行业研究|香港2014年1月16日中国银行业务超重（不变）12月数据：收紧流动性M2和贷款增长放缓，尽管存款池更大。低风险贷款增长趋势。维持超重。什么是新的由于中国人民银行于2013年12月从系统中撤出人民币84b元的流动性，2013年12月M2同比增速放缓至13.6％（2013年11月同比14.2％）。2013年12月人民币存款再度反弹了1.2吨人民币（+ CNY547b） 2013年11月的MoM），主要与理财产品的季节性到期有关。同时，中国银行业的人民币贷款增长在2013年12月为人民币4830万元，比上月（2013年11月增加625亿元人民币），反映出监管机构在年底审查之前对流动性的管理更加严格。根据我们的渠道检查，大多数H股银行预计2014年M2同比增速将放缓至13％，而2014年人民币贷款增速将与2013年持平（约9人民币）。2013年12月的贷款增长动力与前几个月相似：短期个人贷款（小额贷款）和长期公司贷款（地方政府贷款）的谨慎增长。同时，长期个人贷款（住宅抵押）和短期公司贷款（SME贷款）增长强劲。 2013年12月的人民币L / D比率为68.9％（2013年11月为69.2％）。大多数H股银行表示，他们将专注于增长住宅抵押和中小企业贷款，并在2014年保持健康的贷存比率。影子银行：2013年12月，融资总额保持在人民币1.23吨。委托贷款和信托贷款的增速加快。一些公司可能已从非银行金融机构借入，以在年底前偿还银行贷款。 H股银行将在2014年限制影子银行资产的增长。我们的看法是什么维持超重。在我们对不良贷款和拨备的保守假设下，我们预计2012-2015年H股银行EPS的复合年增长率为3-11％。股息派发在2013-2015年应该是可持续的。 分析师陈启宗（852）2268-0645Kieran KK Luk（852）2268-0631中国银行财务摘要（截至2014年1月15日的股价）银行名称BB码评分SP（港元）TP（港元）上升空间(%)净利润（元）2012 2013F 2014F2012市盈率（x）2013F2014F2012市净率（x）2013F2014F2012净资产收益率（％）2013F 2014F2012产量 （％）2013F 2014F美国广播公司1288 HK购买3.524.6030.7145,094147,369168,8756.36.25.41.21.10.920.718.418.55.64.85.5中银3988 HK购买3.424.3025.7139,432130,562155,7595.55.94.90.90.80.818.015.116.26.46.07.1交行3328港币卖5.234.85(7.3)58,37341,76456,2075.37.45.50.80.80.717.910.613.15.74.05.4中国银行1963 HK购买5.226.6026.41,9252,3221,8944.44.96.01.00.90.826.221.913.81.25.14.2建行939港币购买5.547.2530.9193,179188,762224,7245.75.94.91.21.00.922.018.819.76.05.97.0招商银行3968 HK卖14.8613.55(8.8)45,27346,11652,4285.75.75.71.31.11.024.819.718.35.34.65.2CMSB1988香港卖8.088.150.937,56339,55044,7584.95.04.41.10.90.825.721.019.44.64.65.2中国国家银行998港币保持3.934.309.431,03229,86334,2264.74.94.30.70.70.616.614.314.74.85.15.8CQRB3618 HK保持3.414.0017.35,3615,4405,3394.74.74.80.80.70.617.916.114.26.26.46.3高速USB3698 HK购买3.594.0512.84,3065,0275,4725.56.35.81.21.00.922.919.216.33.54.75.2中国工商银行1398 HK保持4.945.409.3238,532229,848260,6245.86.05.31.21.11.022.919.219.26.05.86.6资料来源：公司数据，马来亚银行金英请参阅第5页上的重要披露和分析认证 中国银行2014年1月16日2图1：银行部门的季度贷款增长和贷款结构环比增长（CNYb）1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度短期个人贷款256346356226386449427198长期个人贷款249282443370597649572433短期公司贷款1,0017216011,007773481706770长期公司贷款620455344148837511727266折扣账单25850767(300)109176(269)(106)其他贷款7084563166593750贷款总额增长2,4602,3951,8671,4822,7552,3252,2001,611抵押203151338302504500420不适用物业发展贷款13087482618960170不适用小额信贷449490420290200470575不适用个人消费贷款241343516470590730680不适用工业贷款（中长期）1705030012020120不适用资料来源：马来亚银行金英图2：香港的人民币存款和美元/人民币NDF汇率图3：人民币存款变动，中国人民银行流动性管理和SHIBOR贸易差额（RHS） 外汇储备变动（RHS）美元每月人民币存款变化（LHS）人民币 中国人民银行流动性管理（LHS）%6.46.36.26.16.0USDRMB 12个月NDF（LHS）120100806040200(20)(40)5,0004,0003,0002,0001,000- (1,000)SHIBOR（<1M）（RHS）87654321- 资料来源：中国人民银行，中国海关，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英图4：社会融资总量的关键项目图5：M2的增长和中国外汇储备的变化人民币3,6002,6001,600600(400)人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票股权融资4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13美国120100806040200-20-40% 16.516.015.515.014.514.013.513.012.512.0资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英D b外汇储备变动（LHS）M2同比增长（RHS）12月12日13年1月13年2月13年3月13年4月13年5月13年6月13年7月13年8月13年9月13年10月13年11月13年12月12月12日十二月12一月1313年1月13年2月2月133月1313年3月13年4月4月13五月1313年5月13年6月6月137月1313年7月13年8月8月13九月1313年9月13年10月十月13十一月1313年11月13年12月十二月13 中国银行2014年1月16日3图6：新增人民币贷款和M2同比增长图7：新增人民币贷款和存款人民币 环比人民币贷款增长（LHS）M2同比增长（RHS）1,2001,1001,000900800700600500400%人民币人民币按揭贷款增长人民币按揭存款增长175,000164,000153,000142,00013121,00011010-1,000 资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英图8：H股银行主要财务数据美国广播公司中银交行中国银行建行招商银行CMSB中国国家银行CQRB高速USB中国工商银行拨备前利润（CNYm）2012242,162206,15489,7492,756291,45265,08359,84954,7327,5796,103339,7802013年268,258234,32597,6093,402321,58675,61166,62062,5238,6757,879370,8402014年296,621262,764105,0444,180355,37885,67476,82269,7399,7458,944410,821同比变化20128.910.015.230.014.417.531.412.419.518.512.92013F 10.813.78.823.410.316.211.314.214.529.19.12014F 10.612.17.622.910.513.315.311.512.313.510.8净利润（元）2012145,094139,43258,3731,925193,17945,27337,56331,0325,3614,306238,5322013年147,369130,56241,7642,322188,76246,11639,55029,8635,4405,027229,8482014年168,875155,75956,2071,894224,72452,42844,75834,2265,3395,472260,624同比变化201219.012.215.129.314.125.334.50.726.323.314.52013F 1.6(6.4)(28.5)20.6(2.3)1.95.3(3.8)1.516.7(3.6)2014F 14.619.334.6(18.4)19.113.713.214.6(1.9)8.813.4每股收益（元）20120.450.500.790.950.772.101.320.660.580.530.682013F 0.450.470.560.850.762.081.300.640.580.450.662014F 0.520.560.760.690.902.071.470.730.570.500.75同比变化2012(1.2)(6.9)(20.4)7.4(5.3)4.05.2(22.5)4.82.4(5.1)2013F 1.6(6.4)(28.5)(10.7)(2.3)(1.0)(1.7)(3.8)1.5(13.6)(3.6)2014F 14.619.334.6(18.4)19.1(0.4)13.214.6(1.9)8.813.4DPS（人民币）20120.160.180.240.050.270.630.300.150.170.100.242013F 0.140.160.170.210.260.550.290.160.180.140.232014F 0.160.200.230.170.310.620.330.180.170.150.26同比变化2012(1.2)(6.3)99.2(17.0)(5.9)24.5(21.8)(14.1)0.8(17.0)(2.3)2013F（13.0）(6.4)(29.7)325.5(2.3)(13.2)(1.7)6.43.236.5(3.6)2014F 14.619.334.6(18.4)19.113.713.214.6(1.9)8.813.4贷款增长（％）201214.18.215.119.715.616.014.916.020.219.213.02013F 12.510.013.618.912.113.813.614.516.916.311.22014F 11.610.012.315.911.312.512.613.314.415.110.6净利率（％）20122.812.152.592.852.753.032.942.813.503.032.662013年2.742.212.512.782.702.812.372.593.402.642.562014