12月份PMI制造业数据点评：四季度经济稳中趋弱,关注外需下滑

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 宏观快评 四季度经济稳中趋弱，关注外需下滑 - 12月PMI制造业数据点评 事 项  2013年12月中采制造业PMI为51 %，较11月下降0.4个百分点。 主要观点  12月中采制造业PMI降0.4个百分点至51，为6月以来首次环比回落，同时各主要分项指数均有所下跌；而12月汇丰PMI也环比降0.3个百分点至50.5。中采及汇丰制造业PMI均下降，显示经济运行稳中趋弱，预计四季度GDP增速降至7.6%，对应全年增速为7.7%。  企业生产经营形势有不同程度弱化，中小型企业生产经营形势尤为严峻。分企业性质来看，大型企业PMI较11月环比降0.4个百分点至52；中型企业PMI环比降0.3个百分点至49.9，再度落入萎缩区间；小型企业PMI则连续五个月回落，较11月降0.6个百分点至47.7。  新订单指数环比降0.3个百分点至52，连续三个月下降，表明四季度以来需求相对偏弱，但其对企业生产意愿的抑制作用存在滞后期，而12月生产指数环比降0.6个百分点至53.9，下半年来首次回落，需求偏弱对生产的抑制作用开始显现。  在需求持续走弱的情况下，企业对未来预期相对较差，从而生产动力不足，减少原材料采购（采购量指数环比降0.9个百分点至52.7，原材料库存环比降0.2个百分点至47.6），同时逐渐消化积压订单（积压订单环比降0.2个百分点至45.1），短期内制造业生产仍将维持疲弱的状态。另一方面，尽管购进价格指数环比微升0.1个百分点至52.6，但存在季节性因素的影响，过去八年中购进价格指数12月环比均值为1.4，仅有两年环比回落，因此原材料价格上涨幅度实际上较弱。  外部需求下滑，新出口与订单环比降0.8个百分点至49.8，五个月来首次降至收缩区间，但若观察海外PMI及OECD领先指标，均显示复苏态势延续，其中的差异或表明此次美欧复苏不同于往年通过大量进口带动全球经济复苏的情况，而是更多依赖于内部因素，从而对我国出口拉动作用有限，需警惕未来外部需求回升不达预期的风险。  12月制造业下游需求和上游生产双双趋弱，中长期产能过剩矛盾难以化解，企业难有扩产意愿，叠加目前利率水平高企，预计未来制造业投资增速将延续11月以来的下滑趋势。 [table_reportdate] 2014年1月1日 宏观快评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 010-66500896 Email： huazhongwei@hczq.com 研究助理： 牛播坤 何珮 吕文浩 Tel： 010 - 66500813 Email： hepei@hczq.com [table_relation] 相关研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 2 / 5 图表 1 中采制造业PMI与汇丰制造业PMI 资料来源：CEIC,华创证券 图表 2 中制造业PMI生产及新订单指数 资料来源：CEIC,华创证券 图表 3 中国制造业PMI采购量、原材料库存及积压订单指数 资料来源：CEIC,华创证券 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 3 / 5 图表 4 中国制造业PMI进购价格指数 资料来源：CEIC,华创证券 图表 5 中国制造业PMI新出口订单指数 资料来源：CEIC,华创证券 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 4 / 5 宏观组分析师介绍 华中炜: 宏观策略研究主管，华中科技大学经济学博士，曾担任路透集团金融分析员、中国银行间市场交易商协会研究部主管。 何 珮: 宏观分析师，英国诺丁汉大学金融学硕士。 袁丽淇：宏观助理分析师，华东师范大学经济学硕士。 余芽芳：宏观助理分析师，中国人民大学金融学硕士。 吕文浩：宏观助理分析师，中国社会科学院经济学硕士。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 杨晓昊 机构销售总监 010-66500808 yangxiaohao@hczq.com 石曌飞 机构销售经理 010-66500836 shizhaofei@hczq.com 翁 波 机构销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 赵翌帆 机构销售经理 010-66500809 zhaoyifan@hczq.com 张春会 机构销售经理 010-66500838 Zhangchunhui@hczq.com 欧子辰 机构销售经理 010-66500807 ouzichen@hczq.com 广深 李 涛 机构销售总监 0755-82027736 litao@hczq.com 张 娟 机构销售经理 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 孔令瑶 机构销售经理 0755-83715429 konglingyao@hczq.com 宋唯瑛 机构销售经理 0755-83711905 songweiying@hczq.com 刁建楠 机构销售经理 0755-88283039 diaojiannan@hczq.com 郭 佳 机构销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 余 洋 机构销售经理 0755-83186870 yuyang1@hczq.com 上海 魏媛红 机构销售总监 021-50589152 weiyuanhong@hczq.com 王维昌 机构销售经理 021-50111907 wangweichang@hczq.com 李茵茵 机构销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 吴丽平 机构销售经理 021-50581878 wuliping@hczq.com 晏宗飞 机构销售经理 021-50157561 yanzongfei@hczq.com 熊 俊 机构销售经理 021-50157561 xiongjun@hczq.com 北京、上海 刘小玄 创新业务销售总监 010-66500807 021-50495936 liuxiaoxuan@hczq.com 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558