宏观快评：12月中国宏观经济数据前瞻

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 12月中国宏观经济数据前瞻 2013年1月6日 [Table_Title] 12月中国宏观经济数据前瞻 证券分析师： 钟正生 010-88005308 zhongzs@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0930513030002 总体判断 ： [Table_Summary] 从国信宏观高频扩散指数来看，最近一周回落幅度相对较大，显示经济增长动能有所弱化，预计规模以上工业增加值会小幅放缓。大类投资走势各异，但整体投资应会维持平稳：从大类投资来看，在美国经济平稳复苏带动下，12月制造业投资增速可能略有回升；在严格治理地方债背景下，随着去年低基数效应的稀释，基建投资难以维持20%以上增速；偏紧货币政策对房地产供求两端的挤压仍在持续，但由于去年12月基数很低，今年12月房地产投资增速可能仍会维持高位。12月商务部食用农产品价格环比涨幅明显扩大，但12月非食品价格环比应会季节性走低下，综合来看12月CPI价格环比应会由负转正。但由于12月CPI翘尾因素全部消失，预计12月CPI同比会降至2.7%。经济初显疲态，通胀继续走低，但由此判断“偏紧微调”货币政策基调生变还为时尚早。 具体预测： 表格1. 12月中国宏观数据预测 同比（%） 2013-10 2013-11 2013-12国信预测 CPI 3.2 3.0 2.7 PPI -1.5 -1.4 -1.3 规模以上工业增加值 10.3 10.0 9.8 累计城镇固定资产投资 20.1 19.9 20.0 社会消费品零售额 13.3 13.7 13.6 新增人民币贷款（亿元） 5061 6246 6000 M2 余额 14.3 14.2 13.5 出口值 5.6 12.7 5.3 进口值 7.6 5.3 6.1 贸易顺差（亿美元） 311.0 338 313 资料来源：Wind，国信证券经纪研究所整理  CPI同比继续下滑，PPI同比略为回升 12月商务部食用农产品价格环比涨幅明显扩大（图1），从季节性规律来看12月非食品价格环比应有下行压力，综合来看12月CPI价格环比应会由负转正。但12月CPI翘尾因素全部消失，预计12月CPI同比会降至2.7%。12月PMI购进价格指数略有回升，显示12月PPI环比涨幅应与上月大体持平，预计12月PPI同比继续回升至-1.3%（图2）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1： 12月食用农产品价格涨幅扩大 图2： 12月PMI购进价格指数继续回落 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理  企业生产走弱，经济增速略降 12月PMI较上月略有回落，新订单和新出口订单指数均往下，制造业生产经营活动初显疲态（图3）。从国信宏观高频扩散指数来看，最近一周回落幅度相对较大，也显示经济增长动能正在弱化。我们预计12月规模以上工业增加值会小幅放缓至9.8%。  大类投资走势各异，整体投资维持平稳 从大类投资来看，11月制造业投资大幅下滑，在美国经济平稳复苏带动下，12月制造业投资增速可能略有回升。11月基建投资增速迅速攀升，主要因为去年基数较低；在严格治理地方债背景下，随着去年低基数效应的稀释，基建投资难以维持20%以上的增速；至于房地产投资，偏紧货币政策对房地产供求两端的挤压仍在持续，但由于去年12月基数下很低，12月房地产投资增速可能仍会维持高位。综合来看，虽大类投资走势各异，但整体投资应会维持平稳（图4）。我们预计1-12月固定资产投资同比增长与上月持平于20.0%。同时，我国抑制三公消费政策威力不减，消费增速难有抢眼表现，预计12月社会消费品零售同比增长13.6%。  主要受去年高基数影响，进出口增速双双下滑 美联储缩减购债对新兴市场冲击尚不明显，发达经济体（特别是美国）增长前景在逐步改善。去年12月进出口增速均显著上行（尤其是出口），留下了一个较高的基数。此外，12月7日，外管局再次发文（《国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》）打击虚假贸易融资，可能会对12月出口形成压制。我们预计12月出口增速下滑至5.3%，进口增速下滑至6.1%，贸易顺差为313亿美元（图5）。  新增信贷略降，货币增速放缓 按全年9万亿新增信贷目标来推算，12信贷投放大致在6000亿人民币（图6）。新增信贷较上月略降，新增外汇占款可能略为缩减，加之监管层对同业存款创造新增流动性的限制，预计12月货币增速回落至13.5%。 -2-101232013-12013-42013-72013-10波动范围(2008-2012)2013平均(2008-2012)商务部食用农产品价格指数（周度环比%）-4-3-2-10122030405060708020052007200920112013PMI购进价格指数PPI（右轴）%，季节调整月环比变化率（%，季调） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图3：12月制造业景气度走弱 图4：12月投资仍将维持稳健 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 图5： 12月贸易顺差略为收窄 图6：12月信贷投放6000亿 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 2030405060702007200820092010201120122013PMIPMI:新订单PMI:新出口订单扩散指数(%,季调)010203040506020062007200820092010201120122013基础设施投资房地产投资制造业投资名义增长（同比%）-1001020304050602007200920112013贸易顺差贸易顺差（季节调整）10亿美元0200400600800100012001400123456789101112按2009-12年经验估算的“常态”发放节奏2013年贷款发放月度贷款发放（10亿人民币） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。