豆油期货日报：油厂开机率恢复,油脂涨势受限

敬请参阅最后一页的免责声明 2014年3月17日星期一 豆油期货 日报 本周报告主要观点 上周美国生柴补贴再次提请议案，导致美豆油大涨，但是就补贴本身是否能实施，还有待后期审议结果。因此，笔者认为上周的美豆油上涨因素未必可持续，只是事件触发的短暂上涨。美豆油供需依旧偏紧，库存将维持低位，预计美豆油高位盘整的概率较大。 国内现货方面，上周豆油量价有所回落，平均日成交量1.38万吨，毛豆油报价上升至6980元/吨，增幅55元/吨。进口盈亏方面，截至上周五，豆油9月进口亏损缩小至-137元/吨，1月进口亏损缩小至-51元/吨。进口亏损减小，回归到正常盈亏均值，若进口亏损持续减少将有利于豆油进口抬升。南美豆油FOB贴水上周快速下滑， 9月连豆油对应的南美7月豆油FOB的-230扩大至-290。近期南美大豆逐步开榨，尤其是阿根廷大豆压榨量明显高于去年，油世界称2014年1月和2月期间阿根廷大豆加工量为350万吨，较上年同期的290万吨提高20%。，豆油供应预期增加，而美豆油盘面价格偏高，因此，南美豆油FOB升贴水迅速下滑。进口压榨利润方面，进口大豆压榨亏损大幅减少。9月进口大豆压榨亏损上周-366元/吨，1月进口大豆压榨亏损-148元/吨。上周国内油粕价格涨幅明显，导致进口大豆压榨亏损幅度减小。 进口到港预估及豆油商业库存方面，2014年4月国内各港口进口大豆预报到港总量648.4万吨。5月大豆到港预估580万吨，6月大豆到港预估520-530万吨。截止4月4日，国内豆油商业库存总量96.62万吨，较4月3日（周四）96.99万吨降0.38%，较上周同期的97.69万吨降1.1%，较去年同期的102.65万吨减少6.03万吨，减幅为5.87%。前期豆粕胀库的情况基本消逝，且近期禽料及水产料需求启动，猪料需求仍不佳，但市场预计不会差于此前，因此，豆粕需求有所好转，从上周出货量可见一斑，故国内油厂开机率略增，基本恢复油厂正常开机水平，豆油供给将增加，而消费端方面，目前豆油处于消费淡季，中粮及益海嘉里终端小包装销售价格均下调10%，预计后市豆油存在下调风险，建议投资者多头获利平仓。 本周即将公布马来西亚三月末库存，路透预计三月末仍将下降至160万吨，较MPOB二月末库存166万吨下降约5%，三月产量增长9%至139万吨，进口增加至1万吨，出口下降37%至130万吨。但周一马盘对此利多反应冷淡，马盘继续跌势，因此，预计油脂整体短期做多的风险加大。 华泰长城期货有限公司 高级分析师 张良 zhangl@htgwf.com （020）37595315 助理分析师 陈玮 chenwei@htgwf.com （021）68755980 油厂开机率恢复，油脂涨势受限 豆油期货 日报 2 敬请参阅最后一页的免责声明 一、本周重要图表及主要观点： 截至上周五，豆油9月进口亏损缩小至-137元/吨，1月进口亏损缩小至-51元/吨。进口亏损减小，回归到正常盈亏均值，若进口亏损持续减少将有利于豆油进口抬升。 南美豆油FOB贴水上周快速下滑， 9月连豆油对应的南美7月豆油FOB的-230扩大至-290。4月南美大豆逐步开榨，豆油供应预期迅速增加，而美豆油盘面价格偏高，因此，南美豆油FOB升贴水迅速下滑。 因美豆销售良好，美豆紧平衡造成压榨量减少，因此，2014年美豆油库存也随之成为近8年来的最低水平，且2014年3月美豆油到达顶峰后将继续进入去库存阶段，直到新作美豆上市。 美豆油库存变化预估 豆油期货 日报 3 敬请参阅最后一页的免责声明 本周大豆库存量变化不大，总体略有下降，截止3月21日，国内进口大豆库存总量提高至529.05万吨，较上周的531.62万吨略降2.57万吨，降幅0.48%，较去年同期的437.16万吨增21.01%。 国内大豆港口库存 3月中旬以来，由于饲料企业及贸易商补充库存，豆粕市场成交较好，部分工厂库存压力有所缓解。尽管国内大豆库存维持在318.5万吨左右，但从国内进口大豆整体库存上看，进口大豆库存呈现下降趋势。 国内油厂大豆库存 进口大豆压榨亏损大幅减少，9月进口大豆压榨亏损上周-366元/吨，1月进口大豆压榨亏损-148元/吨。上周国内油粕价格涨幅明显，导致进口大豆压榨亏损幅度减小。 进口大豆压榨利润 豆油期货 日报 4 敬请参阅最后一页的免责声明 2014年4月国内各港口进口大豆预报到港总量648.4万吨。5月大豆到港预估580万吨，6月大豆到港预估520-530万吨。 国内大豆到港预估 上周豆油量价有所回落，平均日成交量1.38万吨，毛豆油报价上升至6980元/吨，增幅55元/吨。 国内豆油成交量及毛豆油价格 截止4月4日，国内豆油商业库存总量96.62万吨，较4月3日（周四）96.99万吨降0.38%，较上周同期的97.69万吨降1.1%，较去年同期的102.65万吨减少6.03万吨，减幅为5.87%。 国内豆油商业库存 截止4月4日，国内棕油港口库存总量棕油港口库存 豆油期货 日报 5 敬请参阅最后一页的免责声明 113.06万吨，较4月3日（周四）113.35万吨降0.3%，去年同期123.4万，2012年同期89.2万。近期棕油港口去库存较快。 上周，国内油厂开机率略增，基本恢复油厂正常开机水平。 国内油厂开机率及出油量 回顾历史上的类似情况，2010/11年的抛储（200万吨），拍卖从2010年10月拍到2011年5月，当时成交价远低于现货价（如下图），菜豆价差出现难得一见的负值，而菜棕价差也曾在2010年年底的菜棕1月价差上跌破0元/吨，在2011年的上半年菜棕价差基本平水。 菜油抛储历史回顾 上周，市场传言菜油或将不实行抛储而改为定向销售，具体还需继历年菜籽收储抛储情况 豆油期货 日报 6 敬请参阅最后一页的免责声明 续跟踪抛储政策。另一方面，若本轮抛储或定向销售未成功实行，那么将有可能影响新一轮收储量，届时，收储给菜油带来的利多将十分有限。 豆菜1月价差 豆菜5月价差 棕菜1月价差 豆油期货 日报 7 敬请参阅最后一页的免责声明 棕菜5月价差 美国中西部和密西西比河三角州地区持续4月2日以来的大范围降水天气，预计此轮降水在周六短暂停歇后，将于本周日再次发力并延续至下周初。降雨同时伴随降温，目前中西部北部地区土壤温度依然低于平均水平，多雨低温天气可能导致美国中西部春播进度延迟，但降雨利于提高春播土壤墒情。 豆油期货 日报 8 敬请参阅最后一页的免责声明 巴西马托格罗索和南马托格罗索干燥或有少量阵雨，中南部产区基本干燥，天气状况改善有助于巴西产区剩余大豆收获；阿根廷北部干燥，潘帕斯农业产区降水逐渐增多，其中布宜诺斯艾利斯雨量较大，预计降雨将持续至本周末，将中断阿根廷大豆早期收割工作。受市场需求刺激，预计今年巴西二季大豆播种面积可能达到75万公顷，远远高于上年的13万公顷，二季大豆产量或将达到300万吨。 东马来西亚、中西加里曼丹出现暴雨，降水量预计达到30mm，西马来西亚全境也被小雨覆盖，未来一段时间，东南亚棕榈产区降水预期仍强烈。受季节性因素改变，当前东南亚地区降水局面已经得到明显扭转。 豆油期货 日报 9 敬请参阅最后一页的免责声明 本周马来西亚和印度尼西亚的降雨量偏少，降水均低于正常值，但偏离正常值的幅度较前期有所缩小。 多空因素分析 多 空 1、 棕油库存进入下滑周期（短期） 1、 大豆/玉米比价高企，预期北美种植面积将大幅增加（中期）（中长期） 2、 市场预期南美进口将逐步到港，国内供应压力增大（中期） 3、阿根廷大豆存在大量涌入市场风险（长期） 豆油期货 日报 10 敬请参阅最后一页的免责声明 市场焦点因素及机构观点 1、 本周市场焦点因素  美国参议院金融委员会通过了税收扩展法案，美国参议院预算委员会开始研究增补税收包，包括2014、2015年恢复生物柴油1美元税补。  若参议院通过，白宫将在2014和2015年恢复对生物柴油1美元/加仑补贴。  未来3-5天阿根廷西部、南部大到暴雨，之后降水北移，收割将延误。  在未完成PED病毒研究前，中国暂停进口生猪。  阿根廷大豆收割完成9.5%，去年同期9.1%。  巴西撤销对国内大豆的缴税计划。  美国周度孵蛋率同比降1%，雏鸡存栏率降1%。  4月9日后半夜12点发布月度供需报告，报告不含新作，意义不大。  美豆周度出口6.62万吨，新豆1.93万吨；豆粕30.78万吨，新粕2.5万吨；豆油0.62万吨。  美国工厂大豆库存压榨可维持到5月中下旬，后续还需采购8-10周生产所需大豆。  阿根廷基差下滑，美国和欧洲进口其豆粕均有利可图，买兴增强。  未来14天美国降水频繁，覆盖80%区域，播种窗口延至4月19日前后。 油世界 2014年阿根廷生物柴油出口预计减少39% 据德国汉堡的行业刊物油世界发布的报告显示，2014公历年阿根廷可能生产180万吨生物柴油，比2013年的200万吨减少约10%。 油世界预计2014公历年阿根廷生物柴油出口量为70万吨， 2013年为110万吨。 2014年阿根廷国内生物柴油用量将达到110万吨，上年为88.5万吨。 2014年前两个月阿根廷大豆加工同比增长20% 据德国汉堡的行业刊物油世界发布的报告显示，2014年1月和2月期间阿根廷大豆加工量为350万吨，较上年同期的290万吨提高20%。 同期阿根廷葵花籽加工量为36.7万吨，上年同期为60.8万吨。 因豆价飙升，巴西农户计划种植二季大豆 豆油期货 日报 11 敬请参阅最后一页的免责声明 据德国汉堡的行业期刊＜油世界＞发布的最新报告显示，由于大豆价格相对于玉米上涨，巴西和巴拉圭农户正在计划种植二季大豆，这意味着全球油籽供应将依然充足，大豆市场供需面可能很快变得利空。 油世界称，目前南美农户正在收获大豆，一些农户出于作物轮作的目的，通常在大豆收获后种上玉米，但是今年他们直接播种二季大豆。今年巴西二季大豆播种面积可能达到75万公顷，远远高于上年的13万公顷。巴拉圭农户可能种植55万公顷二季大豆。 虽然南美大豆产量有望创下历史最高纪录，但是过去一年里大豆价格上涨约3.4%，这是因为中国需求旺盛，令美国大豆供应吃紧。同期芝加哥玉米期货价格下跌了24%。 油世界称，南美大豆播种面积提高，意味着今年六月和7月期间二季大豆产量将达到300万吨。在许多地区，农户已经在原来的豆田上种植上了大豆，根本不理会农艺学家的警告，这可能会提高病虫害的风险。大豆价格高企，土壤墒情充足，加上四月和五月的降雨前景明朗，这导致农户的