跨境债券周报：美联储降息不及预期 人民币汇率大幅下跌

2019年7月29日—8月2日 2019年第29期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 於 娜 852-28607123 na_yu@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年8月7日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美联储降息不及预期 人民币汇率大幅下跌 热点事件：美联储降息不及预期 中美摩擦再推升降息可能 7月31日，美联储决定下调联邦基金利率25bp，为美国金融危机十年后的首次降息，并提前至8月1日起结束缩表。但随后美联储主席鲍威尔讲话中指出目前的“保险式降息”不意味长期降息周期的开始，鹰派表态使得降息后市场一反惯例大幅下跌。 此外，8月1日美国总统特朗普宣称将于9月1日起对华剩余3,000亿美元商品加征10%关税，中美摩擦升级推升了美联储再次降息的可能性。 汇率走势：在岸、离岸人民币大幅下跌 本周，受美联储鹰派言论以及中美贸易摩擦升温等因素影响，人民币短期波动加剧，在岸、离岸人民币大幅下跌。截至8月2日，在岸、离岸美元兑人民币汇率大幅上调，分别收于6.9416和6.9760。 利率走势：中、美国债收益率全面下行 受美联储降息以及避险情绪升温影响，中、美国债收益率全面下行。截至8月2日，中美10年期国债利差为124.6bp，较上周五扩大15.0bp，较年初扩大69.3bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行降温，中石化为主要发行人 7月29日至8月2日，中资企业在境外市场新发行14只债券，合计约35.80亿美元，其中中石化新发行3只美元债，融资金额达20亿美元。 二级市场：投资级债券回报率大幅上升，高收益债券回报率有所下滑 截至8月2日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升36bp至7.69%，其中投资级债券回报率为6.95%，较上周上升62bp，高收益债券回报率为9.62%，较上周下降18bp。 熊猫债：意大利首单熊猫债成功发行 8月1日，由中诚信国际信用评级有限责任公司提供评级服务的“2019年意大利存款和贷款机构股份有限公司人民币债券（第一期）”成功发行，成为意大利首单成功发行的熊猫债，也是首单由欧盟国家促进机构发行的熊猫债。此只债券息票率4.50%，债券期限3年，募集资金10亿元人民币。中诚信国际评定意大利存款和贷款机构股份有限公司的本地序列主体等级为AAA，展望稳定，评定本只债券等级AAA。 跨境债券周报 2019年第29期 2 热点事件：美联储降息不及预期 中美摩擦再推升降息可能 7月31日，美联储宣布三大货币政策调整举措。1）下调联邦基金利率25bp，目标区间调整为2%-2.25%，为美国金融危机后的首次降息；2）将超额准备金利率从2.35%下调至2.10%；3）提前至8月1日起结束缩表（此前，美联储3月议息会议曾宣布将于2019年9月底结束缩表，并用到期MBS的资金购买美债）。随后美联储主席鲍威尔发表讲话，指出支持本次降息主要有三大原因：一是通胀持续不及预期；二是经济基本面有所恶化，企业固定资产投资持续下行；三是世界经济疲软，中美贸易摩擦不确定性增加。他表示目前的“保险式降息”不意味长期降息周期的开始，鹰派表述令降息后的市场一反惯例大幅下跌。 美联储降息四小时内，有四国央行跟进降息：中东三国阿联酋、巴林和沙特跟随降息25bp，巴西央行将基准利率从6.50%下调50bp至6.00%（市场预期为25bp）。8月1日，香港金管局也将基准利率下调25bp至2.50%。2019年初至今，已有印度、埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等近20余家央行宣布降息。此次美联储降息或将引领全球进入降息通道。 此外，8月1日美国总统特朗普发出新威胁，宣称将于9月1日起对华剩余3,000亿美元商品加征10%关税，中美摩擦升级推升了美联储再次降息的可能性。 汇率走势：在岸、离岸人民币大幅下跌 本周，受美联储鹰派言论以及中美贸易摩擦升温等因素影响，在岸、离岸人民币大幅下跌。截至8月2日，美元兑人民币汇率中间价收于6.8996，较上周五上调200个基点；在岸、离岸美元兑人民币汇率大幅上调，分别收于6.9416和6.9760。美联储主席鲍威尔在利率决议后透露了鹰派信号，表示此次降息并不意味着开启了新一轮的宽松，而是周期中 跨境债券周报 2019年第29期 3 的政策调整。鲍威尔相对鹰派的言论引起了市场震荡，美元在会后迅速走强，美元指数飙升至近两年新高。包括人民币在内的多种货币兑美元汇率出现下跌，人民币对美元汇率8月1日开盘后在在岸市场、离岸市场双双跳水。此外，8月1日美国加码对华关税，或加剧人民币短期波动。 跨境债券周报 2019年第29期 4 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中、美国债收益率全面下行 本周受美联储降息以及避险情绪升温影响，中国国债收益率全面下行。截至8月2日， 1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债到期收益率分别收于2.5973%、 2.8583%、2.9427%、3.1229%和3.0914%，较上周五波动下行。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第29期 5 周三，美联储自2008年10月以来首次降息，将联邦基金利率下调至2%-2.25%；周四，美国总统特朗普宣布将对价值3,000亿美元的中国输美产品加征10%关税，导致美债收益率全线下跌。截至8月2日，2年期收益率1.72%，5年期收益率1.66%，10年期收益率1.86%，30年期收益率2.39%，较上周五分别下降14bp、19bp、22bp及20bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周五收窄8bp至14bp，5年和30年期国债利差较上周五收窄1bp至73bp。中美利差方面，截至8月2日，中美10年期国债利差为124.6bp，较上周五扩大15.0bp，较年初扩大69.3bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第29期 6 信用利差方面，特朗普将对中国输美商品加征关税后，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益级平均利差有所走扩。截至8月2日，投资级利差较上周扩大5.8bp至133bp，高收益利差较上周扩大27.9bp至499bp。 跨境债券周报 2019年第29期 7 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行降温，中石化为主要发行人 7月29日至8月2日，中资企业在境外市场新发行14只债券，合计约35.80亿美元，其中中国石油化工集团公司（“中石化”）新发行3只美元债，融资金额达20亿美元，占本周总发行额的55.87%，获逾43亿美元认购。 表1：中资境外债券市场发行情况（20190729-20190802） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/7/29 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2 2.2 2020/8/3 364D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/7/29 弘阳集团有限公司 USD 1 11.5 2021/8/1 2 房地产 -/B/B -/-/- 2019/7/29 远洋集团控股有限公司 USD 6 4.75 2029/8/5 10 房地产 Baa3/-/BBB- Baa3/-/BBB- 2019/7/29 浙江长兴金融控股集团有限公司 CNY 6.21 5.5 2020/7/30 364D 金融 -/-/- -/-/- 2019/7/30 德信中国控股有限公司 USD 2 12.875 2021/8/6 2 房地产 B2/B/- B3/-/- 2019/7/30 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2 2.9 2020/8/4 364D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/8/1 建业地产股份有限公司 USD 3 6.875 2022/8/8 3 房地产 Ba3/B+/BB- -/-/BB-e 2019/8/1 中国国际金融（香港）有限公司 USD 0.25 3.14 2020/8/6 364D 金融 -/BBB/BBB+ -/-/- 2019/8/1 中国石油化工集团公司 USD 8 2.5 2024/8/8 5 能源 A1/A+/- -/-/- 2019/8/1 中国石油化工集团公司 USD 7 2.95 2029/8/8 10 能源 A1/A+/- -/-/- 2019/8/1 中国石油化工集团公司 USD 5 3.68 2049/8/8 30 能源 A1/A+/- -/-/- 2019/8/1 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2 2.5 2020/8/5 363D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 跨境债券周报 2019年第29期 8 2019/8/1 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 USD 1.63 9 2022/4/28 2.7 原材料 -/-/- -/-/- 2019/8/1 武夷山有限公司 USD 0.25 7 2020/8/2 1 金融 -/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 7月30日，中国奥园集团股份有限公司增发其美元债。 表2：中资境外债券市场增发情况（20190729-20190802） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/7/30 中国奥园集团股份有限公司 USD 4.75 (增发2.5亿) 7.95 2023/2/19 4 房地产 B1/B+/BB- B2/B/BB-