银行业：银行政策紧平衡,存款压力挥之不去

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014年01月16日 银行 Tabl e_Sum m ar y 政策紧平衡，存款压力挥之不去 ■政策限制使得12月货币信贷数据低于预期： 12月新增人民币贷款4825亿元，低于市场预期的6000亿元，全年贷款投放总量8.89万亿，控制在9万亿之下，M2、M1增速分别为13.6%、9.3%，M2增速比11月末有较为明显的下降。结合媒体的报道，四大行2014年1月前12天新增贷款投放已高达3200亿元，这暗示央行在12月份对贷款额度有比较明显的管控。12月新增社会融资总量1.23万亿，同比少3960亿元，少增主要在企业债、信托贷款、外币贷款、未贴现银行承兑汇票。 ■企业部门中长贷增量极少：12月企业部门中长贷仅新增302亿元，住户部门中长贷占比也有明显回落。抛开年底企业对短期资金需求量大的季节效应之外，结合宏观经济数据，，暗示需求可能较弱。住户部门中长贷增量下降与银行控制按揭贷款投放有关。 ■时点存款增量指向意义越来越弱：12月当月人民币存款增加1.15万亿元，同比少增4458亿元。考虑到年末冲存款因素，预计实际的存款增量可能更少。从2011年年初以来的三年，活期存款占比已下降了5个百分点。存款定期化趋势未来预计还会持续。 ■政策与经济判断：政策层面，央行依然倾向于维持紧平衡；利率层面，自下而上的利率市场化不断推进使得利率平台下移概率不大，寄望结构调整平缓利率波动短期内难以看到；经济层面，增长趋弱态势明显。2014年1月上旬发电量同比增速仅2.9%。工业品期货价格大跌、制造业投资、房地产投资、基建投资普遍趋弱均在抑制经济增长。 ■投资建议：目前行业整体的PB水平已降至0.8倍以下（2014年动态PB），近期市场情绪普遍悲观，预计估值继续下修的概率偏小，估值修复则需等待提振情绪的积极信号出现，比如经济层面结构调整亦或是增长出现曙光、银行监管方面靴子落地、财税体制改革实质推进。个股盈利增长方面，我们预计2014年平安、招行有望领先行业，民生银行由于拨备计提、同业业务压缩等原因可能增长偏弱。短期而言，我们认为经营差异基本已反映在估值差异当中，在没有发生基本面变化的背景下，2014年盈利增长较好的银行绝对收益空间较大，我们相对看好平安、招行、华夏、兴业。长期而言，我们认为平安、兴业、民生的市场化基因、转型调整的积极性仍然有望保障其在行业格局调整中处于领先地位。 ■风险提示：信用风险爆发；经济增速大幅下滑。 Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000001 平安银行 15.60 买入-B 600036 招商银行 13.70 增持-A 600015 华夏银行 10.85 增持-A 601166 兴业银行 15.50 买入-B 600016 民生银行 11.30 买入-B Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.18 0.39 3.20 绝对收益 -7.03 -10.09 -11.71 Table_Au tho r 许敏敏 分析师 SAC执业证书编号：S1450512080003 xumm@essence.com.cn 021-68765372 Tabl e_Re por t 相关报告 银行:耐心等待 2014-01-07 银行:数字预期之内，机制改革更为关键 2013-12-31 银行:格局重构 2013-12-18 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_A utho rState me nt  分析师声明 许敏敏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Ad dres s 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮 编： 200123 北京市 地 址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮 编： 100034 Tabl e_Sale s 销售联系人 上海联系人 张勤 021-68763879 zhangqin@essence.com.cn 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 凌洁 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 黄方禅 021-68765913 huangfc@essence.com.cn 北京联系人 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 刘凯 010-59113572 liukai2@essence.com.cn 深圳联系人 沈成效 0755-82558059 shencx@essence.com.cn 范洪群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn