沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年02月28日 安科生物(300009)/生物制品 业绩保持较快增长，水针申报生产取得一定进展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：安科生物2017年分季度经营情况 来源：Wind，中泰证券研究所 图表2：安科生物财务模型（暂不考虑生长激素水针销售） 来源：中泰证券研究所 项目2016-1Q2016-2Q2016-3Q2016-4Q2017-1Q2017-2Q2017-3Q2017-4Q营业收入170.43184.68217.07277.04199.1248.11284.73364.328营收同比增长25.67%16.14%33.66%55.01%16.82%34.35%31.17%31.51%营收环比增长-4.64%8.36%17.54%27.63%-28.13%24.62%14.76%27.96%利润总额42.2756.6064.7967.5855.1179.2390.11105.28所得税7.476.839.479.598.5310.812.822.00归母净利润35.2049.9156.2855.9247.1968.5577.0283.28归母净利润同比增长51.01%31.86%17.86%104.54%34.06%37.35%36.85%48.93%损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2014201520162017E2018E2019E2014201520162017E2018E2019E营业总收入5426368491,0961,3601,650货币资金18289152403550950 增长率26.04%17.2%33.6%29.0%24.1%21.3%应收款项192214276344421510营业成本-157-181-219-268-308-346存货325361657686 %销售收入29.0%28.5%25.8%24.5%22.6%21.0%其他流动资产1210474767880毛利3854556308281,0521,303流动资产4184605648881,1251,626 %销售收入71.0%71.5%74.2%75.5%77.4%79.0% %总资产45.6%33.1%28.7%41.2%44.7%52.6%营业税金及附加-4-4-10-10-13-16长期投资102661616161 %销售收入0.8%0.6%1.1%0.9%0.9%1.0%固定资产352442499552599640营业费用-190-219-268-362-449-544 %总资产38.4%31.8%25.4%25.6%23.8%20.7% %销售收入35.1%34.4%31.6%33.0%33.0%33.0%无形资产118426807620696730管理费用-69-83-133-148-177-214非流动资产4989301,4011,2671,3891,464 %销售收入12.8%13.1%15.7%13.5%13.0%13.0% %总资产54.4%66.9%71.3%58.8%55.3%47.4%息税前利润（EBIT）121149219308414529资产总计9161,3911,9652,1542,5143,089 %销售收入22.4%23.4%25.8%28.1%30.4%32.1%短期借款0010000财务费用62-22710应付款项10363352278355439 %销售收入-1.0%-0.4%0.3%-0.2%-0.5%-0.6%其他流动负债373992198116141资产减值损失-4-2-30-3-4流动负债140102454477471580公允价值变动收益000000长期贷款0050505050投资收益015344其他长期负债22435353535 %税前利润0.1%0.6%2.4%0.9%0.8%0.7%负债142126539561556665营业利润123150219313421539普通股股东权益7391,2171,3591,5291,8982,368 营业利润率22.6%23.6%25.8%28.6%31.0%32.7%少数股东权益354867646056营业外收支4612999负债股东权益合计9161,3911,9652,1542,5143,089税前利润127156231322430548 利润率23.4%24.5%27.2%29.4%31.6%33.2%比率分析所得税-18-24-33-48-65-822014201520162017E2018E2019E 所得税率14.2%15.1%14.4%15.0%15.0%15.0%每股指标净利润109132198274366466每股收益(元)0.3780.3340.3600.3890.5190.660少数股东损益-1-41-3-4-4每股净资产(元)2.5452.9842.4822.1482.6673.327归属于母公司的净利润110136197277369470每股经营现金净流(元)0.3740.2910.4710.2300.5910.739 净利率20.3%21.4%23.2%25.3%27.2%28.5%每股股利(元)0.0000.0000.1500.1500.0000.000回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率14.87%11.20%14.52%18.10%19.46%19.84%2014201520162017E2018E2019E总资产收益率12.00%9.80%10.04%12.85%14.69%15.21%净利润109132198274366466投入资本收益率17.91%10.84%14.53%21.90%24.87%30.35%少数股东损益000-3-4-4增长率非现金支出293051475866营业总收入增长率26.04%17.21%33.58%29.03%24.09%21.32%非经营收益-7-3-4-9-10-11EBIT增长率24.70%22.57%47.39%40.62%34.36%27.74%营运资金变动-22-4114-14875净利润增长率22.23%24.04%44.