商品策略日报：新一轮中美经贸高级别磋商开启 金融市场对磋商结果翘首以待

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%非金属建材天胶畜牧谷物金属黑色棉纺糖煤炭油脂化工贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%工业金属能源畜牧农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 10-11 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 新一轮中美经贸高级别磋商开启 金融市场对磋商结果翘首以待 全球市场简评： 今日市场关注： 美国10月密歇根消费者信心指数初值 欧洲央行公布9月货币政策会议纪要 全球宏观观察： 新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿开幕。当地时间10月10日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦开始新一轮中美经贸高级别磋商，本次磋商将为期两日。在本次磋商开始前，刘鹤分别会见美中贸委会会长艾伦、美国全国商会常务副会长兼国际事务总裁薄迈伦和IMF新任总裁格奥尔基耶娃。刘鹤表示，中美经贸关系十分重要，具有很强的外溢性和全球影响。贸易战不利于中国，不利于美国，也不利于整个世界，企业和消费者的利益都会受到极大损失。中方此次抱着极大的诚意而来，愿意与美方就贸易平衡、市场准入、投资者保护等共同关心的问题进行认真交流，推动磋商取得积极进展。 欧洲央行会议纪要显示政策制定者意见分裂。昨日，欧洲央行公布9月议息会议纪要，对于本次会议上的降息决议，部分官员表示无法支持。同时，当前欧洲央行的QE计划也遭到一些成员的反对，他们认为鉴于收益率已经很低，QE不再是一个有效的工具，开放式QE可能会促使欧洲央行加大购买规模，挑战购买限制。从最终的决议来看，委员的意见显示出较为分裂的状态，如果没有采取QE，部分委员准备支持降息20个基点；分层利率得到多数支持；降息10个基点得到多数委员的支持。所有委员都显现出鸽派倾向，认为当前欧洲央行需要采取进一步放松的行动，尽管意见分裂，但争论焦点主要集中于哪种政策工具的有效性更高。 近期热点追踪： 美联储降息：美联储多位官员昨日至今晨发表公开场合讲话。卡普兰表示，美联储不应在面临众多不确定性时过度暴露利率路径，任何利率调整都应克制且适度，美联储或将很快宣布关于回购和资产负债表调整的声明，但资产负债表的增长不是QE、只是在购买国债。梅斯特表示近期通胀喜忧参半，且经济疲弱的信号已经扩大至就业和消费，但她认为需要出现收益率曲线更大程度的倒挂才是衰退的信号，因此她反对7月和9月的降息。卡什卡利认为经济下行的风险正在增加，如果数据疲软，再次降息是必要的，同样地，他也表示支持美联储扩张资产负债表规模，并指出将资产负债表扩张成为QE是错误的。 点评：继2019年7月开启了十年来首次降息，美联储于9月进行了年内第二次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。 中信期货研究|商品策略日报 2 / 15 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 铁矿 2.71% 沪锌 0.85% 鸡蛋 1.63% 沪铜 0.62% 沪锌 0.94% TA 0.31% 沪胶 0.82% 玻璃 0.28% 硅铁 0.68% 沥青 0.13% 沥青 -2.37% 沪银 -0.93% 甲醇 -1.30% 沪金 -0.70% 沪银 -1.13% 热卷 -0.68% 强麦 -0.80% 郑糖 -0.41% 热卷 -0.79% 铁矿 -0.39% 沪深300期货 0.77% 上证50期货 0.54% 中证500期货 1.20% 5年期国债 -0.07% 10年期国债 -0.13% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.79% 标普500 0.64% 美元指数 -0.42% 白银 -1.17% 德国DAX 0.58% 欧元兑美元 0.31% 铜 1.63% 富时100 0.28% 美元兑日元 -0.46% 镍 1.53% 日经225 0.45% 英镑对美元 1.94% 布伦特原油 1.34% 上证综指 0.39% 澳元兑美元 0.54% 天然气 -0.72% 印度NIFTY -0.70% 美元兑人民币 0.22% 小麦 -1.45% 巴西IBOVESPA 0.56% 大豆 -0.03% 俄罗斯RTS 1.02% 瘦猪肉 -1.44% 咖啡 -2.04% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略日报 3 / 15 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 9-04-1 5201 9-04-2 9201 9-05-1 3201 9-05-2 7201 9-06-1 0201 9-06-2 4201 9-07-0 8201 9-07-2 2201 9-08-0 5201 9-08-1 9201 9-09-0 2201 9-09-1 6201 9-09-3 0国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -50050100Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 9-04-1 5201 9-04-2 9201 9-05-1 3201 9-05-2 7201 9-06-1 0201 9-06-2 4201 9-07-0 8201 9-07-2 2201 9-08-0 5201 9-08-1 9201 9-09-0 2201 9-09-1 6201 9-09-3 0国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100150R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内国债利率(%) 图 6： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 9-04-1 5201 9-04-2 9201 9-05-1 3201 9-05-2 7201 9-06-1 0201 9-06-2 4201 9-07-0 8201 9-07-2 2201 9-08-0 5201 9-08-1 9201 9-09-0 2201 9-09-1 6201 9-09-3 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -3-2-101231年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略日报 4 / 15 图 7： 全球短期流动性市场走势(%) 图 8： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.50201 9-06-2 4201 9-07-0 1201 9-07-0 8201 9-07-1 5201 9-07-2 2201 9-07-2 9201 9-08-0 5201 9-08-1 2201 9-08-1 9201 9-08-2 6201 9-09-0 2201 9-09-0 9201 9-09-1 6201 9-09-2 3201 9-09-3 0201 9-10-0 7全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 美国国债收益率(%) 图 10： 美国国债收益率周变化（bp） 0.000.501.001.502.002.503.000.00.51.01.52.02.53.0201 9-01-3 1201 9-02-1 4201 9-02-2 8201 9-03-1 4201 9-03-2 8201 9-04-1 1201 9-04-2 5201 9-05-0 9201 9-05-2 3201 9-06-0 6201 9-06-2 0201 9-07-0 4201 9-07-1 8201 9-08-0 1201 9-08-1 5201 9-08-2 9201 9-09-1 2201 9-09-2 6201 9-10-1 0美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) 051015201年3年5年10年30年美国国债收益率周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略日报