1月份草根调研策略解读：春节因素扰动,可选消费强势依旧

莫尼塔草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔草根调研 春节因素扰动 可选消费强势依旧 ——1月草根调研策略解读 2014年1月28日星期二 草根调研策略解读 李文杰 021-3852 1065 wjli@cebm.com.cn 首席策略分析师 祁益峰 CFA 021-3852 1007 yfqi@cebm.com.cn 赵大震 021-3852 1073 dzzhao@cebm.com.cn 彭震威 博士 021-3852 1060 zwpeng@cebm.com.cn 核心提示 1月经济活动呈现显著的淡季特征，投资放缓，出口平稳，消费出现季节性旺盛。行业景气上，强者恒强。在机构集体看多的2月，建议关注家电、电子、汽车等有基本面支撑估值合理的行业，趋势投资者也可关注成长股的疯狂表现。 报告摘要  可选消费：汽车家电持续强势，春季行情可以参与。汽车的销量超预期一直存在很大争议，一方面有09年那波购车高峰后的改善型需求，另一方面可能是渠道下沉后的消费升级。家电销量超预期与地产销量和电商促销有很大关联，中期趋势没有很大改变。总体上，这两个行业业绩确定，估值便宜，建议关注。  投资品：淡季特征显著，水泥的销售表现超出预期。供需基本面上，水泥是少数的供给收缩需求平稳导致行业景气上行的投资品。如果对周期品有所偏好，水泥是首屈一指的投资标的。但是考虑到3月旺季表现极大的不确定性，我们并不建议对于水泥板块的左侧投资。  出口：淡季即将来临，电子家电凌寒绽放。电子出口继续超预期，手机出口是主要贡献。新订单环比大幅增长预示后期电子出口可能维持不错的行业景气。股票基本面上，业绩高确定性与估值相对合理，支持电子板块在春季行情中能有所表现。家电出口略超预期，主要依靠小家电和智能电视。美欧经济在14年的趋势性复苏将带动相关的消费需求，家电作为传统的出口领域，景气度将有明显支撑。  机构情绪：72%看多2月行情，38%看空6个月表现。近期在路演过程中，发现机构投资者对2月股市的乐观情绪明显上升。这主要是得益于1月四大行信贷投放的超预期以及央行持续逆回购导致市场对流动性预期的好转。有72%的人看多2月走势，17%的人看平，悲观的投资者占比仅为7%。  投资逻辑上，出现了预期与基本面的错配。今年投资增速面临进一步下滑，对于周期品的预期不足，但由于盈利预测不断上修，估值存在一定修复空间；成长股估值普遍较高，且有盈利不及预期的风险，但流动性宽松的环境下，龙头成长股的业绩高增长可能带动市场预期继续上行。 草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2014年1月28日 可选消费：地产销售进入淡季，汽车家电销量仍超预期 地产与汽车家电销量情况继续分化。去年下半年可选消费持续超预期直到12月开始出现分化，汽车继续走强，地产开始转弱，1月份这一趋势得以延续。 1-2月地产基本面没有重大变化，龙头地产基本面依旧良好，政策预期依旧不甚明朗。近期虽然地产股出现连续单日大涨导致市场情绪出现微妙变化，但春节前后是地产销售的传统淡季，推盘和看房数量均季节性下滑。相对积极的是，开发商推盘意愿有所上升，3月以后的旺季销售情况将会对地产股走势影响重大。 汽车家电持续强势，春季行情可以参与。汽车的销量超预期一直存在很大争议，一方面有09年那波购车高峰后的改善型需求，另一方面可能是渠道下沉后的消费升级。家电销量超预期与地产销量和电商促销有很大关联，中期趋势没有很大改变。总体上，这两个行业业绩确定，估值便宜，建议关注。 图1：地产销售预期调研持续回落 图2：地产开发商推盘意愿有所上升 数据来源：莫尼塔公司 图3：1月乘用车销售小幅超预期 数据来源：莫尼塔公司 图4：1月家电销售小幅超预期 数据来源：莫尼塔公司 -90%-60%-30%0%30%60%90%09/0510/0511/0512/0513/05莫尼塔房地产行业调研：市场预期指数-60%-20%20%60%100%10/0211/0212/0213/0214/02莫尼塔房地产行业调研：市场预期指数-100%-50%0%50%100%150%07/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0120%-100%-50%0%50%100%01/0807/0801/0907/0901/1007/1001/1107/1101/1207/1201/1307/1301/14 草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2014年1月28日 投资品：淡季特征显著，水泥是投资品中唯一亮点 1月是传统的经济活动淡季，叠加今年春节在1月末，很多企业提前放假，经济活动进一步减弱。从已披露的汇丰PMI初值来看，49.6的数值充分反映了淡季特征。 工业品上，水泥的销售表现超出预期。从供需基本面出发，水泥是少数的因为供给收缩需求平稳导致行业景气上行的投资品。如果对周期品有所偏好，水泥是首屈一指的投资标的。但是考虑到3月旺季表现极大的不确定性，我们并不建议对于水泥板块的左侧投资。 钢铁工程机械销量回落，持续低于预期。受制于利率高企，今年钢材补库存的情况并未如期而至，进入淡季后需求进一步下滑，导致投资品景气同步回落。 图5：水泥销售符合预期的程度 数据来源：莫尼塔公司 图6：下个月水泥销售预期（季调） 数据来源：莫尼塔公司 图7：钢材销售不及预期 数据来源：莫尼塔公司 0%20%40%60%80%好于预期符合预期差于预期2013/8/302013/9/302013/10/302013/11/302013/12/302014/1/30-60%-40%-20%0%20%40%60%'09'10'11'12'13'14（-100%=弱，+100=强）-120%-80%-40%0%40%80%120%09/1110/0911/0712/0513/0314/01莫尼塔钢铁调研：钢材销售符合预期的程度 草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2014年1月28日 出口：淡季即将来临，电子家电凌寒绽放 出口季节性上，节前仍是旺季。虽然近期BDI指数大幅跳水，但1月集装箱出货量略超预期，反映出口需求平稳。 电子出口继续超预期，手机出口是主要贡献。新订单环比大幅增长预示后期电子出口可能维持不错的行业景气。股票基本面上，业绩高确定性与估值相对合理，支持电子板块在春季行情中能有所表现。 家电出口略超预期，主要依靠小家电和智能电视。美欧经济在14年的趋势性复苏将带动相关的消费需求，家电作为传统的出口领域，景气度将有明显支撑。 纺织出口持续低于预期，需求端未见明显改善。 图8：集装箱出货量季节性上升略超预期 数据来源：莫尼塔公司 图9： 电子新订单指数大幅超预期 数据来源：莫尼塔公司 图10：家电出口略超预期 图11：纺织出口低于预期 数据来源：莫尼塔公司 12.5%-100%-50%0%50%100%08/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/12实际出货量符合预期情况(+100=高于预期；-100=低于预期)-40%-20%0%20%40%60%80%-40%-20%0%20%40%60%80%09/910/310/911/311/912/312/913/313/9预期符合指数(右轴)本月新订单指数(左轴)-100%-50%0%50%100%10/310/911/311/912/312/913/313/9上月实际出货量符合预期情况(+100=高于预期；-100=低于预期)-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%11/0112/0113/0114/01 草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5 2014年1月28日 机构情绪：72%看多2月行情，38%看空6个月表现 近期在路演过程中，发现机构投资者对2月股市的乐观情绪明显上升。这主要是得益于1月四大行信贷投放的超预期以及央行持续逆回购导致市场对流动性预期的好转。有72%的人看多2月走势，17%的人看平，悲观的投资者占比仅为7%。 板块选择上，大家依然存在分歧。有部分投资者开始关注金融地产等低估值权重股的估值修复机会，但大部分投资者继续看好以TMT为代表的高估值成长股。机构投资者集中看好的行业前五名分别是TMT、医药和新能源，但上个月大家对这些行业的看好普遍悲观。 投资逻辑上，今年投资增速面临进一步下滑，对于周期品的预期不足，但由于盈利预测的不断上修，估值存在一定修复空间。虽然成长股估值普遍较高，且有盈利不及预期的风险，但流动性宽松的环境下，龙头成长股的业绩高增长可能带动市场情绪继续亢奋。 图12：机构总体看多2月股市 数据来源：莫尼塔公司 图13：机构依然看多成长和消费 数据来源：莫尼塔公司 8%21%54%72%17%7%0%20%40%60%80%100%乐观中性悲观机构投资者调研（2014年1月）未来一个月市场走势判断上月本月119800180517-2381318军工消费医药农业新能源TMT、互联网看好行业的投票人数上月本月 草根调研•策略解读 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 6 2014年1月28日 莫尼塔草根调研简介 草根调研是莫尼塔的特色服务产品，从2006年开始，目前覆盖15个行业。草根调研通过一对一电话沟通方式，定期与相关行业内的上市和非上市企业的市场或销售人员进行交流，并将交流获取信息汇总加以分析。以自下而上的角度，将微观汇总和分析的信息结果，用于辅助分析宏观经济和行业发展上面。 1. 莫尼塔调研指数 莫尼塔调研指数是按照类似PMI扩散指数的编制方法进行分类的。数值的波动在-100%至100%之间。0%为该指数的枯荣分界线，如果指数大于0%表示本月行业销售情况超过调研对象预期，小于0%表示行业本月销售情况低于调研对象预期。 2. 草根调研覆盖的行业？ 草根调研覆盖了经济的“三驾马车”：投资（工业企业），包括钢铁、水泥、铜贸易商、机械（工程机械和机床）、汽车（乘用车和重卡）和房地产（开发商和中介）；消费，包括百货、超市、家电和餐饮；出口，包括航运、纺织出口、家电出口和电子出口。同时我们还会对城市商业银行调研。目前草根调研共覆盖15个行业。 3. 草根调研如何保证调研获取的信息具有代表性？ 从受访企业的代表性来看，由于不同行业的市场集中度存在较大的差异，莫尼塔草根调研通过两个方面来保障调研的覆盖面。集中度较高的工业品行业，主要针对行业中的重点企业进行调研；集中度非常分散的出口和消费类行业，我们通过增加受访企业在全国范围内的地理分布广度以及企业数量来提高代表性。 4. 调研的时间和频率？ 工业类 钢铁 月中/月末 消费类 百货 月末 水泥 月中/月末 超市 月末 机械 月中/月末 家电 月末 重卡 月中 餐饮 月末 铜贸易商 月末 出口类 集装箱货代 月末 房地产 月末 纺织