中国银行2014年2月数据：状况更好

行业研究|香港2014年3月11日中国银行业务超重（不变）2014年2月的数据：情况有所好转存款的季节性反弹和M2增长缓解了SHIBOR。高收益贷款的持续增长可能会帮助2014年1季度NIM。影子银行资产增长温和。保持超重。什么是新的存款急剧反弹。鉴于2014年1月贷款增长强劲，中国人民银行从银行系统净吸收流动性为人民币7180亿元。尽管如此，由于人民币存款在2014年2月环比上涨1.99吨人民币（2014年1月为-CNY940b），2014年2月的M2增长率保持稳定，同比增长13.3％（2014年1月同比增长13.2％）。短期SHIBOR因此在2014年2月软化至4.2％。随着中国人民银行进一步撤回市场流动性，2014年3月M2增速将放缓。高收益贷款的增长。部分由于人民币假期，2014年2月人民币贷款增速放缓至人民币645bMM（2014年1月为人民币1.3tMoM）。长期个人贷款（+ CNY124b）和公司贷款（+ CNY291b）以及短期公司贷款（+ CNY316b）仍然是主要的增长动力。 2014年2月，票据融资连续第二个月下降人民币34b元，这意味着贴现票据业务复苏有限。 2014年2月，人民币贷存比降至70％（2014年1月为70.8％）。鉴于2014年2月2日高收益中小企业贷款和项目融资的强劲增长，我们预计2014年1季度H股银行的潜在净息差反弹。影子银行资产增长放缓。2014年2月的总融资规模降至0.94人民币元（2014年1月为2.58人民币）。 2014年2月，委托贷款，信托贷款和银行承兑汇票的增长有所放缓。2013年12月底，通过银行出售了约2.2吨人民币的信托产品。其中25.3％与基础产业（包括煤炭开采）有关。我们估计，这些产品违约10％，只会使中资银行2014年的净利润减少3.5％。我们的看法是什么维持超重。在我们对不良贷款和拨备的保守假设下，我们预计2012-2015年H股银行EPS的复合年增长率为3-11％。股息支出在2013-2015年应该是可持续的。 分析师陈启宗（852）2268-0645中国银行财务摘要（截至2014年2月14日的股价）银行名称BB码评分SP（港元）TP（港元）上升空间(%)净利润（元）2012 2013F 2014F2012市盈率（x）2013F2014F2012市净率（x）2013F2014F2012净资产收益率（％）2013F 2014F2012产量 （％）2013F 2014F美国广播公司1288 HK购买3.174.6045.1145,094147,369168,8755.75.64.91.11.00.820.718.418.56.25.46.1中银3988 HK购买3.164.3036.1139,432130,562155,7595.15.44.50.90.80.718.015.116.26.96.57.7交行3328港币卖4.764.50(5.5)58,37341,76455,3334.86.85.10.70.70.617.910.612.96.34.45.9中国银行1963 HK购买4.966.6033.11,9252,3221,8944.24.75.71.00.80.826.221.913.81.35.44.4建行939港币购买5.137.2541.3193,179188,762224,7245.35.44.61.11.00.822.018.819.76.56.47.6招商银行3968 HK保持12.8813.555.245,27346,11652,4284.95.05.01.11.00.924.819.718.36.15.36.0CMSB1988香港卖7.316.95(4.9)37,56338,92442,9814.44.34.21.00.90.725.721.919.65.15.35.4中国国家银行998港币保持4.093.95(3.4)31,03229,84933,6484.95.14.60.80.70.616.614.214.44.64.95.5CQRB3618 HK购买3.164.2534.55,3615,4405,4104.44.34.30.70.70.617.916.114.46.76.96.9高速USB3698 HK购买3.464.0517.14,3065,0275,4725.36.15.61.11.00.922.919.216.33.64.95.4中国工商银行1398 HK购买4.515.4019.7238,532229,848260,6245.35.54.81.11.00.922.919.219.26.66.47.2资料来源：公司数据，马来亚银行金英请参阅第5页上的重要披露和分析认证 中国银行2014年3月11日22月133月134月13五月136月137月138月13九月13十月13十一月13十二月13一月142月14图1：银行部门的季度贷款增长和贷款结构环比增长（CNYb）1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2M14 *短期个人贷款256346356226386449427191105长期个人贷款249282443370597649572449436短期公司贷款1,0017216011,007773481706783675长期公司贷款620455344148837511727255795账单财务25850767(300)109176(269)(100)-116其他贷款708456316659373470贷款总额增长2,4602,3951,8671,4822,7552,3252,2001,6131,965抵押203151338302504500420140不适用物业发展贷款1308748261896017090不适用小额信贷449490420290200470575385不适用个人消费贷款241343516470590730680590不适用工业贷款（中长期）17050300120201200不适用服务业贷款（中长期）280310240160640370530210不适用*数字指年初至今的增长资料来源：Maybank Kim Eng图2：香港的人民币存款和美元/人民币NDF汇率图3：人民币存款变动，中国人民银行流动性管理和SHIBOR6.46.36.26.16.0贸易差额（RHS） 外汇储备变动（RHS）美元人民币12个月NDF（LHS）120美元100806040200(20)(40)每月人民币存款变化（LHS）人民币 中国人民银行流动性管理（LHS）SHIBOR（<1M）（RHS）5,00084,00073,00062,000541,0003-2(1,000)1(2,000)- 资料来源：中国人民银行，中国海关，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英图4：社会融资总量的关键项目图5：M2的增长和中国外汇储备的变化人民币3,6002,6001,600600(400)人民币贷款委托贷款信托贷款未折现的银行承兑汇票2012年第4季度1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 Dec-13 Jan-14 Feb-14120美元100806040200-20-40外汇储备变化（LHS）M2同比增长（RHS）% 17.016.015.014.013.012.011.010.0 资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英2 月 13日 13 月13日4月13日5月13日6月13日6月13日 13月 13 日13月 13日9月13日 13 月13日 13月 13 日12月 13日14年2月2 月 13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日13年8月9 月 13日至 10月 13日至 11月13日至12月 13日至1月14日14年2月% 中国银行2014年3月11日3图6：新增人民币贷款和M2同比增长图7：新增人民币贷款和存款人民币 环比人民币贷款增长（LHS）%人民币人民币按揭贷款增长人民币按揭存款增长140012001000800600400M2（RHS）同比增长175,00011-1,00010-2,000 资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英资料来源：中国人民银行，马来亚银行金英图8：H股银行主要财务数据美国广播公司中银交行中国银行建行招商银行CMSB中国国家银行CQRB高速USB中国工商银行拨备前利润（CNYm）2012242,162206,15489,7492,756291,45265,08359,84954,7327,5796,103339,7802013年268,258234,32597,6093,402321,58675,61165,80662,5048,6757,879370,8402014年296,621262,764103,9194,180355,37885,67474,51468,9729,8378,944410,821同比变化20128.910.015.230.014.417.531.412.419.518.512.92013F 10.813.78.823.410.316.210.014.214.529.19.12014F 10.612.16.522.910.513.313.210.313.413.510.8净利润（元）2012145,094139,43258,3731,925193,17945,27337,56331,0325,3614,306238,5322013年147,369130,56241,7642,322188,76246,11638,92429,8495,4405,027229,8482014年168,875155,75955,3331,894224,72452,42842,98133,6485,4105,472260,624同比变化201219.012.215.129.314.125.334.50.726.323.314.52013F 1.6(6.4)(28.5)20.6(2.3)1.93.6(3.8)1.516.7(3.6)2014F 14.619.332.5(18.4)19.113.710.412.7(0.6)8.813.4每股收益（元）20120.450.500.790.950.772.101.320.660.580.530.682013F 0.450.470.560.850.762.081.370.640.580.450.662014F 0.520.560.750.690.902.071.390.720.580.500.75同比变化201219.012.2(4.1)29.314.125.326.7(6.7)26.223.314.32013F 1.6(6.4)(28.5)(10.7)(2.3)(1.0)3.6(3.8)1.5(13.6)(3.6)2014F 14.619.332.5(18.4)19.1(0.4)1.412.7(0.6)8.813.4DPS（人民币）20120.160.180.240.050.270.630.300.150.170.100.242013F 0.140.160.170.210.260.550.310.160.180.140.232014F 0.160.200.220.170.310.620.320.180.170.150.26同比变化201219.012.9140.0-13.350.0(5.8)3.421.4-17.72013F（13.0）(6.4)(29.7)325.5(2.3)(13.2)3.66.33.236.5(3.6)2014F 14.619.332.5(18.4)19.113.71.412.7(0.6)8.813.4贷款增长（％）201214.18.215.119.715.616.014.916.020.219.213.02013F 12.510.013.618.912.113.81