朝闻国盛：滔搏：运动零售龙头，尽享行业景气今日概览

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年10月10日 朝闻国盛 滔搏：运动零售龙头，尽享行业景气 今日概览  重磅研报 【海外】复星国际（00656.HK）-聚焦家庭消费，产业赋能价值被低估-20191009 【纺织服装】滔搏（06110.HK）-运动零售龙头，尽享行业景气-20191009 【电子】景嘉微（300474.SZ）-替代空间广阔，GPU龙头再起航-20191009  研究视点 【教育】职教发展再落新策，产教融合路径明晰-20191009 【电气设备】泛在电力物联网专题二：持续推进，全面铺开在即-20191009 【建筑材料】冀东水泥（000401.SZ）-9月销量受管控影响，长期不改增长趋势-20191010 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-业绩增速呈现逐季加速趋势-20191009 【轻工制造】晨鸣纸业（000488.SZ）-木浆系成品纸盈利能力强，19Q3业绩修复持续-20191009  热点聚焦 【交运】快递旺季来临，价格战缓和-20191010 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiy ao@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 房地产 1.9% 3.9% 0.3% 有色金属 1.3% 1.3% -6.4% 银行 1.2% 2.5% 2.3% 计算机 1.0% 0.1% -8.1% 通信 0.9% 0.3% -9.3% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 休闲服务 -2.1% -1.3% -3.0% 食品饮料 -0.9% 0.0% -1.7% 家用电器 -0.6% 1.2% -3.1% 医药生物 -0.1% 0.4% -3.5% 公用事业 0.2% 0.9% -3.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：关注十月贸易摩擦进展，聚焦三季报业绩确定性个股》2019-10-09 2、《朝闻国盛：做多窗口继续》2019-10-08 3、《朝闻国盛：持股过节，为国庆生》2019-09-30 4、《朝闻国盛：如何走向价值三部曲》2019-09-27 5、《朝闻国盛：价值如何燎原：城市包围农村》2019-09-26 2019年10月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【海外】复星国际（00656.HK）-聚焦家庭消费，产业赋能价值被低估-20191009 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 聚焦家庭消费，产业赋能价值被低估。投资建议：我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为150.9/170.2/188.8亿元，同比增长12.6%/12.7%/11.0%，对应EPS分别为1.77/1.99/2.21元，2018-2021年CAGR为12%，当前股价对应PE分别为4.3/3.8/3.4倍，PB仅0.5倍。通过分部估值法并且给予30%折扣，估算复星对应市值1340亿港元。当前估值处于历史低位，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：资产整合风险，汇率波动风险，海外经营风险，科创研发不达预期风险等。 【纺织服装】滔搏（06110.HK）-运动零售龙头，尽享行业景气-20191009 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com 刘家薇 研究助理 liujiawei@gszq.com 我们认为中国运动鞋服市场正处高景气中期，公司作为最大的细分行业零售龙头，将充分分享行业景气的高速增长。我们预计其FY2020-2022净利润为27.6/34.1/41.8亿元，CAGR23%。公司首次全球发售9.3亿股（香港发售9302万股，国际发售约8.37亿股），发行价8.5港元、对应市值527亿港币，对应PE为18/14/12倍。我们认为公司合理价值为14.38港币，对应FY2020年PE为23倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：终端销售放缓风险；品牌商合作变化带来的运营风险。 【电子】景嘉微（300474.SZ）-替代空间广阔，GPU龙头再起航-20191009 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 研究助理 shelingxing@gszq.com 景嘉微是A股唯一GPU芯片设计公司，2014年成功研发第一代自主知识产权图形处理芯片JM5400，已成功运用在多个军用型号产品上，新品JM7200有望加速放量。目前公司公告已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配，未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配。 风险提示：新品开发进展不及预期，下游开拓不及预期。  研究视点 【教育】职教发展再落新策，产教融合路径明晰-20191009 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 邵璟璐 S0680518030006 shaojinglu@gszq.com 赵雅楠 研究助理 zyn@gszq.com 投资建议。本次两大文件是继“职教20条”及系列政策后的落地政策，对于民办高教和职业技能培训企业来说有较大的参与和发挥空间。自2019年2月“职教20 2019年10月10日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 《意见》进一步突出职教在发展家政、养老、育幼等专业方向的作用，《实施方案》落地具体产教融合型城市及财税配套政策。投资策略上，利好职业培训和民办高教两大方向，建议首选拥有标准化教研体系、高效有序渠道管理能力的龙头品牌，核心推荐中国东方教育、中公教育，以及民生教育、科培教育、新华教育，关注中教控股。 风险提示：监管政策不确定性；公司业绩不达预期。 【电气设备】泛在电力物联网专题二：持续推进，全面铺开在即-20191009 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com 泛在电力物联网投资启动，景气周期开启。泛在电力物联网是国网重要转型方向，回溯历史主要参与企业望持续受益。泛在电力物联网建设方案明确，伴随电网投资回升加速推进。投资建议：重点推荐信息化设备与软件实力突出的国网系综合业务龙头国电南瑞，拟注入国网信通集团部分资产，国网泛在电力物联网业务主力军，云网融合业务覆盖广泛的岷江水电。同时关注远光软件恒华科技。硬件端：金智科技、海兴电力等。 风险提示：电网投资不达预期风险，泛在设备招标不及预期风险，资产注入不及预期风险。 【建筑材料】冀东水泥（000401.SZ）-9月销量受管控影响，长期不改增长趋势-20191010 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 京津冀需求受管控影响，导致公司三季度量、利略低于预期。但阶段性波折不改中长期格局，稳基建加码与雄安增量叠加供给约束强化，仍看好泛京津冀景气上行。基于环保严格限产与区域需求表现，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.7、40.6、46.1亿元，对应市盈率7.0、5.3、4.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化。 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-业绩增速呈现逐季加速趋势-20191009 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 科大讯飞公布2019前三季度业绩预告：2019年前三季度，公司实现归母净利润3.3亿元-3.8亿元，同比增长50.61%-73.43%。 2019年前三季度，公司实现现归母净利润3.3亿元-3.8亿元，同比增长50.61%-73.43%。此业绩增速为近三年以来的业绩增速高点。从趋势上看，公司的业绩也呈现了逐季加速的趋势，2019年前三季度的累计增速分别为24.26%、45.06%、50.61%-73.43%。 风险提示：市场竞争加剧；技术研发落后及投入不达预期；人才流失；应收账款加大、客户回款不达预期；费用投入有进一步加大的可能。 【轻工制造】晨鸣纸业（000488.SZ）-木浆系成品纸盈利能力强，19Q3业绩修复持续-20191009 严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com 事件：公司发布19年前三季度业绩预告，预计19Q1-3实现归母净利润10~11亿元，同比下降60%~56%；19Q3实现归母净利润5~6亿元，同比下降28%~14%。木浆系成品纸盈利能力强，业绩修复持续。四大浆纸项目全部投产，公司产能逐步释放。持续压缩融资租赁业务，降低公司经营风险。 风险提示：原材料价格波动的风险、纸价波动的风险、现金流持续恶化的风险、融资租赁业务剥离带来减值的风险。 2019年10月10日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明  热点聚焦 【交运】快递旺季来临，价格战缓和-20191010 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 1、随着拼多多等社交电商崛起，经济下行消费者更注重性价比，以及消费习惯的逐渐改变，更多消费者选择网购。前八月实物商品网上零售额累计同比增长20.8%，占社会消费品零售总额比重由2015年10.8%提升至2019年8月19.4%，网上零售额持续高增长进一步带动快递需求增长，1-8月快递行业收入为4622亿元，同比增长24.41%，快递业务量为383.1亿件，同比增长26.6%。 2、9月27日快递企业集体启动2019双十一物流备战，步入旺季，通达快递企业价格战缓和，根据往年经验，快递龙头企业酝酿涨价，四季度的ASP同比下降幅度不大，市场有涨价预期，且前期快递板块跌幅较多今日有所反弹，我们建议重点关注市场份额领先的中通快递、韵达股份，管理提升、阿里入股的申通快递，以及服务质量改善的圆通速递。 3、顺丰自5月推出特惠专配产品，单月快递量增速逐月提升，8月达到32.78%，带动经济产品收入规模，提高产能利用率；顺丰加大成本管控力度，运力成本占收入比下降，毛利率持续提升，预计三季度业绩靓丽，带动快递板块领涨。 风险提示：电商增长不及预期的风险、价格战超预期风险、人力成本大幅上升风险。 2019年10月10日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的