专题报告：存量保单入市,为市场注入信心

专题报告Research Dept. 1 2014年1月8日 存量保单入市，为市场注入信心 存量保单可投资蓝筹股规模约360-1400亿元 郑春明 C0059@capital.com.tw 事件：今日保监会发布，经国务院同意，近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。政策内容包括：一是设定独立账户封闭运行；二是由公司根据自身资产负债匹配情况确定蓝筹股投资比例；三是对独立账户投资的蓝筹股试行逆周期资产认可标准；四是明确蓝筹股标准，蓝筹股是指经营业绩较好、具有稳定且较高现金股利支付的公司股票。 历史存量保单指保险公司1999年以前高利率历史环境下发行的、定价利率较高的长期人身保险产品。选择这些保单开展蓝筹股试点，主要有以下考虑：一是这类保单所形成资金期限长、现金流稳定，符合资产负债匹配原则；二是这类业务规模有限，易于划分，并可以实施封闭运行；三是目前各公司对历史存量保单均已采取专门管理制度，在风险防范方面已积累了经验，也便于分类监管；四是目前蓝筹股估值较低，是历史存量保单配置的较好时机。 点评：1月8日午间，保监会发布历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。 据保监会网站统计，1999年底，国内保险业存量资产总额约为2600亿元，如果按照当年寿险收入占总保费收入的比例55%计算，则其中的寿险存量资产约为1400亿元左右。 目前保险资产投资权益类的上限为25%，若依此计算，则最大可投资蓝筹股金额约为360亿元，当然也不排除由于此次为首次试点且要求设定独立账户封闭运行，投资上限可能会有所拓宽，不过总体来看仍在360-1400亿之间。 由于360-1400亿元的存量保单入市相对于蓝筹股规模而言并不大，因此我们推测，保监会开展蓝筹股试点或许是考虑到目前蓝筹股估值的确较低，具备较好的投资价值；且这一政策也将为保险公司早期的高利率保单资产提供了增值的机会，或将对保险股构成一定利好。 我们认为保监会此项政策或将对市场注入一些信心，维持大市“买入”评级。 表1：1999年保费收入与存量资产数据 保费收入 13,932,179 其中：寿险 7,683,031 寿险收入占比 55%资产总额 26,040,938 寿险资产估计 14,360,520 投资比例上限 25%最大可投资蓝筹股额度 3,590,130 资料来源：保监会，群益整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。