2014年2月进出口贸易数据点评：春节错峰导致出口剧烈波动,进口改善显示内需总体良好

HeaderTable_User 5017386 608450260 5017252 5017390 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 Tabl e_Title 春节错峰导致出口剧烈波动，进口改善显示内需总体良好 ——2014年2月进出口贸易数据点评 Table_Summary 3月8日，海关总署发布了2月进出口贸易数据。进口同比增长10.1%(市场平均预期11.2%，前值10%)，出口同比增长-18.1%(平均预期8.7%，前值10.6%)。 （资料来源：海关总署） 研究结论  春节错峰因素导致1、2月出口增速剧烈波动，3月或会有所恢复，但短期出口增速总体仍会受到压制，中期来看外围趋势向好会对出口数据形成有利支撑。2月出口同比增长-18.1%，较上月回落近30个百分点，前2月的剧烈波动，与春节错峰因素密切相关。往年来看，订单需求会在节前抢运，去年春节是在2月10日，春节期间的贸易需求由2月1至9日和1月分摊，而今年春节是在1月31日，春节期间的贸易需求主要由1月承担，导致了错峰现象在贸易数据上的出现。进口同比增长10.1%，与上月基本持平，较去年4季度的7%左右明显提升；其中，前2月一般贸易进口增速20%，较去年4季度提升6个百分点，显示当前内需状况整体良好。短期来看，出口增速仍将受到压制，主要不利因素包括：1、前年4季度至去年4月间虚假贸易严重导致了相应的基数总体偏高；2、新出口订单连续3月进入收缩区间，新出口订单领先出口形势1个季度左右。前2月出口增速同比增长-1.6%，较去年明显回落，上述逻辑也是主要压制因素。中期来看，外围形势的趋势性转好对我国出口形势改善有支撑。2月全球制造业PMI指数53.3，较前期进一步改善，全球经济企稳复苏的迹象是越来越明朗的。  从出口区域来看，对美、欧、日、东盟等主要经济体出口增速都出现显著回落；前2月合并来看较去年12月略有回落。发达经济体来看， 2月对美、欧、日出口增速分别回落22、34、27个百分点至-11.3%、-14.4%、-11%。新兴经济体来看，对东盟出口增速较上月回落约33个百分点至-15%；对金砖国家出口增速也显著回落至深度负增长。  重点出口商品来看，出口增速普遍出现显著回落。其中，服装衣着、鞋类、纺织及制品、家具及零件出口增速分别较1月回落54、45、43、40个百分点至-37.1%、-28.4%、-28.4%、-35.8%；机电产品出口增速较上月回落22个百分点至-15.7%。  主要进口商品进口数量来看，铁矿石进口和成品油进口增速明显回落，汽车和底盘进口增速持续高位。其中，汽车和汽车底盘进口数量同比增长47.9%，进口增速持续高位；铁矿砂及其精矿进口数量同比增长8.5%，较上月回落24个百分点；成品油进口数量同比增长-28.7，较上月回落约25个百分点。 风险提示  全球经济企稳复苏过程中出现反复。 指标 201402F 201402 201401 201312 201311 201310 出口(%) 8.7 -18.1 10.6 4.3 12.7 5.6 进口(%) 11.2 10.1 10 8.3 5.3 7.6 贸易顺差(亿美元) 131.5 88.9 318.6 256.4 338 311 Table_ReportDate 报告发布日期 2014年03月10日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 赵伟 021-63325888*6109 zhaowei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080001 陈刚 021-63325888*6110 chengang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512080004 孙付 021-63325888*3207 sunfu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080002 Table_Contacter 宏观经济 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 春节错峰导致出口剧烈波动，进口改善显示内需总体良好 2 核心事件 2月，我国进出口总值下降4.8%。其中，出口下降18.1%；进口增长10.1%；贸易逆差229.8亿美元，去年同期为贸易顺差148亿美元。1-2月，我国进出口总值增长3.8%。其中，出口下降1.6%；进口增长10%；贸易顺差88.9亿美元。(海关总署) 点评 春节错峰因素导致1、2月出口增速的剧烈波动，短期来看出口增速仍受压制，中期来看外围趋势向好会对出口数据形成有利支撑。2月出口同比增长-18.1%，较上月回落近30个百分点，前2月的剧烈波动，与春节错峰因素密切相关。往年经验来看，春节假期期间的贸易需求会在节前抢运，去年春节是在2月10日，春节期间的贸易需求由2月1至9日和1月分摊而今年春节是在1月31日，春节期间的贸易需求主要由1月承担，导致了错峰现象在贸易数据上的出现。进口同比增长10.1%，与上月基本持平，较去年4季度的7%左右明显提升；其中，前2月一般贸易进口增速20%，较去年4季度提升6个百分点，显示当前内需状况整体良好，经济形势在稳中向好。短期来看，出口增速仍将受到压制，主要不利因素包括：1、去年同期高基数会对今年4月份之前的出口数据整体来看形成一定压制，前年4季度至去年4月间虚假贸易严重导致了相应的基数总体偏高；2、新出口订单连续3月进入收缩区间，根据历史经验新出口订单领先出口形势1个季度左右。前2月出口增速同比增长-1.6%，较去年明显回落，上述逻辑就是主要压制因素。中期来看，外围形势的趋势性转好对我国出口形势改善有支撑。从最新全球经济景气指标来看，2月全球制造业PMI指数53.3，较前期进一步改善，全球经济企稳复苏的迹象是越来越明朗的。分区域来看，美国受极寒天气影响，1月制造业PMI指数出现明显回落，但在2月明显改善；欧元区2月制造业PMI指数53.2，去年下半年以来一直处于50枯荣线以上，趋势性改善。主要新兴经济体2月制造业PMI指数涨多跌少，南非、澳大利亚、印度、俄罗斯分别较上月提升7.1、1.9、1.1、0.5个百分点至52.4、48.6、52.5、48.5；韩国、台湾、巴西分别较上月回落1.1、0.8和0.4个百分点至49.8、54.7、50.4。 图 1：进出口贸易总量数据（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 2： 进出口额环比（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 春节错峰导致出口剧烈波动，进口改善显示内需总体良好 3 图 3：PMI新出口订单走势（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 4： 韩国、台湾出口金额同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 5：全球制造业PMI指数（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 6： 美国、日本制造业PMI指数（月，%） 资料来源：彭博数据库，东方证券研究所 图 7：欧洲主要国家制造业PMI指数（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 8：新兴经济体制造业PMI指数（月，%） 资料来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 春节错峰导致出口剧烈波动，进口改善显示内需总体良好 4 从出口区域来看，对美、欧、日、东盟等主要经济体出口增速都出现显著回落；前2月合并来看较去年12月略有回落。发达经济体来看， 2月对美国出口（占比16-17%）增速较上月回落22个百分点至-11.3%；对欧盟出口（占比16%）增速较上月回落约34个百分点至-14.4；对日本出口（占比6-7%）增速较上月回落约27个百分点至-11%。新兴经济体来看，对东盟出口（占比约10%）增速较上月回落约33个百分点至-15%；金砖国家中也普遍回落至出口增速深度负增长。其中，对巴西出口（占比1-2%）增速较上月回落约52个百分点至-20.4%；对印度出口（占比2-3%）同比增速较上月回落约52个百分点至-26.2%；对俄罗斯出口（2-3%）同比增速较上月回落43个百分点至-21.4%。对港出口占比较上月提升4个百分点至16.6%，处于历史正常区间；但由于基数原因，同比增速进一步显著回落，较上月回落6百分点至24.3%。 图 9：对主要发达经济体出口增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 10： 对主要发展中地区出口增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 11：对香港出口金额占比（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 12： 对主要发展中及欠发达区域出口金额占比（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 重点出口商品来看，出口增速普遍出现显著回落。其中，服装衣着出口（占比7-8%）同比增速较上月回落约54个百分点至-37.1%；鞋类出口（占比2-3%）增速较上月回落约45个百分点至-28.4%；纺织及制品出口（占比4-5%）较上月回落约43个百分点至28.4%；家具及零件出口（占比在2-3%） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 春节错峰导致出口剧烈波动，进口改善显示内需总体良好 5 增速较上月回落约40个百分点至-35.8%；机电产品出口（占比60%左右）增速较上月回落约22个百分点至-15.7%。 主要进口商品进口数量来看，大豆进口增速明显提升，铁矿石进口和成品油进口增速明显回落，汽车和底盘进口增速持续高位。以主要进口商品的进口数量来看，汽车和汽车底盘进口数量同比增长47.9%（11、12、1月分别41.3%、56.3%、57.5），进口增速持续高位；铁矿砂及其精矿进口数量同比增长8.5%（11、12、1月分别18.3%、3.4%、32.5），较上月回落24个百分点，高库存不再支持铁矿石进口增速继续报告高位；成品油进口数量同比增长-28.7（11、12、1月分别-19.4%、-18.8%、-3.8%），较上月回落约25个百分点。大豆进口数量同比增长65.9%（11、12、1月分别45%、25.7%、23.7，波动较大），较上月提升约42个百分点。原油进口数量同比增长10.9%（11、12、1月分别0.8%、13.1%、12%，波动较大），较上月回落约1个百分点。 图 13：重点商品出口金额同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 14： 主要商品出口金额占比（月，%） 资料来源：Wind数据库