闪存经济：欧元区银行的利率收益率增加的幅度是否超过其资金成本的增加幅度？

2014年3月25日-第213号欧元区银行的利率上升幅度是否超过其资金成本的上升幅度？银行的资金来源：-股东资金；-债券发行；-存款；-从欧洲央行借入的资金。如果银行贷款的利率幅度超过资金成本的幅度增长（主要困难是如何知道银行是以平均成本还是边际成本定价），那么可以得出结论，危机和/或新的银行法规增加了欧元区银行中介的成本。无论采用哪种银行定价模型，我们都可以发现银行中介成本增加了20至50个基点。经济研究作者：帕特里克·阿图斯 Flash 2014 – 213-页2资料来源：Datastream，Moody's，Natixis十亿欧元（LH规模）占名义GDP的百分比（相对湿度范围）资料来源：Datastream，ECB，Natixis危机和新的银行法规可能会增加金融中介的成本欧洲图1A2008年后的危机向银行表明家庭和公司的违约率可能会大幅提高(图表1A和乙）。显然，这促使他们增加了贷款成本中包含的违约风险溢价。图1B160150140130120110欧元区：家庭和企业违约公司违约数（每年，以LH等级为单位，以千计）抵押贷款的家庭违约率（RH等级）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143.02.52.01.51.0欧元区：公司违约率（高收益，％）18181616141412121010886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14此外，欧元区银行必须增加资本(图2A），并持有更多政府债券（图2B）作为流动性准备金，这会降低其资产收益率。2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000图2A欧元区：银行资本2624222018161402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100图2B欧元区：银行持有的优秀政府债券191817161514131202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14这可能有两个结果：-需要增加资本激励银行提高贷款利率；-需要恢复投资回报率因危机和监管资本的增加而急剧减少（图3）具有类似的效果。由于危机和新的银行法规，因此可以预期欧元区银行中介成本会增加。资料来源：数据流，信贷改革，纳蒂西斯 十亿欧元（LH规模）占GDP的百分比（RH比例）资料来源：Datastream，ECB，Natixis Flash 2014 – 213-页3资料来源：Datastream，Natixis图3欧元区：银行净资产收益率2020151510105500-5-5020304050607080910111213我们看到成本增加了吗银行中介服务欧元区？图4A图4A和B以及表1显示欧元区对家庭和公司的贷款掉期利率利差。图4B2.0欧元区：固定利率的家庭贷款利率与10年掉期利率的比率（百分比）2.02.5欧元区：公司固定利率贷款的利率幅度与7年掉期利率（百分比）2.51.51.52.02.01.01.01.51.50.50.51.01.00.00.00.50.5-0.502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-0.50.002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 140.0表格1欧元区：掉期贷款的平均利率幅度（％）固定利率家庭贷款利率与10年掉期利率的关系公司固定利率贷款的利率幅度与7年掉期利率的关系2002-20070.780.392008-20141.521.032010-20141.711.16资料来源：欧盟统计局，纳蒂希斯资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis Flash 2014 – 213-页4资料来源：Datastream，ECB，Natixis3个月的欧洲利率欧元回购利率资料来源：Datastream，ECB，Natixis目前，与危机前相比，利率差额增加了：家庭贷款的80至90个基点；向公司贷款的70至80个基点。这些利率保证金的增加应与银行资金成本的增加进行比较在欧元区。图表5A和乙显示欧元区银行的负债结构。图5A欧元区：银行负债（占总资产的百分比）图5B欧元区：银行负债（占总资产的百分比）即期存款 其他存款35货币市场证券+同业贷款3530302525202015151010资料来源：Datastream，ECB，Natixis5502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14优秀回购债券优秀担保债券 银行发行的未偿债券（不包括担保债券）股票和其他权益141412121010886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图6A显示了高级银行债务和担保债券与利率掉期的利差。目前，相对于危机前的情况，利差有所增加:优先债务的60个基点；担保债券的50个基点。图6B显示了3个月银行同业拆借利率和回购率，以及图6C显示了银行定期存款的表观利率。300250200150100500图表6A欧元区：高级银行债务和担保债券的掉期利差（bp）300250200150100500图表6B欧元区：3个月银行同业拆借利率和欧元回购利率（百分比）665544332211-5002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-500002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14高级银行债务利差传播担保债券资料来源：Datastream，iBoxx，Bloomberg，Natixis Flash 2014 – 213-页5资料来源：Datastream，IMF，Natixis图表6C欧元区：银行定期存款利率（百分比）4.54.54.04.03.53.53.03.02.52.52.003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 142.01-如果欧元区银行以边际成本定价，我们可能可以比较信贷利率的提高和银行债券债务的利差。显然，通过债券发行，信贷利率的增加幅度超过了银行的资金成本（减少20至30个基点）2-如果银行以平均成本定价，可以将信贷利率的提高与银行资金整体利差的变化进行比较。因此，有：-利率幅度提高80个基点；-银行定期存款利差增加180个基点（请参阅图表6C以上）;-债券债务利差的增幅为50至60个基点，因此，总体而言，加权平均而言，整个基金的平均加权利差的增幅为30个基点。结论：有银行中介费用欧元区增加？在危机之后，由于违约风险的重新定价以及银行监管资本要求的增加，预计欧元区银行中介成本将增加。通过比较信贷利率差的变化和影响银行资金成本的风险溢价的变化，我们发现：-假设银行以边际成本定价，银行中介的成本显然增加了20至30个基点。-假设银行定价为平均成本，则显然提高了50个基点。 Flash 2014 – 213-页6免责声明本文档及其所有附件均严格保密，仅供读者注意。未经Natixis事先书面同意，不得将其传播给任何人。如果您收到本文档和/或任何错误的附件，请销毁并立即向发送者报告。该文件是由我们的经济学家编写的。本报告不构成独立研究报告，也未按照促进投资研究独立性的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问，也没有任何其他人同意对在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文档承担任何责任。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis不对自身数据与第三方数据之间的任何估值差异负责，这些差异尤其可能是由于考虑了会计，税收规则或与估值模型有关的考虑而造成的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其是根据市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。通常，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东以及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息的特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您展示您的目标和约束条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis已由法国审慎监管局（ACP）批准为银行-投资服务提供商，并受其监管。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis已获得ACP的授权，并受“金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以确保其在英国的业务。金融行为监管局和审慎监管局的监管细节可从伦敦分行索取。Natixis已获得ACP的批准，并受到BaFin（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht）的监管，可以自由在德国开展活动。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACP授权，并受西班牙银行（西班牙银行）和CNMV的监管，可以在西班牙境内自由开展活动。Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。Natixis是在国外授权的第三方和自有帐户的谈判代表，打算将本出版物仅在美国分发给“主要的美国机构投资者”，这在SEC的规则下是这样定义的。本文档不得分发给美国的任何其他人。收到此文件的每个美国主要机构投资者均承诺，不会将原件或副本分发给任何人。 Natixis Securities Americas LLC是Natixis的子公司，该公司是第三方帐户和在美国授权的个人帐户的交易商，并且是FINRA的成员。 Natixis Secur