近期情况点评：立华股份

敬请阅读末页的免责条款第1页公司报告公司是草鸡养殖为主导产业的一体化农业企业。主要业务涉及草鸡、猪和鹅的科研、生产、贸易。上半年营收稳定上涨。公司预计2019年H1归属于上市公司股东的净利润盈利42,660万元至43,660万元，同比下降18.86%至20.72%。业绩变动原因1、商品肉鸡销售收入是公司收入最主要的来源,报告期内,公司商品肉鸡销售价格因市场供求关系变化,同比下降约2.20%,导致养鸡业务经营业绩同比下降。2、报告期内,公司肉猪销售价格同比增长。公司为应对非洲猪瘟疫情的防控,在报告期内加大生物安全防控措施的相关投入,成本费用增加较大。黄羽鸡市场稳步增长。华中、西南养鸡分公司产能逐步提升，未来公司黄羽鸡出栏量有望维持5-10%的增速，公司目前的年均养殖量在5万羽，2019年下半年生猪供应将持续紧缩，鸡肉对猪肉的替代效应显现，黄羽鸡全年均价有望达到6.5元/斤。生猪产能逐步扩大。公司生猪板块目前占比较低，2019、2020年有望出栏生猪55万头、75万头，增速均值超过30%。预计今年的生猪均价在16.5元，业绩将提速增长。盈利预测：预计2019-2021年营收增速分别30%、30%和30%，EPS分别为4.44元，7.38元和9.72元，PE分别为12.7倍、7.6倍和5.8倍，给予“增持”评级。风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。立华股份（300761）——近期情况点评估值结果汇总2018A2019E2020E2021E营业收入(百万)7214.39378.612192.215849.9营收增长率(%)21.630.030.030.0净利润(百万)1299.71791.42981.23924.6净利润增长率(%)64.437.866.431.6ROE(%)31.330.233.430.6EPS3.584.447.389.72P/E15.712.77.65.8P/B5.53.82.51.8EV/EBITDA13.49.95.23.4 敬请阅读末页的免责条款第2页指标分析与报表预测资产负债表（百万元）利润表（百万元）2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E货币资金254.51520.54272.57373.8主营业务收入7214.39378.612192.215849.9应收帐款1.75.51.88.5主营业务成本5519.37034.08534.611094.9存货1060.31459.31597.82376.4主营业务利润1695.02344.73657.74755.0预付款项33.853.062.485.1营业费用91.7119.2155.0201.5其他应收款30.3-5.833.311.4管理费用322.3419.0544.7708.1非核心资产1999.51999.51999.51999.5财务费用5.4-13.6-57.9-122.9固定资产1581.41836.12085.82327.0折旧摊销208.6138.6172.0120.8无形资产175.7155.3135.0114.7资产减值损失37.918.720.525.7长期待摊费用175.787.90.00.0公允价值变动0.00.00.00.0其他非流动资产58.158.158.158.1投资收益73.40.00.00.0总资产5692.07520.710630.914776.0营业利润1287.21785.22970.83915.0短期借款39.00.00.00.0营业外净收入12.66.310.59.8应付款项439.0514.7642.4861.8利润总额1299.81791.52981.33924.8预收款项2.73.24.55.5所得税费用0.10.00.10.2其他应付款752.8752.8752.8752.8净利润1299.71791.42981.23924.6其他流动负债15.015.015.015.0长期借款5.05.05.05.0主要财务指标应付债券0.00.00.00.02018A2019E2020E2021E长期经营性负债72.472.472.472.4收入增长率(%)21.630.030.030.0其他非流动负债72.472.472.472.4净利润增长率(%)64.437.866.431.6负债合计1325.91363.11492.21712.6EBITDA增长率(%)53.526.561.626.8少数股东权益0.00.00.00.0EBIT增长率(%)61.636.164.530.1股东权益4148.15939.68920.812845.5主营利润率(%)18.019.124.524.8净营运资本897.2331.382.5602.3EBITDAMargin0.20.20.30.2投入资本IC4005.84513.94771.35631.2ROE31.330.233.430.6ROIC48.744.164.479.3现金流量表（百万元）基本EPS3.584.447.389.722018A2019E2020E2021E稀释EPS3.584.948.2210.82净利润1299.71791.42981.23924.6每股红利0.00.00.00.0折旧摊销208.6138.6172.0120.8每股现金流4.24.07.58.3净营运资金增加209.5-309.7-54.3-565.8每股净资产10.314.722.131.8经营现金流1711.51614.13044.03364.9净负债/权益(%)1.10.10.10.0投资现金流-1763.0-327.7-356.9-394.3总负债/总资产(%)23.318.114.011.6融资现金流-70.5-20.464.9130.7流动比率2.73.95.67.2现金净增（减）-122.01266.02752.03101.3速动比率0.31.23.14.6现金期末余额254.51520.54272.57373.8 敬请阅读末页的免责条款第3页其他明细条目【市场指数评级】看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%【行业指数评级】超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%【公司股票评级】买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。本报告版权归“财达证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。财达证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。地址：石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层电话：0311-66006330传真：0311-66006364邮编：050000