帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 欧元区的经济增速放缓幅度是否超出预期？各种预测人士预计，欧元区经济增长将适度放缓。但是，有理由担心增长会急剧下降吗？ 各种可用的周期性指标都显示出活动的下降，尽管幅度不大。 增长急剧下降的原因可能是： 实际工资的下降是由于石油价格上涨和通货膨胀以及名义工资对价格的指数化程度低所致； 不确定性对公司和家庭投资的影响； 在出口显着放缓的影响下，工业活动下降。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年8月23日-911 Flash经济学2预计欧元区经济增长将放缓表格1显示各种可用增长预测欧元区。表1：国内生产总值增长预测（实际值，以每年％计）20172.620182.22.22.12.12.120191.92.12.01.91.820201.7--1.71.4资料来源：基金组织，经合组织，共识预测，欧共体，欧洲央行，纳蒂西斯我们看到一个预计增长将放缓。但是现实会更糟吗？周期性指标告诉我们什么？图表1A至Ë节目增长前景的低迷，经济信心，订单簿，零售额和对股票的看法，但不是一个相当大的数目。图1A欧元区：PMI（指数）制造PMI65 服务PMI复合PMI605550454035656020551050045-1040-2035-30图1B欧元区：经济情绪综合指标制造业*（LHS）服务*（LHS） 施工*（LHS） 全球（RHS）120110100908070资料来源：Datastream，Markit，Natixis303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-406002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图1C欧元区：综合PMI就业部分订单簿部分60555045403560555050-54540-1035-15图1D欧元区：零售额和家庭信心零售额（按百分比，LHS同比）家庭信心（消费者调查，答案平衡，RHS）100-10-20-303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1830-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-40共识预测欧洲央行欧盟委员会经合组织国际货币基金组织欧元区（*）↑乐观和↓悲观资料来源：Datastream，EC，Natixis资料来源：Datastream，Markit，Natixis资料来源：Datastream，EC，欧盟统计局，Natixis Flash经济学3资料来源：Datastream，Markit，EC，Natixis标题CPI（LHS）能源CPI（RHS）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 通货膨胀率（CPI）资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图1E欧元区：资本成品订单和库存成品组件的复合PMI调查资本货物-订单簿（行业调查，答案平衡，LHS）综合PMI，成品库存（RHS）4054050-4046-8042-1203802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18什么会导致欧元区经济增长急剧放缓？多种因素可能导致欧元区经济增长急剧放缓。有没有人在场？1- 由于通货膨胀率上升，实际工资下降油价上涨导致通货膨胀急剧上升（图2A），导致实际工资下降（图2B）和C）因为名义工资指数与价格的指数较低。图2A欧元区：CPI和能源CPI（同比百分比）5图2B欧元区：通货膨胀和人均名义工资（年/年，百分比）255 名义每人均工资5420315442103315220011-1-5-2-1000-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-15-1-102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表2C欧元区：人均名义工资和消费物价平减指数（％，按年计算）人均名义工资4 消费价格平减器433221100-1-1资料来源：Datastream，欧盟统计局，欧洲央行，纳蒂西斯-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图1D以上说明零售额已经放缓。 Flash经济学4建筑许可证 房屋开始资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis2- 不确定性增加和投资减少不确定性水平急剧上升在贸易保护主义和政治和地缘政治紧张局势的影响下。这可能导致公司或家庭之间的投资意向下降。图1C以上和图3显示生产性投资已经放缓。13,513,012,512,011,511,010,5图3欧元区：企业投资总额占实际GDP的百分比（LHS）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1820151050-5-10-15-20图4表演住宅投资略有下降。220图4欧元区：建筑许可和房屋开工（2002：1 = 100）22019019016016013013010010070704040101002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 183-工业活动低迷？工业活动的下降可能是由于国内对制成品的需求下降或全球对制成品的需求下降。资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis Flash经济学5图表5A和乙和6A和乙显示欧元区工业生产下降但不在全球范围内同时出口也明显放缓。图5A制造业（2002：1 = 100）图表5B制造业产量（以百分比表示）1601501401301201101009016015014013012011010090欧元区15 世界1050-5-10-15-20-25资料来源：Datastream，Natixis151050-5-10-15-20-2502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 183020100-10-20图表6A欧元区：出口（同比百分比）数量出口数量出口3020100-10-203020100-10-20-30图表6B世界独家俄罗斯+欧佩克：按价值计算的出口（10亿美元，同比增长％）3020100-10-20-30-3002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-30-4002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-40结论：是否有理由担心欧元区经济增长放缓？欧元区的周期性指标目前显示该区域的活动速度放慢-尽管不是很大-当我们寻找欧元区经济增长急剧下滑的可能原因，我们发现：- 人均实际工资为零增长由于石油价格上涨和通货膨胀；- 不确定性增加对公司和住房投资的可能影响；- 工业活动低迷在出口明显放缓的影响下。欧元区世界资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国，NATIXIS被ACPR授权为银行–投资服务提供商，并受到其监管。 NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland受德国联邦金融管理局（BaFin）的有限监管，以其在德国的营业权为依据在德国开展业务。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACPR授权，并受西班牙银行和CNM