医药生物行业月度策略：关注两会后行业政策变化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 关注两会后行业政策变化 医药生物行业月度策略 2014年3月6日 李惜浣 医药行业分析师 吴临平 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031关注两会后行业政策变化 2014年3月月度策略 2014年3月6日  行业收入增速可能稳定在16%-18%之间。2013年全年医药制造业销售收入增速持续下降，但是下降的幅度在收窄。从全年来看，医保控费和反商业贿赂对今年整体医药行业产生了较大的影响。2014年是招标大年，药品价格向下的趋势会比较明显，因此未来行业收入增速可能稳定在16%-18%之间，利润增速接近或略低，企业之间的分化将会进一步加剧。  发改委拟试点药品价格改革。发改委拟在两会之后推进药品价格改革，改革方案的内容包括中成药调价、低价药目录等内容。从已经推出招标政策的省份来看，药品价格下降仍是大势所趋，独家产品的价格优势可能因中成药价格调整而削弱。同时低价药及短缺药品在未来的招标和定价中将获得更多倾斜。  医药板块继续跑赢大盘。从板块走势上看，医药板块2月单月涨幅1.95%，跑赢沪深300指数3.02个百分点。近12个月医药板块涨幅为19.89%，跑赢沪深300指数38.38个百分点。  估值溢价上升至历史高位。从估值上看，2月份医药板块整体PE（TTM，整体法）37.46倍，相对沪深300溢价上升至356%的历史高位。消费板块中前期涨幅较大的传媒、家用电器板块在2月份均出现回调。  投资策略。我们认为两会后部分行业政策将相继落地，包括中成药调价、低价药目录在内的药品价格改革相关内容将直接影响市场预期。我们建议继续关注受政策干扰小的医疗器械及医疗服务板块，同时关注年报披露期中出现业绩增长提速或业绩拐点的公司。  3月组合：天士力、康恩贝、博晖创新、羚锐制药。12月组合（天士力、康恩贝、利德曼、羚锐制药）收益率-1.26%，低于行业指数3.21个百分点。  风险提示：各省药品招标规则的不确定性；发改委调整中成药价格。 本期内容提要: 证券研究报告行业研究——月度策略医药生物行业 行业研究——月度策略医药生物行业 行业研究——月度策略医药生物行业 医药生物行业 医药生物行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2013.12.12 医药生物行业相对沪深300表现 -10%0%10%20%30%40%50%60%医药生物(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 175 总市值（亿元） 14771 流通市值（亿元） 11619 信达覆盖家（只） 20 覆盖流通市值（亿元） 2768 资料来源：信达证券研发中心 李惜浣 行业分析师 执业编号：S1500512040001 联系电话：+86 10 63081424 邮 箱：lixihuan@cindasc.com 吴临平 研究助理 联系电话：+86 10 63081101 邮 箱：wulinping@cindasc.com 相关研究 《2014年医药生物行业策：关注政策影响，淘金医药并购潮》2013.12 《医药生物12月投资策略：回避政策干扰》2013.12 《医药生物11月投资策略：短期调整风险加大》2013.11 《医药生物10月投资策略：关注政策对医药板块的影响》2013.10 《医药生物9月投资策略：震荡调整中寻找布局机会》2013.9 《医药生物8月投资策略：中报业绩将是8月投资主题》2013.8 《医药生物2013年中期投资策略：关注资金投资面需求》2013.6 《医药生物2013年投资策略：医改继 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 行业运行数据分析 ........................................................................................................................ 1 13年累计销售收入增速持续下滑................................................................................ 1 12月单月工业数据显示盈利能力提升 ......................................................................... 2 板块走势分析 ................................................................................................................................ 3 医药板块与其他消费行业板块比较 .............................................................................................. 4 板块估值分析 ................................................................................................................................ 5 个股表现 ....................................................................................................................................... 6 政策点评 ....................................................................................................................................... 7 行业相关价格 .............................................................................................................................. 10 中药材价格.............................................................................................................. 10 天士力（600535）：新基药市场将助推公司迈向新高度 ............................................................ 11 康恩贝（600572）：内生外延双轮驱动 ...................................................................................... 12 博晖创新（300318）：受益“二胎”，细分龙头再腾飞 .............................................................. 13 羚锐制药（600285）：关注新业务进展 ...................................................................................... 14 表 目 录 表1：天士力的简要盈利预测 ........................................................................................... 11 表2：康恩贝的简要盈利预测 ........................................................................................... 12 表3：博晖创新的简要盈利预测 ....................................................................................... 13 表4：羚锐制药的简要盈利预测 ....................................................................................... 14 图 目 录 图1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率 .............................................................. 1 图2：医药制造业累计毛利率、期间费用率 ........................................................................ 1 图3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率 ............................................. 1 图4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率 .............................................................. 2 图5：医药制造业单月毛利率、期间费用率 ........................................................................ 2 图6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率 ............................................. 2 图10：2月医药板块走势 .................................................................................................. 3 图11：2月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均） ...................................................... 3 图12：近12个月医药板块走势 ......................................................................................... 3 图13：近12个月医药各