宏观周报：流动性稳定堪忧,美国12月数据不佳

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 薛家铭 ：(021) 58351059-8004 ：xuejm@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 流动性稳定堪忧 美国12月数据不佳 银行间流动性维持宽松状态，但1个月利率显示市场对跨春节流动性的预期仍较为悲观；金融机构12月新增外汇占款2728亿元，连续第三个月下降。12月宏观数据继续维持弱投资、弱工业和稳消费的状态，预期2014年上半年这一状态将成为常态。 美国方面，受严寒天气影响，12月新屋开工和营建许可数据均明显逊于前值，12月密歇根大学消费者信心指数尽管数值仍在年内较高区域，但亦弱于11月数值。欧洲方面，边缘国家国债与德国国债的利差进一步大幅缩窄，显示市场对边缘国家国债的偏好正在加强。 宏观周报 研究咨询部 2014-1-20 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 图1: 银行间各期限质押式回购利率（%） 数据来源：万德 长江期货 图2: 金融机构新增外汇占款（亿元） 数据来源：万德 长江期货 上周银行间市场流动性整体维持宽松，但1个月利率转头向上有较大升幅；从目前来看，央行维持流动性稳中偏紧、从而有利于经济结构调整的立场并没有太大改变，因此，近期春节前依然可能出现市场偏紧而央行行动迟缓、导致市场恐慌非理性的情况出现。银行间流动性仍需继续警惕。 请阅读最后一页重要声明 3 外汇占款方面，12月金融机构新增外汇占款逾2700亿，自10月起已连续3个月新增数量超2000亿元；但是由于受到12月外管局出台的打击虚假贸易（从而打击通过这一渠道流入热钱）的政策影响，12月新增外汇占款较前两月有较大下滑。波动较大对流动性稳定有较大妨害作用。 图3: 工业增加值、社会零售销售、固定投资增速（%） 数据来源：万德 长江期货 从周一播报的宏观数据来看，工业增加值、固定投资同比增速仍然继续下滑，投资驱动型经济并不受本届政府的青睐，反之，降低经济增速提高增速质量，环境保护等目标更受中央政府重视；同时，受到资金成本高企和银行现金流紧张影响，企业融资实际上受到较大限制，这进一步恶化了经济数据在固定投资、工业增加值方面的预期。零售销售表现则相对理想，但也应该指出的是，2013年零售销售同比增速整体水平较2012年而言是偏低的。总的而言，经济在2014年上半年很可能继续延续2013年下半年的趋势，呈现弱投资、弱工业和稳消费的局面。 美联储12月决议宣布缩减QE购债规模，而近期美国经济数据表现并不理想：受天气严寒影响， 12月新屋开工数据报99.9万，较前值110.7万有较大回落；营建许可数据则连续第三个月出现回调，12月报98.6万，而此前预期101.4万户，实际数据与预期之差为2013年6月以来最大，可能对后续的新屋开工数据构成影响。美国1月消费者信心指数报80.4，大幅低于预期83.5和前值82.5，从走势来看，目前的消费者信心指数仍停留在相对高位， 4 请阅读最后一页重要声明 消费支出仍可支持经济支撑；但后期走向值得警惕。 图4: 美新屋开工和营建许可（千） 数据来源：彭博 长江期货 图5: 美国密歇根大学消费者信心指数 数据来源：彭博 长江期货 相应的，在完成了12月末最后一波冲高以后，美国10年期国债收益率近期开始出现明显回调。12月31日冲至3.03%，至17日已回调至2.84%。由于近期美国数据较弱，市场预期QE缩减进程会相对平缓，因此美国10年期国债收益率亦有大幅回调。 请阅读最后一页重要声明 5 图6: 美国10年期国债收益率（%） 数据来源：彭博 长江期货 图7: 德国国债收益率与欧元区其他国家的收益率利差（%） 数据来源：彭博 长江期货 近期除法国外，其他欧元区国债与德国国债的利差均在大幅缩减，其中，葡萄牙与德国国债利差由1月1日的4.20%骤降至1月16日的3.52%，12个交易日两者利差骤降68个基点，降幅惊人。从趋势来看，市场重拾边缘国家国债的兴趣较大，欧元区欧债问题进一步缓和。 长江期货业务受理机构 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元 Tel: 021-61683728 Fax: 021- 61683728-817 上海北京西路营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座 Tel: 021-62898366 Fax: 021-62898711 北京建国门营业部 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 北京复兴路营业部 北京市海淀区复兴路乙12号626、627 Tel: 010-59817097 Fax: 010-59817088 广州营业部 广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608 Tel:020-28087800 Fax: 020-28087816 成都营业部 成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼 Tel:028-86512266 Fax: 028-86679150 长沙营业部 长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B 0731-85302660 Fax: 0731-85302656 郑州营业部 郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601 Tel:0371-65665721 Fax:65665722 福州营业部 福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3 Tel: 0591-87270809 Fax:0591-87270809 深圳营业部 深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606- 0608 Tel: 0755-82835766 Fax: 0755-82835701 太原营业部 太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层A Tel: 0351-8721093 Fax: 0351-8721091 江汉营业部 湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼 Tel: 027-85865598 Fax: 027-85840749 江岸营业部 湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼 Tel: 027-85868896 Fax: 027- 85853870 硚口营业部 湖北武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第九层 Tel: 027-85860129 Fax: 027-83310031 青山营业部 湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707 Tel: 027-86740469 Fax: 027-86740455 武昌营业部 湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层 Tel: 027-85499321 Fax: 027-85556075 黄石营业部 湖北黄石市桂林南路1号团城山中行附2楼 Tel: 0714-6351518 Fax: 0714-6351718 客户服务中心 027-85861133 95579 [键入文字] 研究员介绍 薛家铭：现为长江期货研究咨询部研究员，研究领域为宏观经济与国债期货。 研究咨询部介绍 长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。 在多年的投资实践中，我们确立了“专业化、系统化、个性化、可操作化”的研发模式，开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列：专业化的研发信息，系统化的趋势研究，个性化的交易诊断，可操作化的投资及保值建议。为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统。