安信国际国际经济周报

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2014-02-24 安信国际研究部 宏观组 +852-22131400 国际经济周报 一、全球经济趋于稳定 美国经济数据欠佳，或只是暂时现象。这个冬天，美国大部地区饱受严寒天气折磨，在宏观经济方面最直接表现在令人失望的数据上。本月公布的美国数据显示，从制造业活动、零售销售、就业到房产多个领域全面下滑。回顾以往的数据，假如某年1月寒冷的天气让零售销售萎靡不振，可能此后几个月，随着受抑制的需求释放，消费者活动会明显反弹。所以，我们判断当前数据不佳可能只是短期的噪音，3月和4月温度回升应该会让从汽车销售到工厂活动等一切都恢复活力，帮助美国经济回归逐步好转的趋势。在这段短期的剧痛之后，受抑制的消费者需求应该在今年春季加快增长，为美国今年至少3.5%的稳定增长铺路。 美联储内部意见分歧。耶伦在证词中提及，她认为就业市场的复苏远未结束，但在失业率较快回落的背景下，美联储内部意见变得更加多元，重视金融风险、加快QE退出、考虑提前加息的声音在1月议息会议纪要中出现。 日欧经济持续复苏。在低通胀的背景下，欧央行维持其宽松货币政策，甚至存在刺激加码的可能性，四季度欧元区经济环比动能超预期。四季度日本经济环比涨幅0.3%，低于预期，4月临消费税上调还可能对短期经济造成冲击，但日本经济恢复的趋势可能不会改变。2013年2季度以来，日本核心CPI同比持续上升，市场开始关注日本走出长期通缩的可能性（图6）。1月少数新兴国家的动荡对全球风险偏好可能产生了较大影响，2月以来市场风险偏好回升，美德长债收益率停止下行，股市止跌反弹。 图1：日本核心CPI月同比，% 数据来源：Wind，安信证券 (3)(2)(1)012320002001200220032004200520062007200820092010201120122013日本核心CPI月同比 2013年02月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 二、海外主要经济数据观察 美国上周首次申请失业救济人数减少3000，就业市场或好转。据美国劳工部数据，美国2月15日当周首次申请失业救济33.6万人，略高于预期33.5万人，较上月减少3000人。上周美国部分地区遭遇暴风雪，这可能让许多人困在家里没法工作。即便如此，失业人数依然少于此前一周。这或许意味着就业市场正在恢复生机。 美国1月CPI环比涨0.1%；同比涨1.6%，创半年来最大。能源服务价格推动了CPI环比上涨。其中电力指数环比上涨1.8%，创2010年3月来最大；天然气指数环比上涨3.6%。汽油指数环比下跌1%，较去年同期基本没变化。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%，与预期持平。 美国1月新屋开工总数环比跌16%，创三年来最大跌幅。美国1月营建许可数年化93.7万户，不及预期，环比跌5.4%，其中西部地区环比大跌26%，这显然与天气没太大关系。1月新屋开工数年化88万户，不及预期，环比大跌16%，但其中最寒冷的东北部地区环比激增61.9%。 美国2月纽约联储制造业指数不及预期，跌幅创一年半最大。美国2月纽约联储制造业指数4.48，不及市场预期的9，也远低于1月的12.51。分项数据中，现况指数部分的新订单指数和库存指数均大幅下挫；预期指数部分的资本性支出指数跌至2009年7月来最低。 法国CPI大幅下滑，加剧通缩担忧。法国统计局公布的数据显示，法国1月消费者物价指数（CPI）同比增长率为0.7%，而环比增长率为负0.6%，核心CPI年率则较前月下降0.1%，这引发了人们对于法国滑入通货紧缩的担忧。 欧元区综合PMI创两个月新低。欧元区2月制造业PMI为53.0，为2个月来最低；服务业PMI为51.7，创5个月来新高；综合PMI为52.7，为2个月来低点。欧元区经济复苏趋势稳健，尽管2月综合PMI略有下降，但仍接近31个月来的高点52.9。而这已是欧元区综合PMI连续八个月来高于50的分水岭。显示自去年7月来欧元区商业活动的持续复苏。 日本进口增速大幅超越出口， 1月贸易赤字创历史纪录。日本1月商品贸易帐赤字2.79万亿日元，大幅坏于预期2.48万亿日元赤字的预期，日元贬值令进口成本增长速度远超出口商品价值。1月日本出口年同比增长9.5%，进口增长了25.0%，贸易条件继续恶化将让已经明显放缓的经济雪上加霜。 英国ILO失业率意外升高至7.2%。英国至12月三个月ILO失业率7.2%，预期7.1%，前值7.1%。英国1月失业金申请人数-2.76万人，预期-2.0万人，前值由-2.4万人修正至-2.77万人。英国1月失业率3.6%，预期3.6%，前值3.7%。在截止到12月的三个月里，英国ILO失业率为7.2%，意外升高0.1%，没有触及7%的门槛，表明英国央行不用急着加息，英国就业市场改善的步伐放缓。 三、全球金融市场监测 过去一周内，股市方面，受不利经济数据的影响，美国三大股指徘徊不前；欧洲斯托克指数小幅增长；德国法兰克福指数止步不前；日经225指数震荡收高。债市方面，美国10年期国债收益率略有下跌，收于2.73%；德国10年期国债收益率下跌，收于1.66%；英国10年期国债收益率略有下跌，收于2.78%。意大利和西班牙10年期国债收益率下跌；希腊上扬。外汇市场方面，美元指数先抑后扬，收于80.24；欧元对美元上涨，收于1.37；美元对日元上涨，收于102.5。大宗商品方面，黄金延续升势，本周收于1324；原油上涨，收于102.5。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE ;iii)欧债危机走向 2013年02月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)05101/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.01/1/20071/7/20071/1/20081/7/20081/1/20091/7/20091/1/20101/7/20101/1/20111/7/20111/1/20121/7/20121/1/20131/7/2013美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-5.00.05.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.01/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/2/20131/8/2013美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年02月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 020040060080012/4/200712/10/200712/4/200812/10/200812/4/200912/10/200912/4/201012/10/201012/4/201112/10/201112/4/201212/10/201212/4/201312/10/2013美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200.01,700.02,200.0200.0700.01,200.01,700.02,200.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国建筑许可数量（千）(左轴) 美国新屋开工数（千） (3)(2)(1)0121/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013欧元区实际GDP季环比% 0.01.02.03.0-2.00.02.04.06.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/20131/12/2013欧元区CPI同比(左轴) 欧元区核心CPI同比 6789101112131/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/