证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 金地集团（600383）2019年9月销售数据点评 强推（维持） 销售持续大增，料全年超2000亿 目标价：17.76元 当前价：12.08元 事件：  金地集团公布9月销售数据，9月公司实现签约金额250.1亿元，同比增长38.7%；实现签约面积135.2万平方米，同比增长46.6%。1-9月，公司累计实现签约金额1,418.5亿元，同比增长33.7%；实现累计签约面积710.3万平方米，同比增长22.4%；1-9月，公司新增建面741.9万平方米，同比增长28.3%；总地价517.8亿元，同比下降11.2%。 点评：  9月销售大增、同比+39%，预计全年销售大概率超2,000亿、同比超+23% 9月公司实现签约金额250.1亿元，环比增长51.9%、高基数下同比增长38.7%；实现签约面积135.2万平方米，环比增长74.9%、同比增长46.6%；销售均价18,499元/平，环比下降13.1%、同比下降5.4%。1-9月公司累计实现签约金额1,418.5亿元，同比增长33.7%，涨幅较1-8月增长1pct；累计实现签约面积710.3万平方米，同比增长22.4%；累计销售均价19,972元/平方米，同比增长9.2%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右；而本轮自2017H2开始大力补库存，下半年拿地金额占比全年74%，因此18H1开工加速，18H2可售逐步累积、推盘加速，18年9月至今公司销售持续回升一年。在2019年一二线销售向好的背景下，公司坚守一二线城市以及积极开工，将致可售和销售弹性会相对更具优势，并考虑3Q19销售额1,419亿元以及18Q4的562亿元，合计已达1,981亿元，预计全年销售大概率超2,000亿元，同比超+23%。  9月拿地有所放缓、仍聚焦一二线和环都市圈，拿地金额占比销售金额5% 9月公司在土地市场获取西安、江门、青岛的合计5个项目，拿地仍聚焦一二线及环都市圈。9月公司新增建面41.3万平方米，环比下降63.6%、同比增长1192.2%；对应总地价12.4亿元，环比下降85.9%、同比增长931.7%；拿地金额占比销售金额达5%，环比下降48pct，较上年50.8%下降45.9pct；平均楼面价2,996元/平米，环比下降61.2%、同比下降20.2%，较上年9,529元/平米下降68.6%，拿地均价占比当月销售均价16.2%，环比下降20pct，较上年51.5%下降35.3pct。1-9月，公司共新增规划面积741.9万平方米，同比增长28.3%；对应总地价517.8亿元，同比下降11.2%，拿地额占比销售额达36.5%，较上年50.8%下降14.3pct；平均楼面价6,980元/平米，同比下降30.8%，拿地均价占比当年销售均价34.9%，较上年51.5%下降16.6pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前9月累计新增货值1,482亿元，高于同期销售金额1,419亿元。  投资建议：销售持续大增，料全年超2,000亿，维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线，预收款高覆盖1.8倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元，对应19/20年PE分别仅5.4/4.5倍，股息率高达5.0%，维持目标价17.76元，维持“强推”评级。  风险提示：房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧 主要财务指标 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 50,699 76,683 86,596 96,310 同比增速(%) 35 51 13 11 归母净利润(百万) 8,098 10,103 12,125 14,315 同比增速(%) 18 25 20 18 每股盈利(元) 1.79 2.24 2.69 3.17 市盈率(倍) 6.7 5.4 4.5 3.8 市净率(倍) 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年10月8日收盘价 证券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 证券分析师：曹曼 电话：021-20572593 邮箱：caoman@hcyjs.com 执业编号：S0360519070001 总股本(万股) 451,458 已上市流通股(万股) 451,458 总市值(亿元) 545.36 流通市值(亿元) 545.36 资产负债率(%) 77.9 每股净资产(元) 10.5 12个月内最高/最低价 14.08/7.25 《金地集团（600383）2019年7月销售数据点评：销售平稳，拿地放缓》 2019-08-08 《金地集团（600383）2019年中报点评：业绩靓丽、拿地积极，物管规模扩张加速》 2019-08-28 《金地集团（600383）2019年8月销售数据点评：销售大增，拿地积极》 2019-09-06 -12%15%42%69%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-09～2019-10-08沪深300金地集团相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2019年10月09日 金地集团（600383）2019年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表1、公司销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：公司公告，华创证券 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（%）（亿元）金地2018年月度销售金地2019年月度销售同比0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.002004006008001,0001,2001,4001,6001,800（倍）（亿元）销售金额拿地金额拿地销售比（金额） 金地集团（600383）2019年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3、2019年公司月度拿地销售金额比 图表4、2019年公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表5、公司2019年9月新增项目地块 时间 项目名称 城市 占地面积（万方） 容积率 建筑面积（万方） 总地价（万元） 楼板价 （元/平） 2019/09 西安市国际港务区60亩地 西安 40,168 2.50 100,420 37,300 3,714 2019/09 江门市蓬江15地块 江门 40,623 2.55 103,740 46,700 4,502 2019/09 青岛市HD2019-3135地块 青岛 40,618 1.60 64,922 11,900 1,833 2019/09 青岛市HD2019-3136地块 青岛 49,390 1.80 88,902 17,300 1,946 2019/09 青岛市HD2019-3137地块 青岛 30,654 1.80 55,177 10,600 1,921 合计 201,453 2.05 413,161 123,800 2,996 资料来源：公司公告，华创证券 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.800.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0（倍）（亿元）金地拿地金额金地销售金额拿地/销售比（右轴）0.000.501.001.502.002.500.050.0100.0150.0200.0250.0（倍）（万方）金地拿地面积金地销售面积拿地/销售比（右轴） 金地集团（600383）2019年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 44010 66565 88545 102305 营业收入 50699 76683 86596 96310 应收票据 0 0 0 0 营业成本 28836 49485 57467 63874 应收账款 103 0 0 0 税金及附加 6124 9262 10460 11633 预付账款 920 1579 1834 2038 销售费用 1417 2143 2420 2692 存货 112117 184040 216491 260037 管理费用 3267 4941 5580 6206 其他流动资产 70488 96566 109050 121282 财务费用 -653 -1796 -2435 -2669 流动资产合计 227637 348750 415920 485662 资产减值损失 962 0 0 0 其他长期投资 19309 19309 19309 19309 公允价值变动收益 341 341 341 341 长期股权投资 24787 24787 24787 24787 投资收益 4084 7146 10719 13614 固定资产 1070 972 878 785 其他收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 营业利润 15178 20134 24164 28529 无形资产 40 40 40 40 营业外收入 84 0 0 0 其他非流动资产 5511 1330 1502 1671 营业外支出 151 0 0 0 非流动资产合计 50718 46438 46516 46591 利润总额 15111 20134 24164 28529 资产合计 278355 395188 462436 532253 所得税 3006 5034 6041 7132 短期借款 2646 4540 5272 5860 净利润 12105 15101 18123 21397 应付票据 259 444 516 574 少数股东损益 4006 4998 5998 7082 应付账款 13873 23808 27648 30730 归属母公司净利润 8098 10103 12125 14315 预收款项 69747 105493 119130 132493 NOPLAT 8855 8138 8002 8929 其他应付款 4597 6899 7939 9019 EPS(摊薄)（元） 1.79 2.24 2.69 3.17 一年内到期的非流动负债 8266 11421 14464 17492 其他流动负债 41225 67591 74184 82454 主要财务比率