观点速递

股权研究市场报告观点表现2014年3月17日每周宏观监测后见之明一月和二月令人失望的经济数据加剧了人们对中国经济增长前景的担忧，因为根据该数字，一季度经济增速可能会低于7％。我们认为，这可能会导致货币政策发生转变，因为当局寻求稳定增长以确保足够的就业。然而，糟糕的经济表现并未使金融改革脱轨，因为中国央行宣布将人民币每日交易区间从1％扩大至2％。这是使人民币成为自由浮动货币的又一步。远洋地产（3377.HK）2014年积极的土地储备远洋地产2013年总收入和核心净利润分别为311亿人民币和33亿人民币，分别同比增长8.5％/ 19.5％。 2013年，其毛利率（LAT后）保持在21.8％的水平，核心净利率从2012年的9.5％略增至2013年的10.5％。该公司计划在2014年花费300亿元人民币用于土地储备，远高于1元人民币2013年为0.3亿。公司的债务结构保持稳定，净负债比率在2013年略增至48％。远洋集团的目标是在2014年实现超过400亿人民币的合同销售额，鉴于其仅需55％的卖出率，我们认为这是可以实现的。管理层表示，它将与其大股东进行更紧密的合作，这将支持其长期增长。 股市性能价格绝对百分比 3月14日chg chg香港股票 法国CAC40 4,216（34）（0.8）资料来源：彭博社 其他指标价格Abs Chg 3月14日chg％WTI石油$ /桶98.90.7 0.7金/金衡盎司1,377.66.2 0.5铜富。美元/吨6,469.054.0 0.8Al Fut。美元/吨1,740.0(1.0) (0.1)路透社/杰富瑞CRB期货。302.90.2 0.1波罗的海干指数1,477.09.0 0.6美国UST的产量为300万％0.050.01UST产生10y％2.650.010香港银行同业拆息3m％0.38（0.001） 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.230.002资料来源：彭博社 香港上市公司美国预托证券（页首十）美国预托证券clsg 港元当量港元％中国石油7.657.67(0.24)汇丰银行77.4777.70(0.30)中国移动69.6969.500.27中国石化6.526.59(1.03)中海油11.5911.62(0.25)中国人寿20.2020.25(0.24)和记黄埔106.74107.10(0.34)长江实业120.36120.80(0.36)中国电信3.183.18(0.03)新鸿基91.0991.65(0.61)默示香港clsg恒指21,50421,539(36) H股指数9,288 9,299（11）（注：美国预托证券占恒指的比重为39.5％，占H股指数的26.5％）资料来源：彭博社有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知恒生指数-现货mth富。21,53921,505(217) (1.0)（Prem.:-34）H股指数9,299(24) (0.3)-现货mth富。9,292（Prem.:-7）营业额10亿港元75.56 9.1-来自恒指的百分比38.84 -％牛熊证，wrnt17.3(1) 中国股票沪深300指数2,123(17) (0.8)Sh综合指数7,239(80) (1.1) 深圳综合指数1,074（4）（0.4） 亚洲人股票日经22514,328(488) (3.3)韩国KOSPI1,920(14) (0.7)台湾TWSE8,688(60) (0.7) 印度Sensex 30 21,810 35 0.2 美国/欧洲股票道家16,066(43) (0.3)标普5001,841(5) (0.3)纳斯达克4,245(15) (0.4)英国富时1006,528(26) (0.4)德国DAX9,05639 0.4 股权研究观点速递– 2014年3月17日2每周宏观监测后见之明一月和二月令人失望的经济数据加剧了人们对中国经济增长前景的担忧，因为根据该数字，一季度经济增速可能会低于7％。我们认为，这可能会导致货币政策发生转变，因为当局寻求稳定增长以确保足够的就业。然而，糟糕的经济表现并未使金融改革脱轨，因为中国央行宣布将人民币每日交易区间从1％扩大至2％。这是使人民币成为自由浮动货币的又一步。令人失望的数据提高了政策放松的前景。一月和二月的经济数据令人失望，消费，投资和生产均低于预期。根据这些数字，我们估计第一季度的增长率可能会降至或低于7％，这将对政府的增长与改革之间的平衡行为构成严峻挑战。尽管官员们重申7.5％的增长目标是一个灵活的目标，但我们认为，在四月份发布第一季度数据后，放宽政策的压力将会越来越大。鉴于政府打算减少对经济的干预，不太可能再出台刺激方案，但我们认为货币政策可能正在转变。可以降低存款准备金率，但没有帮助。有人呼吁削减法定准备金率，这是证明当局稳定增长意愿的一种可能方法。然而，自2月份以来强劲的流动性意味着，中国人民银行目前没有释放资金的压力。实际上，尽管社会融资总额有所下降，但最近几周货币市场利率仍在继续下降。我们认为令人失望的经济表现并不是由于资本供应不足引起的。相反，这更多是由于需求疲软。我们认为，下调存款准备金率对增加需求几乎无济于事。我们认为，通过采取更加积极有效的举措，当局可以考虑降低基准利率，以促进投资和消费。我们认为，疲软的通胀前景将为这项政策提供余地。尽管范围更广，人民币仍是一种管理货币。中国人民银行周六宣布，人民币每日交易区间将从今天的1％扩大至2％。这是中国央行在2012年从0.5％上调幅度至1％之后的第一步。我们认为，在中国央行通过近几周降低人民币汇率来改变单向升值的认识之后，这一时机是适当的。随着交易区域的扩大，我们认为此举标志着人民币汇率更加灵活。尽管如此，人民币仍不是一种自由浮动的货币。中国人民银行在会议上明确表示，只要出现异常动静，央行就会介入。我们认为，官员们希望人民币汇率在当前水平附近波动，并会增加。美联储本周将再次削减资产购买规模。美联储定于本周举行为期两天的联邦公开市场委员会会议。由于就业增长在2月份反弹，而且官员们几乎没有迹象表明改变的迹象，人们预计资产购买将再减少100亿美元。2014年3月17日安格斯终审法院(852) 2683 3227金融市场亮点 3月17日至3月10日，哇全球和区域外汇汇率％欧元/美元1.391.390.20美元/日元101.33103.27(1.88)英镑/美元1.661.66(0.05)澳元/美元0.900.90(0.03)美元/人民币6.156.130.37美元/港元7.777.760.05美元/ TWD30.3530.270.27美元/韩元1,0731,0611.13美元/新加坡元1.271.27(0.24)美元/泰铢32.2832.38(0.31)美元/印尼盾11,35611,440(0.73)美元/菲律宾比索44.6644.390.60美元/印度卢比61.1961.090.17人民币交叉汇率欧元/人民币8.538.500.38 日元/人民币（x100）6.07 5.95 2.07人民币在岸远期保费（+）/折扣（-）（点）1M5122303M1174770600万18869119 1200万335115220人民币NDF保费（+）/折扣（-）（点数）1M215601553M385130255600万515268247 12M 764270270494Shibor固色率（％）过夜1.881.99(0.12)1M3.874.59(0.72)3M5.505.50(0.00)600万5.005.000.0012M 5.00 5.00（0.00）中国政府债券收益率（％）1年3.373.320.053年3.713.80(0.09)5年4.174.160.01 10年4.45 4.48（0.03）资料来源：彭博社 股权研究观点速递– 2014年3月17日3课程。市场关注的焦点将转向美联储将如何调整其前瞻性指导，因为失业率目前已接近可能加息的门槛。预计美联储将降低失业率门槛或在评估中引入更多参数。无论哪种方式，我们认为这将有助于向市场保证，即使美联储继续缩减利率，利率也可能保持在超低水平。本周主要经济新闻日期市场发布/事件共识以前3月17日（星期一）香港失业率（％）：2月–3.1我们工业生产（月率％）：2月0.1-0.33月18日（星期二）中国物业价格：2月我们消费物价通胀（环比％）0.10.1我们房屋开工：二月915k880k我们建筑许可证：2月965k937k3月19日（星期三）日本出口（同比百分比）：2月12.69.53月20日（星期四）台湾出口订单（同比百分比）：2月10.5-2.8香港居民消费价格指数（同比百分比）：2月–4.6我们现有房屋销售：2月462万462万我们领先指数（环比％）：2月0.20.33月21日（星期五）马来西亚居民消费价格指数（同比百分比）：2月–3.4欧元区消费者信心指数：3月-13.0-12.73月18日至19日我们联邦公开市场委员会会议––资料来源：彭博社 股权研究观点速递– 2014年3月17日4远洋地产2014年积极的土地储备远洋地产2013年总收入和核心净利润分别为311亿人民币和33亿人民币，分别同比增长8.5％/ 19.5％。 2013年，其毛利率（LAT后）保持在21.8％的水平，核心净利率从2012年的9.5％略增至2013年的10.5％。该公司计划在2014年花费300亿元人民币用于土地储备，远高于1元人民币2013年为0.3亿。公司的债务结构保持稳定，净负债比率在2013年略增至48％。远洋集团的目标是在2014年实现超过400亿人民币的合同销售额，鉴于其仅需55％的卖出率，我们认为这是可以实现的。管理层表示，它将与其大股东进行更紧密的合作，这将支持其长期增长。收入可观，收入增长较低。远洋地产2013年总收入和核心净利润分别为311亿人民币和33亿人民币，分别同比增长8.5％/ 19.5％，但-7％/ 21％分别与市场一致预期的收入和人民币334亿元/人民币27亿元的核心净利润不同。核心净利润增长较高，主要是由于较低的土地增值税和改善的执行力，这反映在SG＆A下降中。房地产开发收入同比增长8％，这得益于已确认的建筑面积同比增长19％，从2012年的210万平方米降至2013年的240万平方米，而已确认的平均售价从2012年的人民币12,678元每平方米下降至2013年的人民币11,512元每平方米，这是由于更多建筑面积被平均售价较低的二，三线城市认可。包括末期股息每股0.16港元/股，远洋地产宣布2013年的总股息为0.23港元/股，派息率为31％，比2012年的29％高出2个百分点。利润率保持稳定。远洋地产的毛利率在2013年为21.8％，与2012年的21.6％相似。此外，SG＆A占总收入的百分比从2012年的6.3％降至2013年的4.7％，执行能力。因此，核心净利润率从2012年的9.5％略增至2013年的10.5％。管理层预计2014年全年的净利润率将维持在目前水平。尽管净负债比率略有增加，但财务状况也保持稳定。截至2013年12月31日，远洋拥有现金160.5亿人民币（包括限制性现金），与2012年的161.4亿人民币相近，总借款353亿人民币，其中短期债务（128亿人民币）占36％。占总借款的百分比。尽管其净负债比率从2012年的42.5％增加到2013年的48.0％，但我们认为公司在2014年的偿债压力有限。此外，其有效利率从2012年的7.7％降至2013年的7.3％。目标合约销售为人民币400亿元，同比增长12％。远洋地产2013年的合约销售为人民币358亿元，较2012年的人民币311亿元同比增长15％。2013年的合约销售增长是由合约平均售价由2012年的人民币11,918元每平方米增加至人民币13元所驱动， 866psm在2014年3月17日李兴文(852) 2683 3226部门属性 关键数据股票代号3377.HK价格（3月14日