铁路设备行业2016年日常报告：铁总启动动车组招标工作，提升明年业绩确定性

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 潘贻立 沈伟杰 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130516080005 (8621)60870933 shenweijie＠gjzq.com.cn 联系人 biancy＠gjzq.com.cn 铁总启动动车组招标工作，提升明年业绩确定性 事件  12月13日，中国铁路建设投资网站发布招标信息，本次采购时速250公里动车组70列，这是2016年铁总首次进行动车组的招标工作。 评论  2016年动车组招标重启，提升2017年轨交装备类公司业绩确定性：受铁总人事变动等原因的影响，2016年动车组招标姗姗来迟，2014年和2015年的首次招标时点分别为8月22日和7月15日，虽然此次招标时点严重晚于原有预期，但“十三五”期间投资规模预期未变。此次招标时速250公里动车组70列，虽然采购数量相对较少，但动车组招标的重启提升了2017年轨交装备类公司业绩的确定性。  “十三五”铁路投资维持高位，动车组需求仍将维持高水平：到2020年高铁运营里程将达3万公里，“十三五”期间新增运营里程1.1万公里，同时由于客运量的高速增长带动动车加密的需求，预计2020年高铁车辆平均密度将从0.9辆/公里提升至1.2-1.3辆/公里。根据测算，未来五年平均每年的新增车辆有望维持在450-500列的高位。我们判断明年上半年大概率将有大规模的动车组招标需求，以保证每年动车组新车的供给。  动车组车辆需求增速有限，进口替代和后市场空间大：我们预测动车组未来需求量能够保持高位，但需求增速有限，进口替代和后市场的崛起将带动轨交装备类公司业绩成长。在高铁的核心零部件方面，我国企业一直在进行技术突破，但仍有部分核心零部件被进口设备垄断，如制动设备、刹车片、连接器和牵引系统等。随着国内企业继续突飞猛进，国产化率有望进一步提高，高铁核心零部件造价约为动车组车辆成本的70%，能够带来千亿级别的市场增量，未来在核心零部件方面进口替代空间广阔。动车组2016年开始进入高级修爆发期，2014 年我国完成动车组高级修276 列，当年高级维修市场费用总额超过50 亿。目前中国铁投已经公布2017 年第一轮动车组高级检修招标公告，共检修398 列动车组，我们预计未来五年每年新增高级维修规模将达100 亿元。 投资建议  动车组招投标启动虽然晚于预期，但未来五年动车组需求仍维持高水平，规模保持在450-500列，明年上半年大概率将有大规模的动车组招标需求，建议关注轨交板块的优质企业以及具有进口替代和后市场概念的相关标的，重点关注中国中车以及产业链细分龙头康尼机电、鼎汉技术、春晖股份、永贵电器和神州高铁。 证券研究报告 2016年12月14日 铁路设备行业2016年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。