动态跟踪：短期看恢复性增长，中长线战略规划前景可期

HeaderTable_User 5017238 5017345 HeaderTable_Stock 000888 买入 investRatingChange.same 13020200 HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 908 951 908 1,096 1,215 同比增长 23.4% 4.8% -4.5% 20.7% 10.9% 营业利润（百万元） 173 226 194 251 298 同比增长 30.3% 30.4% -14.2% 29.5% 18.6% 归属母公司净利润（百万元） 145 189 164 213 252 同比增长 31.6% 30.1% -13.0% 29.4% 18.6% 每股收益（元） 0.62 0.80 0.70 0.91 1.07 毛利率 44.1% 46.8% 45.2% 46.2% 47.0% 净利率 16.0% 19.9% 18.1% 19.4% 20.8% 净资产收益率 17.2% 19.3% 14.7% 16.8% 17.4% 市盈率（倍） 30.7 23.6 27.1 20.9 17.6 市净率（倍） 4.9 4.2 3.8 3.3 2.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Tabl e_Title 短期看恢复性增长，中长线战略规划前景可期 Table_Summary 投资要点  非公开发行股票方案获证监会审核通过，谨慎看好项目发展前景。公司拟以不低于14.78元/股的价格募集不超过4.8亿元资金；其中，2亿元用于旅游文化中心建设，1.9亿元用于峨眉雪芽茶叶生产综合投资，0.9亿元用于峨眉山国际大酒店改建。  短期看，2014年将有望迎来“恢复性增长+高铁通车+索道提价预期”：（1）2013年4月，公司遭遇芦山地震冲击，二季度游客人次大幅下滑，7月份又逢连续暴雨导致景区关闭2天，预计最差的时刻已经过去，明年恢复性增长可期。（2）成绵乐城际铁路有望明年年中试运营，年底通车，届时成都至峨眉山的路程将由近2小时缩短至40分钟，且高铁站距离景区步行只需大约十分钟，便捷性的大幅提升将带来客流量的显著增长。（3）公司索道门票距离上次提价已经快5年，目前价格与黄山、泰山等索道相比还有一定距离，明年存在提价的可能。  公司战略规划完善，中长期看点颇多：（1）景区西线大循环打通，带来游客进一步增长；目前峨眉山游客主要由东面的报国寺进出，西线（洪雅方向）有望在2年后打通，届时将实现游客东西双向进出，景区的通达性将进一步提升。（2）景区内部小循环建成，突破景区接待瓶颈：目前峨眉山景区中山区至金顶是单线往返，接待人数受制于金顶的瓶颈，预计内部环线（金顶四季坪张沟报国寺）有望2-3年建成，之后后山至金顶的路线将与前山的游览路线形成循环，景区的日接待能力有望从目前的3-4万人提高至6-7万人。（3）资产注入预期；集团公司旗下的优质资产（如景区车队、温泉酒店等）或将于适当时机注入，增加公司利润来源。（4）股权激励等。 财务与估值  我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.70、0.91、1.07元的盈利预测，参考行业2014年25.4倍的估值水平，考虑到公司未来诸多看点，给予2014年27倍PE，对应目标价24.57元，维持公司“买入”评级。 风险提示  自然灾害、高铁通车推迟、项目进展低于预期等 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2013年11月05日） 18.95元 目标价格 24.57元 52周最高价/最低价 23.68/13.98元 总股本/流通A股（万股） 23,519/21,605 A股市值（百万元） 4,457 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 报告发布日期 2013年11月06日 Tab le_Ch angeR ate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 11.6 14.4 10.6 -4.3 相对表现（%） 11.1 15.4 5.9 -7.9 沪深300（%）（%） 0.5 -1.1 4.6 3.6 Tabl e_Wi nd 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 杨春燕 021-63325888*6080 yangy@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120004 吴繁 021-63325888*5010 wufan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513010002 Table_Contacter Table_Report 相关报告 关注持续下跌后可能的买入机会 2013-07-26 雅安地震影响将逐渐淡去 2013-06-21 关注雅安地震对公司短期业绩的影响 2013-04-26 -33%-17%0%17%33%12/1112/1213/0113/0213/0313/0413/0513/0613/0713/0813/0913/10峨眉山A沪深300峨眉山A 000888.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 峨眉山A动态跟踪 —— 短期看恢复性增长，中长线战略规划前景可期 2 附 表 1：旅游行业重点公司估值表 日期： 2013/11/5 证券名称 市盈率（PE） CAGR(2) 2012 2013 2014 2015 中国国旅 34.9 25.8 21.7 17.9 20.1% 宋城股份 41.7 36.3 28.5 22.7 26.5% 中青旅 26.7 25.2 21.8 18.3 17.3% 丽江旅游 19.4 16.2 13.9 12.4 14.3% 张家界 22.0 26.9 18.4 14.6 36.0% 锦江股份 25.2 25.8 21.4 16.9 23.7% 三特索道 36.6 78.6 62.2 48.0 28.0% 黄山旅游 20.3 25.1 20.0 15.7 26.4% 首旅酒店 26.4 24.6 20.9 18.5 15.2% 腾邦国际 46.6 35.2 25.9 20.1 32.1% 全聚德 34.7 40.8 32.7 27.2 22.5% 桂林旅游 35.8 52.4 33.2 26.9 39.7% 金陵饭店 22.1 29.5 22.1 17.1 31.3% 华天酒店 48.0 16.4 13.0 10.5 25.0% 算数平均 31.5 32.8 25.4 20.5 25.6% 资料来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 峨眉山A动态跟踪 —— 短期看恢复性增长，中长线战略规划前景可期 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 262 224 412 543 730 营业收入 908 951 908 1,096 1,215 应收账款 9 20 13 16 20 营业成本 507 506 498 590 644 预付账款 4 5 5 6 7 营业税金及附加 42 44 42 51 57 存货 26 30 27 32 36 营业费用 66 53 62 71 75 其他 6 9 7 8 10 管理费用 108 114 107 127 139 流动资产合计 306 287 464 606 803 财务费用 11 7 6 6 3 长期股权投资 5 5 5 5 5 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 774 751 803 831 843 公允价值变动收益 0 (0) 0 0 0 在建工程 27 152 126 113 107 投资净收益 0 (0) 0 0 0 无形资产 83 83 80 77 75 其他 0 0 0 0 0 其他 20 23 23 23 23 营业利润 173 226 194 251 298 非流动资产合计 909 1,014 1,037 1,049 1,052 营业外收入 1 0 0 0 0 资产总计 1,215 1,302 1,501 1,655 1,854 营业外支出 3 3 0 0 0 短期借款 90 50 70 70 63 利润总额 171 223 194 251 298 应付账款 44 22 40 41 41 所得税 26 34 30 39 46 其他 136 116 162 143 146 净利润 145 189 164 212 252 流动负债合计 270 187 272 254 251 少数股东损益 (0) (0) (0) (0) (0) 长期借款 30 45 45 45 45 归属于母公司净利润 145 189 164 213 252 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.62 0.80 0.70 0.91 1.07 其他 7 7 0 0 0 非流动负债合计 37 52 45 45 45 主要财务比率 负债合计 307 239 317 299 296 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 少数股东权益 7 6 6 6 5 成长能力 股本 235 235 235 235 235 营业收入 23.4% 4.8% -4.5% 20.7% 10.9% 资本公积 251 251 251 251 251 营业利润 30.3% 30.4% -14.2% 29.5% 18.6% 留存收益 416 569 691 864 1,0