米格国际控股：新股评论

香港 新股上市 2014年1月2日 Page 1 of 2 米格國際 公司背景 米格國際(“米格”)是中國領先的中高端童裝品牌。以截至2012年12月31日止年度的零售收益計算，「紅孩兒」品牌在中高端童裝品牌中排名第二。以截至2012年12月31日止年度的零售收益計，米格於中國中高端童裝市場的佔有率為4.3%，而於中國整個童裝市場的佔有率為1.2%。米格相信，能成功建立「紅孩兒」品牌，全賴公司能生產緊貼最新市場潮流、實用舒適兼備的優質產品。 賣點及強項 1) 米格是中國領先的中高端童裝品牌，已佔據有利位置捕捉中國正高速增長的童裝市場的商機。 2) 公司擁有覆蓋策略性區域的完善分銷網絡。 3) 多元化的銷售平台讓公司可服務廣闊的客戶群、以及滿足不斷增長的不同客戶需求。 4) 米格擁有強大的設計及產品開發能力，使公司能及時回應不斷轉變的市場潮流。 要注意的因素 1) 若不能成功維持或提升品牌知名度，可能會對公司的業務、財務狀況、經營業績及前景造成不利影響。 2) 米格絕大部分產品均倚賴第三方分銷商及其次級分銷商銷售予最終消費者，然而，公司對該等分銷商及次級分銷商的控制有限。 3) 米格對營運自營零售店的經驗有限，未能有效處理與營運自營零售店相關的風險可能會對業務、財務狀況、經營業績及前景造成重大不利影響。 財務概要 (截至12月31日財年) 人民幣(千) 2010年 2011年 2012年 2013年1-6月 營業額 326,974 392,369 519,987 253,185 毛利 131,420 143,909 195,814 94,639 純利 75,945 77,323 115,438 42,228 毛利率(%) 40.2 36.7 37.7 37.4 純利率 (%) 23.2 19.7 22.2 16.7 資料來源: 公司資料, 金英証券 新股評論 李聲揚CFA ivanli@kimeng.com.hk (852) 2268 0641 股票資料 股份編號: 1247 HK 發行股數: 1.60億股 (全部新股) 超額配股權: 15% 香港/國際發售: 10%/90% 招股價: HKD1.60-2.32 上市後市值: HKD12.80-18.56億 凈集資額及用途: HKD2.693億. 32% 開設自營零售店, 38% 研發, 20%設立ERP系統, 5% 營銷及推廣活動, 5% 一般營運資金 招股日期: 2013年12月31日至2014年1月7日 上市日期: 2014年1月15日 帳薄管理人: 建銀國際,中國銀河國際,國泰君安國際 盈利預測: FY13 純利不少於人民幣1.242億 派息政策: 沒有固定派息政策 (僅屬指引) 市盈率: 8-12倍 FY13E 市盈率, 基於盈利預測 上市後股東: 創辦人丁氏家族 (53.9-60.8%), 建銀國際(5.4-12.4%) 上市前投資者: 建銀國際,新鴻基公司 (86 HK), Vantage Assets, Benhui capital, 佔上市後股本約14.4-21.3% 2014年1月2日 Page 2 of 2 Page 1 of 2 附錄一：用於提供報告，披露和免責聲明之條款 免責聲明 報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致 Maybank Kim Eng Holdings Limited 及／或其附屬公司或聯屬公司（統稱「金英」）須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。 本報告所載資料及意見均獲自或源於金英可信之資料來源，但金英並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及／或法規准許情況下，金英概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。金英可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認：（ a ）本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點；及 （ b ）其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 金英之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 結構證券乃復雜工具，通常涉及高風險，僅對明白及可承擔有關風險之專業投資者銷售。任何結構證券之市值可能會因經濟、金融及政治因素（包括但不限於現貨及遠期利率及匯率）、到期時限、市況及波幅以及任何發行人或相關發行人信貸質素等影響而出現變動。任何購買結構產品之投資者須進行其本身調查及分析有關產品，以及就購買有關產品涉及之風險諮詢其專業顧問。 一般披露事項 金英及其高級職員、董事及僱員（包括編制或刊發本報告之相關人士）可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及／或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。金英可以在法律淮許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。金英一名或以上之董事、高級職員及／或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。金英在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告所並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。美國人士就本報告所討論之任何證券之交易，必須通過在美國分派本報告之 Maybank Kim Eng Securities (USA) Inc 進行。再者，本文件在英國分派僅供參考用途，並僅傳閱與並非金融服務法規則所分類屬私人客戶之金英現有客戶。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項 金英証券（香港）有限公司（「金英証券香港」）之政策：  刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。  研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。  禁止研究分析員或其聨係人從事其研究／分析／涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。  禁止研究分析員或其聨係人擔任其研究／分析／涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 金英集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司（包括金英証券香港）（「該等公司」）並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。 該公司與報告中提到的公司在最近的 12 個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至 2014年1月2日，金英証券（香港）有限公司及其編制該報告之分析師與上述公司沒有任何利益關係。 分析員認證： 本研究報告中所表達的意見，準確地反映了分析員對於有關證券或發行人的的個人觀點。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 © 2013 金英証券（香港）有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經金英証券（香港）有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。金英証券（香港）有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。