MALEE SAMPRAN（MALEE.TB）：13年第4季可能会成为小姐（购买TP THB44 MALEE TB消费者）

马莱·桑普兰（Malee Sampran）（麻利TB）2014年2月12日13年第4季度可能是一个重大失误 键数据 13年4季度的销售复制了零售商的销售，从某种意义上说，销售从11月13日开始收缩，而送礼季节是主要的错过。 正常化的净利润可能会比上一季度下降令人失望的36％，加上Agri Sol甜玉米业务的关闭成本为2500万泰铢，52w高/低（THB）自由流通量（％）已发行股数（m）市值大股东：75.25/26.0052.9140泰铢4.3B报告的净利润可能比上一季度下降63％。 根据我们的数据，13年第4季度将是非常糟糕的一年。然而，受合同制造，消除亏损业务（3800万泰铢/年）以及国内经济复苏的推动，2014年投资复苏的论据未变。-JUANGROONGRUANGKIT KAMOLCHAT 15％-Abico Holdings Public Co.Ltd.13％-CHUENGRUNGRUEANGKIT KAMONCHAT 8％ 分享价格性能需求。维持44泰铢的买入评级和目标价。什么是新的由于自13年11月开始国内消费放缓，MALEE的13年第4季度销售额可能会环比下降6％。利用率仍然保持在52％的较低水平，而GM仍为27.1％，略低于9M13的平均水平27.4％。税前利润可能同比收缩36％至7300万泰铢。除了运营不佳之外，MALEE还决定关闭出口到欧盟的罐装甜玉米业务的长期亏损业务。该业务主要承受反补贴税。持久协商删除它失败。开展这项业务的成本可能达到2500万泰铢。因此，报告的净利润为3,100万泰铢，较上一季度下降63％，较上一季度低。如果正确，2013年净值80.070.060.050.040.030.020.010.02月12日-12月12日-12月12日-5月13日-10月13日马莱·桑普兰（L）泰国指数证券交易所（R）1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100利润将为2.89亿泰铢，占我们预测的68％，非常令人失望。我们的看法是什么维持44泰铢的买入评级和目标价。难道2013年是惨淡的一年。然而，尽管销售放缓，并且由于利用率非常低而导致较高的固定成本费用对毛利润产生了不利影响，但EBITDA利润率已从2014年1季度的9.7％（A）上升至13年3季度的12％（A）和2013年第4季度（E）的14.3％。经济放缓中没有价格损失。此外，其在高端果汁领域的市场份额已从2011年的23％上升至25％。高端果汁约占其果汁销量的35-36％。这是重点领域，因为这是品牌资产将出现的地方。根据受委托的第三方行业研究的结果，2013年只有高端细分市场出现正增长（同比增长5％）。FYE 12月（THB m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年收入3,650.56,157.25,356.06,597.78,318.8息税折旧摊销前利润311.5847.8651.6771.0949.4核心净利润227.7645.9424.0516.9660.3核心每股收益（泰铢）3.254.613.033.694.72每股核心收益增长率（％）114.141.8(34.4)21.927.7净DPS（泰铢）0.001.501.251.642.10核心市盈率（x）9.56.710.28.46.6P / BV（x）4.04.13.32.62.1净股息收益率（％）0.04.84.05.36.8净资产收益率（％）48.5纳米35.334.835.6广告支出回报率（％）10.226.014.916.017.4EV / EBITDA（x）3.19.56.95.84.6净债务/权益（％）41.110.310.65.9净现金1个月3个月12个月绝对（％）3.3（6.8）（55.7）相对于国家（％）0.1 1.1（49.1） 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价（泰铢）44.0044.50(1.1)2013年帕特米（THBm）4243947.62014年帕特米（THBm）5175170.1资料来源：FactSet；马来亚银行玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250请参阅第8页上的重要披露和分析认证股价：THB31.00目标价：44.00泰铢（+ 42％）市值（美元）：1.33亿广告（美元）：20万泰国消费必需品购买（不变）市场记录2 0 0公司研究|闪光笔记 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日2附录1：MALEE的快照产品销售细分市场销售细分资料来源：公司，机构研究，MBKET资料来源：公司和机构研究，MBKET市场毛利分类盈利能力通用汽车平均GM出口通用营业利润息税折旧摊销前利润净利资料来源：MBKET公司和机构研究资料来源：MBKET公司和机构研究核心利润企业组成资料来源：公司和研究所，MBKET资料来源：公司子公司商业保持马莱企业有限公司水果罐头，UHT果汁和巴氏杀菌果汁，UHT和巴氏杀菌的分销商99.99%牛奶，绿茶和椰子水。Agri Sol Co.，Ltd.从事罐头食品制造商和分销商的农业工业100.00%玉米马雷供应有限公司分配器（休眠）97.60%艾康食品有限公司分配器（休眠）99.00% 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日3MALEE的产品高级细分附录2：MALEE产品马莱可可–椰子汁资料来源：公司马来果汁100％马莱蔬菜马累100％巴氏杀菌马来汁混合马来水果罐头马莱·I·玉米100%巴氏杀菌牛奶– 农庄100％超高温牛奶– Chokchai农场马莱食品为食品制造商提供的服务MALEE的中型产品MALEE的即饮咖啡资料来源：公司资料来源：Cokethai.comMALEE的新产品MALEE的新包装和更低的价格资料来源：公司，机构研究，MBKET资料来源：公司和机构研究，MBKET 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日4Vita coco美国Zico美国澳大利亚/新西兰品牌资料来源：公司 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日512月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标市盈率（已报告）（x）9.56.710.28.46.6核心市盈率（x）9.56.710.28.46.6P / BV（x）4.04.13.32.62.1P / NTA（x）4.04.13.32.62.1净股息收益率（％）0.04.84.05.36.8FCF产率（％）10.83.57.67.09.2EV / EBITDA（x）3.19.56.95.84.6EV / EBIT（x）3.810.28.26.75.2收入证明收入3,650.56,157.25,356.06,597.78,318.8毛利1,069.31,655.31,369.11,677.12,119.2息税折旧摊销前利润311.5847.8651.6771.0949.4折旧(50.1)(58.2)(108.1)(110.9)(112.5)摊销0.00.00.00.00.0息税前利润261.4789.6543.5660.2837.0净利息收入/（exp）(33.7)(16.0)(13.6)(14.0)(11.6)合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入0.00.00.00.00.0税前收益227.7773.5530.0646.1825.4所得税0.0(127.6)(106.0)(129.2)(165.1)少数族裔0.00.00.00.00.0报告净利润227.7645.9424.0516.9660.3核心净利润227.7645.9424.0516.9660.3资产负债表现金和短期投资25.958.459.083.5156.4物业，厂房及设备（净值）1,004.31,129.31,367.51,464.71,563.1无形资产0.00.00.00.00.0对联营公司和合资企业的投资0.00.00.00.00.0其他资产1,233.91,512.31,558.71,921.42,416.8总资产2,264.12,700.02,985.23,469.64,136.3ST计息债务250.7169.0200.4180.9145.0长期计息债务0.00.00.00.00.0其他负债1,466.71,461.01,456.01,646.11,923.8负债总额1,717.41,629.91,656.51,827.02,068.8股东权益546.71,070.11,328.71,642.62,067.5少数权益0.00.00.00.00.0股东权益合计546.71,070.11,328.71,642.62,067.5现金周转税前收益227.7773.5530.0646.1825.4折旧及摊销50.158.2108.1110.9112.5调整净利息（收入）/支出44.888.5(50.0)(50.0)(50.0)营运资金变动(30.1)(410.6)36.9(176.0)(222.3)已付现金税0.0(127.6)(106.0)(129.2)(165.1)其他经营现金流量0.00.00.00.00.0经营现金流量292.5382.0519.0401.8500.5资本支出(58.1)(231.2)(190.0)(100.0)(100.0)自由现金流234.4150.8329.0301.8400.5已付股息0.0(62.8)(227.7)(202.6)(261.6)募集资金/（购买）0.00.00.00.00.0债务变动(222.7)(63.2)(56.8)(16.2)(31.3)OTH投资/融资现金流(0.0)7.8(43.9)(58.4)(34.7)出水率变化的影响0.00.00.00.00.0净现金流量11.732.50.624.672.8 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日612月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键比率增长率（％）收入增长29.168.7(13.0)23.226.1EBITDA增长68.3172.2(23.1)18.323.1息税前利润增长87.7202.0(31.2)21.526.8税前增长114.1239.7(31.5)21.927.7报告净利润增长114.1183.6(34.4)21.927.7核心净利润增长114.1183.6(34.4)21.927.7盈利率（％）EBITDA利润率8.513.812.211.711.4息税前利润率7.212.810.110.010.1税前利润率6.212.69.99.89.9支付比例0.032.541.444.444.4杜邦分析净利润率（％）6.210.57.97.87.9收入/资产（x）1.62.31.81.92.0资产/股本（x）4.12.52.22.12.0净资产收益率（％）48.5纳米35.334.835.6广告支出回报率（％）10.226.014.916.017.4流动性与效率现金转换周期纳米5.214.49.010.3应收账款天数53.237.247.044.944.4待处理天数67.847.360.153.252.8未付天数148.479.492.789.087.0股息覆盖率[x]纳米3.12.42.32.3流动比率（x）0.81.01.01.11.2杠杆与费用分析资产/负债[x]1.31.71.81.92.0净债务/权益（％）41.110.310.65.9净现金净利息保障（x）7.849.240.047.072.1债务/ EBITDA（x）0.80.20.30.20.2资本支出/收入（％）1.63.83.51.51.2净债务/（净现金）224.8110.6141.597.4(11.4) 马莱·桑普兰（Malee Sampran）2014年2月12日7研究室区域性黄洲翰（美国）机构研究区域