海昌控股(02255)：新股介绍

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 分析师分析师分析师分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 上市资料上市资料上市资料上市资料 每股招股价 (港元) 2.18-2.68 每手股数 1000 总发售股数 (亿股) 10 香港公开发售股数 (亿股) 1 国际配售股数 (亿股) 9 集资规模 (亿港元) 21.8-26.8 预计集资净额 (亿港元) 22.96 预计市值 (亿港元) 107.2-87.2 每股资产净值 (人民币) 0.65-0.75 2014 年市盈率(倍 ) 2.65-2.82 保荐人 美银美林、法巴 公开认购日期 2 月 28 至 3 月7 日 上市日期 3 月 13 日 集资用途集资用途集资用途集资用途 约 50%将用于发展上海海昌极地海洋世界 约 40%将用于发展三亚海棠湾梦幻世界 约 10%将用作营运资金及其他一般企业用途 * 资料来源：公司招股文件、彭博 新股介绍新股介绍新股介绍新股介绍 海昌海昌海昌海昌控控控控股股股股((((2222222255555555)))) 业务概要业务概要业务概要业务概要：：：： 海昌是一家中國領先的主題公園及配套商用物業開發及運營商。公司的主題公園可通過園內遊樂項目以及主題公園周邊的配套商用物業所提供的配套服務提供一種綜合性的主題公園、休閒、餐飲和購物體驗。根據歐睿調查，按2012 遊客入園人次計算，公司是中國最大的海洋主題公園運營商（當年的入園人次達720萬，是最接近的競爭對手的兩倍以上）。 目前公司在中國大連、青島、天津、煙台、武漢及成都分別經營着六個海洋主題公園。作為重組的一部分，公司將於2014年底前完成收購新增主題公園－ 即大連發現王國和重慶加勒比海水世界。新增主題公園連同其他海洋主題公園從開業直至重組前一直由公司的高級管理團隊運營。按入園人次計算，於2012年，公司的海洋主題公園及新增主題公園合共接待遊客逾940萬人次。根據歐睿調查，如果考慮到新增主題公園，按2012年入園人次計算，公司應是中國第二大主題公園運營商，並躋身全球十大主題公園運營商之列。 为了让公园游客享受综合旅游体验及使公司从主题公园外围物业的潜在升值中获益，公司亦在主题公园附近开发、销售及选择性持有配套商用物业。该等配套商用物业不但有助于延长主题公园游客的停留时间和为他们提供更多消费选择，还能通过物业销售及租金收入为公司进一步开发及升级主题公园提供额外资金来源。根据国际主题公园运营商的做法，公司的配套商用物业业务是项目开发过程的一个重要组成部份。通常做法是由同一个项目公司根据公司与当地有关政府部门协商制定的综合项目设计，同时收购公司主题公园及配套商用物业的开发用地。项目设计通常的设想是主题公园以吸引游客，促进该地区的整体发展为主，而配套商用物业则主要是支持和配合主题公园业务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 风险因素风险因素风险因素风险因素：：：：
中国政府不时采取限制性措施，以限制或加强对主题公园或旅游相关商用物业发展的控制，此举可能会抑制公司开发新主题公园项目的能力。
倘公司未能如期完成收购事项，则公司的经营业绩及财务状况可能会受到不利影响。
开发三亚海棠湾梦幻世界及上海海昌极地海洋世界面对不明朗因素。 投资建议投资建议投资建议投资建议：：：： 海昌是内地最大的海洋主题公园营运商，据公司于招股文件预测，预计去年盈利为8300万元人民币，按年增长39%。账簿管理人招商证券估计海昌2013至15年复合盈利增长31%，料2014年纯利达1.56亿元人民币。海昌公园业务分部招股价预测市盈率约在9至12倍，较海内外主题公园运营商同业的平均值约21倍为低。 海昌拥有业务独特的优势，在港股没有可比同类公司，具一定吸引力，而且集资规模不大，具有短线爆发潜力，但长远仍要观察其营运及管理情况，因此建议可以认购作短线投资。 损益表损益表损益表损益表 单位单位单位单位：：：：人民币人民币人民币人民币((((千元千元千元千元)))) 2010/12010/12010/12010/12222 2011/122011/122011/122011/12 2012/122012/122012/122012/12 2013/2013/2013/2013/00009999**** 收入 799,212 683,731 899,014 779,168 销售成本 (381,988) (384,073) (489,347) (386,318) 毛利 417,224 299,658 399,667 392,850 除税前利润 294,729 116,080 187,044 175,680 纯利 148,775 30,043 59,617 89,051 * 截至2013年9月止九个月 资料来源：公司招股文件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/3 免责声明免责声明免责声明免责声明 本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，并不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送。并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况及特别需求。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致中投证券(香港)金融控股有限公司的子公司包括中投证券国际经纪有限公司及中投证券国际期货有限公司（统称「中投证券(香港)」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。 本报告所载资料及意见均获自或源于中投证券(香港)可信之数据源，但中投证券(香港)并不就其准确性或完整性作出任何声明，于法律及／或法规准许情况下，中投证券(香港)概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。中投证券(香港)可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。 主要负责编制本报告之研究分析员确认：（ a ）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及 （ b ）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。 过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 中投证券(香港)之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。 一般披露事项一般披露事项一般披露事项一般披露事项 中投证券(香港)及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。中投证券(香港)可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。中投证券(香港)一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见可予更改而毋须通知，本报告任何部分不得解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券或金融工具。中投证券(香港)毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任。 根据香港证券及期货事务监察委员会规定之根据香港证券及期货事务监察委员会规定之根据香港证券及期货事务监察委员会规定之根据香港证券及期货事务监察委员会规定之监管披露事项监管披露事项监管披露事项监管披露事项 中投证券(香港)之政策：  刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。  研究分析员之薪酬或酬金不应与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。  禁止研究分析员或其聨系人从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。  禁止研究分析员或其聨系人担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 中投证券(香港)并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 中投证券(香港)与报告中提到的公司在最近的 12 个月内没有任何 投资银行业务关系。 中投证券(香港)及其编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 中投证券国际经纪有限公司中投证券国际经纪有限公司中投证券国际经纪有限公司中投证券国际经纪有限公司 / 中投证券国际期货有限公司中投证券国际期货有限公司中投证券国际期货有限公司中投证券国际期货有限公司 63/F, Bank of China Tower, 1 Garden Road, Central, Hong Kong 香港中环花园道1号中银大厦 63楼 Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务） Fax传真：(852) 3983 0899(公司) (852) 3983 0855（客户服务） http://www.china-invs.hk/