新加坡交易所（SGX.SP）：OW：清算费用较低，不利于收益

Flashnoteabc全球研究图多元化金融服务股票–新加坡超重目标价格（新元）8.20分享价格（新元）6.79预测股息收益率(%)4.8潜在回报率（％）25.6注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率性能绝对值（％）1M-4.63M-6.31200万-12.6相对^（％）0.4-0.4-4.4指数FSSTIRIC彭博社SGXL.SI SGX SP市值（百万美元）5,740市值（SGDm）7,276企业价值自由流通量（％）NA 722014年2月10日约克·潘*，CFA分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4396托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管+852 2996 6599在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读新加坡交易所（SGX SP）OW：较低的清算费率不太可能损害收入为了改善股票市场的微观结构，新交所宣布计划降低其清算费用率我们认为此举将被上限税率的取消所抵消，从而对收入的影响很小重申原价，目标价为8.2新元。当前的疲软创造了良好的购买机会费用修订。上周五晚上，新加坡证券交易所（SGX）宣布将从2014年5月2日起将股票清算费从目前股票交易价值的4个基点（0.04％）降低到3.25个基点（0.0325％）。还进行了修订，以鼓励更多的交易所交易。这是公司提高市场效率并因此吸引更多流动性的努力的一部分。不太可能损害收入。值得注意的是，与此同时，新交所取消了所谓的有上限交易的最高清算费用（每笔交易600新元），即价值150万新元或以上的交易。这将有助于抵消平均清算费用降低的影响。事实上，我们注意到最近两个季度的平均清算费率是3.2个基点，而在2013财年则低于3个基点–如果有的话，新交所可能会提高其平均清算费率。作为参考，新交所在2007年之前将清算费率从5个基点降低到了4个基点（并将最大清算费从200新元提高到了600新元），根据我们的了解，这并未对平均费率产生负面影响。积极的长期影响。修改后的清算利率结构将有助于简化交易流程。这也有助于降低小投资者（即那些没有交易上限的投资者）的交易成本，并且符合公司鼓励更多的零售企业参与市场的举措。从长远来看，我们认为这与其他拟议措施（例如缩短结算周期）可能有助于提高市场效率并提高周转速度（目前处于多年低位）（请参阅我们2014年1月23日的报告，周转速度似乎将从11年低点反弹。估值和风险。我们维持对新交所的当前预测以及我们的目标价8.2新元，该价格基于三阶段剩余收益估值方法（假设6％的增长率和9％的COE），相当于23倍的15年预期市盈率。市场情绪的复苏可能会推动市场成交量，并成为股价上涨的催化剂。另一个大型IPO或新业务/产品的成功也将是关键的催化剂。宏观和货币状况意外，严重恶化是主要的下行风险。根据交易的结构，潜在的并购可能是积极因素，也可能是消极因素。 abc新加坡交易所（SGX SP）多元化金融服务2014年2月10日2 新交所股价（SGD）自2006年以来新交所的PE乐队201816141210864202006年1月新交所：平均清算费率低于过去新提议的金额（bp）3.33.23.13.02.92.82.72.62.52.41QFY13 2QCY13 3QCY13 4QCY131QCY1414季资料来源：公司数据，汇丰银行资料来源：彭博社，汇丰银行1月14日13年1月1月12日1月11日2010年1月09年1月1月08日2007年1月20倍10倍30倍40倍新交所：最高交易额（即交易价值超过150万新元并受最高利率的限制）曾经超过总交易量的30％50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1QFY13 2QFY13 3QFY13 4QFY13 1QFY14 2QFY14资料来源：公司数据，汇丰银行 abc新加坡交易所（SGX SP）多元化金融服务2014年2月10日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：York Pun和Todd Dunivant重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者在做出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：（1）根据可能会影响公司未来12个月收益或现金流量的特定主题或想法，确定长期投资机会；和（2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0到3个月的时间范围内从基本，定量，技术或事件驱动技术衍生而来的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者购买或出售股票的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在未来12个月内超过要求收益至少5个百分点（对于归类为挥发成分*的股票，为10ppt）。对于被归类为“减持”的股票，在未来12个月内必须预期该股票的表现要比其要求的收益低至少5个百分点（对于归类为“挥发性”的股票，则至少要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（承保范围的开始，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们会根据这些波段重新调整我们的评级。尽管如此，尽管评级仍在接受管理层的不断审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导性的频繁变动评级，波动率必须朝任一方向超出40％基准的2.5个百分点，才能改变股票的状态。 abc新加坡交易所（SGX SP）多元化金融服务2014年2月10日4长期投资机会的评级分布截至2014年2月10日，发布的所有评分的分布如下：超重（购买）45%（其中33％提供了投资银行服务）中立（持有）37%（其中32％提供了投资银行服务）体重过轻（出售）18%（其中30％由投资银行服务提供）股价和评级变化为长期投资机会推荐和目标价格历史从至日期中性超重2011年8月2日超重中性2012年9月24日中性超重2013年4月16日目标价值日期价格18.602011年4月19日价格28.202011年8月2日价格37.202012年1月16日价格48.502013年4月16日价格58.202014年1月22日资料来源：汇丰银行新加坡交易所（SGXL.SI）股价表现SGD vs汇丰银行评级历史16141210864资料来源：汇丰银行2009年2月2010年2月11年2月2012年2月13年2月14年2月 abc新加坡交易所（SGX SP）多元化金融服务2014年2月10日5汇丰银行及分析师披露披露清单公司股票代号最近价格价格日期揭露新加坡交易所SGXL.SI6.792014年2月7日2, 6资料来源：汇丰银行1 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。2 汇丰银行希望在未来3个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。3 在本报告发布之时，汇丰证券（美国）有限公司是该公司发行的证券的做市商。4 截至2014年1月31日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。5 截至2013年12月31日，该公司是汇丰银行的客户，或者在过去12个月内曾是汇丰银行的投资银行服务客户和/或已向汇丰银行支付了赔偿。6 截至2013年12月31日，该公司是汇丰银行的客户，或者在过去12个月内曾是汇丰银行的非投资银行证券相关服务的客户和/或已向其支付赔偿。7 截至2013年12月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在之前的12个月内曾是汇丰银行非证券服务的客户和/或向其支付了赔偿。8 在过去的12个月中，一名研究分析师从该公司获得了补偿。9 覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公司的证券具有财务权益，如下所述。10 一名负责任的分析师或其家庭成员是该公司的高级管理人员，董事或监事会成员，如下所述。11 在本报告发布之时，汇丰是该公司发行的证券和/或与该公司有关的证券的非美国做市商。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。其他披露1 该报告的日期为2014年2月10日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据均截至2014年2月7日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。 abc新加坡交易所（SGX SP）多元化金融服务2014年2月10日6免责声明截至2012年8月8日的法人实体：“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； ‘CA’加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在